弱市制勝的三大選擇

　　行業(yè)龍頭 壟斷企業(yè) 高分紅公司

　　□ 平安證券綜合研究所 何本虎

　　從2005年一季度的市場(chǎng)運(yùn)行特征看，兩個(gè)現(xiàn)象較為突出。其一，市場(chǎng)的弱勢(shì)沒(méi)有改變。在2.2行情中，指數(shù)的階段最大漲幅不足20%，基本上是近幾年最弱的一年。其二，行情 的博弈特征明顯。非常明顯一點(diǎn)，行情的判斷很難用常規(guī)方法來(lái)分析。相對(duì)而言，個(gè)股的表現(xiàn)更具層次，在總體弱勢(shì)的環(huán)境下，以中集集團(tuán)(資訊 行情 論壇)、蘇寧電器(資訊 行情 論壇)為代表的不少個(gè)股則不斷創(chuàng)出新高。

　　兩極分化 趨勢(shì)難改

　　從市場(chǎng)的角度看，個(gè)股強(qiáng)弱的核心因素來(lái)自于市場(chǎng)理念的演變和資金的推動(dòng)。譬如在90年代的資金推動(dòng)型行情中，重組、小盤(pán)、概念型的股票之所以表現(xiàn)良好，主要與資金的莊股思維有關(guān)。

　　隨著資金結(jié)構(gòu)的變化和理念的國(guó)際接軌，市場(chǎng)的盈利模式也在變化。非常明顯，在違規(guī)資金逐步撤離市場(chǎng)的情況下，價(jià)值投資理念主導(dǎo)的盈利模式已經(jīng)成為主導(dǎo)。以我們目前的資金面分布看，規(guī)模在2000億左右的基金最具影響力，其次是社保資金、QFII等日益擴(kuò)大的市場(chǎng)規(guī)模。保險(xiǎn)資金作為新的力量，我們預(yù)計(jì)目前的入市規(guī)模不會(huì)很大，估計(jì)在200億左右，但中線(xiàn)潛力不可低估。

　　同時(shí)，與陽(yáng)光資金比例逐步提高相對(duì)應(yīng)的是非規(guī)范資金的逐步撤離市場(chǎng)。顯然，隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷壯大，價(jià)值投資理念不僅不會(huì)削弱，而會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化。反映到個(gè)股的運(yùn)行特征看，則體現(xiàn)出估值方法的變化，實(shí)際上也是體現(xiàn)為對(duì)歷史的修正，個(gè)股表現(xiàn)上呈現(xiàn)兩極分化。

　　政策博弈加劇市場(chǎng)不確定性

　　就影響整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)的因素而言，我們堅(jiān)持認(rèn)為，2005年的宏觀環(huán)境仍然存在諸多的不確定因素，最大的博弈因素來(lái)自于政策面。

　　雖然說(shuō)2005年的宏觀環(huán)境保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，但調(diào)控延續(xù)使得市場(chǎng)仍處于偏緊狀態(tài)，對(duì)投資者心理預(yù)期存在較大負(fù)擔(dān)。同時(shí)，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩，也不支持指數(shù)有良好的表現(xiàn)。

　　相對(duì)而言，政策面的預(yù)期是2005年市場(chǎng)的焦點(diǎn)。在1200點(diǎn)附近，管理層曾多次出臺(tái)有利的措施來(lái)恢復(fù)市場(chǎng)信心，能否有效地維持這種現(xiàn)狀，這也成為市場(chǎng)博弈的核心。我們目前也堅(jiān)持這種觀點(diǎn)，同時(shí)應(yīng)看到預(yù)期本身就存在不確定性。就指數(shù)的方向而言，短線(xiàn)在1200點(diǎn)有反彈的要求，中線(xiàn)走勢(shì)仍取決于政策面。

　　精選個(gè)股 淡化指數(shù)

　　由于宏觀環(huán)境仍存在不確定因素，因此在個(gè)股選擇上仍應(yīng)堅(jiān)持防御為主。同時(shí)，在估值基礎(chǔ)上，應(yīng)側(cè)重動(dòng)態(tài)的業(yè)績(jī)預(yù)期。我們認(rèn)為，三類(lèi)公司值得關(guān)注。

　　首先，地位突出的行業(yè)龍頭公司將繼續(xù)顯現(xiàn)價(jià)值優(yōu)勢(shì)。

　　從宏觀濟(jì)運(yùn)行的總體形勢(shì)看，雖然2004年以來(lái)采取了一系列的宏觀調(diào)控政策，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的良好態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變，預(yù)計(jì)2005年的GDP增長(zhǎng)仍將保持在8%左右。也正是依托快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)背景，一大批成長(zhǎng)能力突出的企業(yè)已經(jīng)脫穎而出。

　　在近年來(lái)的市場(chǎng)中，中集集團(tuán)、煙臺(tái)萬(wàn)華(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)等個(gè)股的表現(xiàn)很有代表性。其基本面的特性是行業(yè)地位突出，成長(zhǎng)性良好。我們認(rèn)為，除了這些已經(jīng)有良好表現(xiàn)的公司外，華魯恒升(資訊 行情 論壇)、振華港機(jī)(資訊 行情 論壇)等個(gè)股仍有潛力可挖。

　　又如萬(wàn)科(資訊 行情 論壇)A，雖然行業(yè)處于偏緊狀態(tài)，但依靠公司的土地儲(chǔ)備和資金實(shí)力，未來(lái)仍有望保持年均20%以上的增長(zhǎng)。有研究員認(rèn)為，每次加息都是階段性買(mǎi)點(diǎn)。雖然有些過(guò)分樂(lè)觀，但基本思路還是值得借鑒的。

　　其次，具有壟斷優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

　　如果說(shuō)前面分析的是強(qiáng)調(diào)個(gè)股，那么壟斷優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)則是強(qiáng)調(diào)行業(yè)。從行業(yè)特征看，港口、機(jī)場(chǎng)、高速公路等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和旅游等資源類(lèi)產(chǎn)業(yè)較為典型，其共同特性是良好的防御性。

　　我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持快速增長(zhǎng)的背景下，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的樞紐，資源的壟斷性特征使得行業(yè)顯示出了良好的成長(zhǎng)性。深赤灣(資訊 行情 論壇)、贛粵高速(資訊 行情 論壇)(資訊 行情 論壇)、上海機(jī)場(chǎng)(資訊 行情 論壇)等個(gè)股已經(jīng)演化為大牛股，表現(xiàn)相對(duì)落后的鹽田港(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、深高速(資訊 行情 論壇)等都值得重點(diǎn)關(guān)注。在擁有旅游資源的上市公司中，具有自然資源優(yōu)勢(shì)突出，具有較強(qiáng)定價(jià)能力的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　第三，分紅能力強(qiáng)的藍(lán)籌股適合穩(wěn)健投資。

　　隨著上市公司總體盈利能力的增強(qiáng)以及強(qiáng)制分紅制度的實(shí)施，一批成長(zhǎng)性并不突出，但符合價(jià)值投資的個(gè)股也逐漸涌現(xiàn)。我們以最近三年的現(xiàn)金分紅水平和公司未來(lái)預(yù)期進(jìn)行估值，鹽田港、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、威孚高科(資訊 行情 論壇)等公司的價(jià)值較為突出，也逐步得到了市場(chǎng)的認(rèn)可，仍值得關(guān)注。