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□ 本報記者 申林英 馮小月
本周一，人民銀行宣布信貸資產(chǎn)證券化(ABS)試點正式啟動，國開行和建行作為試點單位，將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。對于這個業(yè)界盼望已久的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，市場仍有頗多疑問。兩家試點銀行具體方案如何？進展怎樣？是否會通過信托公司或者證券公司等中介機構(gòu)進行發(fā)行？會在銀行間市場還是在交易所市場發(fā)行？
國開行將以受托人方式發(fā)售
為國開行資產(chǎn)證券化提供法律服務(wù)的中倫金通事務(wù)所合伙人劉柏榮律師，在接受記者采訪時指出，與股票等基于企業(yè)信用的證券產(chǎn)品不同，這種基于資產(chǎn)支持的債券所產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以作為收益的來源，這使得銀行的信貸資產(chǎn)產(chǎn)生的風(fēng)險可以通過資產(chǎn)證券化的方式通過資本市場得以化解。他透露，目前方案已經(jīng)起草完畢，下一步國開行將以受托人的方式發(fā)售ABS。
他還表示，與國際上通用的ABS在操作模式上沒有差別，國開行信貸資產(chǎn)得以實現(xiàn)表外處理，使其增加了資金來源，原來國家開發(fā)行主要是通過發(fā)行企業(yè)債作為資金來源，目前使現(xiàn)有資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化方式進行處理，拓寬了資金來源渠道，是資產(chǎn)管理的最高形式。
湘財證券的分析師邱志承認為，國開行的方案主要是基建貸款支持證券業(yè)務(wù)，先收購并持有中小銀行相關(guān)貸款，再發(fā)行相對應(yīng)債券；建行則要推出住房抵押貸款支持證券業(yè)務(wù)，是將其一定規(guī)模個人房貸資產(chǎn)篩選集合信托于受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)以上述資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)發(fā)行債券。
初期將在銀行間債市發(fā)行
對此，參與國開行資產(chǎn)證券化方案設(shè)計的社科院殷劍峰博士表示，以住房抵押貸款這種產(chǎn)品來說，考慮到它的復(fù)雜性以及銀行間市場的定價能力，初期應(yīng)該在銀行間債券市場發(fā)行，面對機構(gòu)投資者，主要是保險公司、財務(wù)公司以及基金公司等機構(gòu)。個人投資者可以通過購買貨幣市場基金或者債券基金來間接持有這種產(chǎn)品。另外，在他們的設(shè)計方案中均沒有考慮通過中介機構(gòu)進行發(fā)行工作。
盡管殷劍峰表示試點初期將只對機構(gòu)投資者發(fā)行，但長期來看，必定將向個人投資者開放。人民大學(xué)金融證券研究所副所長趙錫軍認為，在目前股票市場相對低迷時可以為投資者提供一個相對具有穩(wěn)定收益的產(chǎn)品，今后有可能在證券市場流通。另外，劉柏榮表示，試點初期個人投資者仍可以通過購買基金份額的方式參與此類債券的投資。
謹防風(fēng)險過多轉(zhuǎn)向投資者
在記者采訪過程中，幾乎所有專家都強調(diào)，資產(chǎn)證券化在我國屬于創(chuàng)新業(yè)務(wù)，所以有很多問題值得我們關(guān)注。
殷劍鋒強調(diào)，雖然資產(chǎn)證券化能很好的分散銀行風(fēng)險，但是需要引起重視的是，隨著股份制銀行擠占住房抵押貸款領(lǐng)域的份額，這將打破國有商業(yè)銀行獲得壟斷利潤的可能性。更為重要的是，由于我國住房貸款利率為浮動利率，存在很大的利率風(fēng)險。隨著利率市場化的加快，商業(yè)銀行有可能隨意提高貸款利率，這使得本來由銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險過度地轉(zhuǎn)向投資者，這是未來資產(chǎn)證券化試點中的隱患。
趙錫軍表示，目前試點銀行面臨的最棘手的問題是如何使資產(chǎn)池所帶來的收益能夠彌補其本金和利息支出。在試點方案中，應(yīng)提前告知相應(yīng)的收益所對應(yīng)的風(fēng)險，避免出現(xiàn)發(fā)行股票時出現(xiàn)過的信息披露失誤。
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