市場各方博弈股權(quán)分置 究竟什么是股市萬惡之源

　　什么是股市的萬惡之源？對立雙方莫辨一是

　　本報記者 劉鴻雁 馬莉 北京報道

　　股權(quán)分置真的是中國股市那道邁不過的坎嗎？

　　當(dāng)市場把所有的賭注都放在股權(quán)分置上時，在春意萌動的時節(jié)，股權(quán)分置這棵老樹也發(fā)出了新芽兒。

　　變則通？

　　“我國股市目前所面對的是一場嚴(yán)重的制度性、結(jié)構(gòu)性危機(jī)，對于這場我國股市當(dāng)前的制度性、結(jié)構(gòu)性危機(jī)，目前市場上很多人還以我國股市慣常的股價調(diào)整來看待，以急躁的心態(tài)，以急功近利的手段，試圖盡早造出一輪新的轟轟烈烈的牛市，試圖以速戰(zhàn)速決的方式來解決我國股市制度性、結(jié)構(gòu)性改革的戰(zhàn)略問題。”

　　證監(jiān)會研究中心研究員波濤近期撰文《股權(quán)分置是缺陷 但不是萬惡之源》時做了上述表述。

　　作為最積極支持股權(quán)分置改革的證監(jiān)會官員之一，波濤的一言一舉都備受關(guān)注。

　　“波濤在股權(quán)分置方面的論述一直代表了證監(jiān)會最主流的方向，如果你們關(guān)心股權(quán)分置問題，一定要好好研究波濤一直以來的論述。”有權(quán)威人士對本報說。

　　波濤指出：“股權(quán)分置是我國股市的制度性缺陷之一，但股權(quán)分置并不是萬惡之源，對其改革要有戰(zhàn)略性眼光。”

　　波濤認(rèn)為，我國股市中出現(xiàn)的很多損害中小投資者利益的現(xiàn)象，并不必然是股權(quán)分置和一股獨(dú)大的結(jié)果，而是直接產(chǎn)生于我國股市中不公平的制度安排，直接產(chǎn)生于我國股市中遠(yuǎn)不充分的競爭環(huán)境。在這種具有較高壟斷色彩的市場環(huán)境下，股權(quán)分置和一股獨(dú)大的負(fù)面影響就可能被明顯放大。

　　他強(qiáng)調(diào)，對我國股市來說，最應(yīng)關(guān)注的問題是建設(shè)充分競爭的市場環(huán)境。

　　當(dāng)所有的矛盾都集中到股權(quán)分置問題上時，股權(quán)分置仿佛成了橫亙在中國股市發(fā)展道路上“那道邁不過的坎兒”。

　　但是否真的“自古華山一條道”？

　　在解決股權(quán)分置幾乎走到上下都無路可走的絕境時，波濤的觀點(diǎn)則將矛頭轉(zhuǎn)而指向了“建設(shè)充分競爭的市場環(huán)境”上。

　　與波濤觀點(diǎn)相同的，則來自全國人大常委會副委員長、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家成思危。

　　在最新一次談及解決股權(quán)分置問題時，成思危表示：“我不認(rèn)為股權(quán)分置是股市最迫切的問題，解決股權(quán)分置必須十分慎重，需要試點(diǎn)。只要上市公司質(zhì)量提高了，在未解決股權(quán)分置之前，投資者一樣會有回報�！�

　　成思危的話，給寄希望于兩會間討論和解決股權(quán)分置問題的市場人士澆了一盆冷水。

　　“在股權(quán)分置問題上，近期我們也注意到一些來自監(jiān)管層的聲音在逐漸地改變，對于股權(quán)分置今年破題的預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)和我們的想法都在轉(zhuǎn)變�！蹦橙�商高層對本報說道。

　　他認(rèn)為，部分專家近期提出的關(guān)于“什么才是中國證券市場本質(zhì)性問題”的觀點(diǎn)值得注意。

　　標(biāo)本之爭

　　“股權(quán)分置不是中國證券市場的萬惡之源，那誰又是萬惡之源？”著名學(xué)者王連洲對本報說道。

　　他認(rèn)為，就像說“金錢不是萬能的，但是沒有金錢卻是萬萬不能”的一樣，不能說解決了股權(quán)分置就意味著能解決所有的問題，但不解決股權(quán)分置似乎所有問題都解決不了。

　　他說：“現(xiàn)在來討論出什么樣的方案并不重要，最重要的是不能再拖延下去了�！�

　　關(guān)于股權(quán)分置，王連洲認(rèn)為，現(xiàn)在應(yīng)該讓各種觀點(diǎn)在一起進(jìn)行針鋒相對的碰撞，真理才能越辨越明。

　　波濤認(rèn)為：“股權(quán)分置是我國股市的制度性缺陷之一，是我國國民經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展進(jìn)程中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場經(jīng)濟(jì)、國有經(jīng)濟(jì)與非國有經(jīng)濟(jì)、行政干預(yù)力量與市場運(yùn)行機(jī)制等各類基本矛盾相互沖突的產(chǎn)物�！�

　　全國人大財(cái)經(jīng)委專家、湘財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石與波濤的觀點(diǎn)有異曲同工之處。

　　金巖石認(rèn)為，股權(quán)分置問題要解決，應(yīng)該完全轉(zhuǎn)變角度。證券市場的“原罪”究竟是什么？股權(quán)分置是其中之一，但它只是一個表象，真正的原罪還包括銀證分離(銀行和股市的分離)和股債分離(股票市場與債券市場的分離)，這兩個分離才是真正應(yīng)該關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　針對市場上普遍寄希望于解決股權(quán)分置問題來造就大牛市的觀點(diǎn)，金巖石則認(rèn)為：“股權(quán)分置解決的是不流通的股票流通的問題，這只會使賣方獲利。大牛市是靠買方獲利拉動的，怎么可能出現(xiàn)一個解決股權(quán)分置問題、讓賣方獲利同時帶動出大牛市的結(jié)果呢﹖”

　　就像“到底先有雞還是先有蛋”的討論一樣，在股權(quán)分置問題上，標(biāo)本之爭從一開始就有。但當(dāng)大家似乎都認(rèn)為已經(jīng)基本達(dá)成共識，并在著手具體方案孰優(yōu)孰劣討論的時候，標(biāo)本之爭再次響起。

　　“波濤只是規(guī)劃委研究員，也就只代表他的一種觀點(diǎn)，就股權(quán)分置問題，其實(shí)證監(jiān)會內(nèi)部的意見也不是太統(tǒng)一�！敝�名市場評論人士張衛(wèi)星說道。

　　張衛(wèi)星認(rèn)為波濤把一些養(yǎng)老、稅收的問題包括進(jìn)來，把股權(quán)分置的問題反而復(fù)雜化了。“這些年來，盡管政府一直沒有明確回應(yīng)股權(quán)分置這個問題，但回避這個問題的做法也仍然不能使它冷下來。”

　　他說：“對于什么才是股市真正的萬惡之源的討論，我很難說是認(rèn)同或者是反對，現(xiàn)在的爭論都停留在一種咬文嚼字的低水平狀態(tài)，很無聊。如果股權(quán)分置不是萬惡之源，那什么又是呢？這種問題爭來爭去沒有什么意義，關(guān)鍵是要解決問題，先去做，就像治病一樣，關(guān)鍵是要治好病，而不是總停留在爭論到底得了什么病的階段�！�

　　“過去5年來，用了多少政策，股市仍然沒有起色，最終的原因就是股權(quán)分置繞不過去，五年的市場實(shí)踐也證明了這一點(diǎn)，股權(quán)分置不解決，所有的改革措施都會撞到南墻上去�！睆埿l(wèi)星說。

　　“我不認(rèn)為股權(quán)分置是造成證券市場現(xiàn)在一切問題的萬惡之源！”中國證券業(yè)協(xié)會理事、萬國測評董事長張長虹對本報如此說道。

　　他認(rèn)為，目前證券市場的困境是由中國證券市場發(fā)展特定時期的歷史環(huán)境所造成的，無論當(dāng)時是否解決股權(quán)分置問題，現(xiàn)在市場的非市場化的困境同樣會出現(xiàn)，市場上的一系列基本矛盾包括大股東圈錢、新股高價發(fā)行、再融資受限、股市大幅沖高后的深幅下跌等等都不可避免，而股權(quán)分置問題只是使市場化的這樣一個問題表現(xiàn)得更加集中。

　　張長虹說：“解決股權(quán)分置問題不是現(xiàn)在市場上面臨的最根本問題，而最根本性的問題仍然是市場化�！�

　　他注意到近期關(guān)于股權(quán)分置的討論文章減少了，“波濤的文章是不是有意造勢降溫不好猜測”，但他認(rèn)為，“此前的討論把股權(quán)分置提到了一個過分的高度，單純把股權(quán)分置和股價的提升、補(bǔ)償連在一起，也過分提高了人們對于股權(quán)分置所帶來的的預(yù)期。而解決股權(quán)分置最好的結(jié)果是在一個平穩(wěn)的市場環(huán)境中，釋放股市的功能，實(shí)現(xiàn)市場化的功能�！�

　　至于最后可能采用什么樣的方案，張長虹認(rèn)為變數(shù)比較大。

　　他強(qiáng)調(diào)，不論是用什么樣的方式來解決都需要明確的規(guī)則，清晰的目標(biāo)以及完善的理論基礎(chǔ)指導(dǎo)，即使是摸著石頭過河也要明確方向�！白罱�一段時間好像進(jìn)入靜默期，但是我覺得管理層解決這個歷史遺留問題的思路是不會改變，溫總理講話就說到今年是解決中國資本市場遺留問題的攻堅(jiān)年�！�

　　剃頭挑子一頭熱？

　　利益的重新分配使得股權(quán)分置問題變成一個賭注的時候，市場不禁要問：真理到底掌握在誰的手中？

　　著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在破戒談及股市問題時表示：股權(quán)分置這個問題不能拖，拖得越久越復(fù)雜，越不好辦。應(yīng)該說2005年是解決這個問題一個很好的時機(jī)，但是需要政府下決心。

　　他說：“有些事情我認(rèn)為政府還真是要花錢，這個便宜不能占，要對中小股東有補(bǔ)償。現(xiàn)在問題的關(guān)鍵就是兩點(diǎn)，一個是決策者對大的原則一定要作出決斷，不要為代表利益各方的各種意見所左右；第二就是要加強(qiáng)執(zhí)行力，做到議而有決，決而有行。今年從時機(jī)上來說取得一些關(guān)鍵性的突破和改觀應(yīng)該是可行的�！�

　　“吳市場”的話能代表多少人的觀點(diǎn)呢？一份來自上海榮正投資咨詢公司的調(diào)查令人深思。

　　這份調(diào)查涉及開放式基金30家，封閉式基金25家，券商資產(chǎn)管理部門8家，被訪機(jī)構(gòu)投資者總共管理1098億資金。

　　在這項(xiàng)調(diào)查中，75%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，現(xiàn)階段股市低迷的最重要問題是沒有解決股權(quán)分置這一制度問題，這是根本問題，其他都是治標(biāo)。

　　85%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)采取嘗試和逐步解決股權(quán)分置的思路進(jìn)行改革，少數(shù)��15%�犝J(rèn)為要采取休克療法一步到位。