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□平安證券 何本虎
截至3月18日，兩市合計(jì)有415家公司公布了2004年的業(yè)績(jī)。初步統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)公布的年報(bào)中，有94家公司出現(xiàn)了凈利潤(rùn)的負(fù)增長(zhǎng)。我們?nèi)绾慰创@種現(xiàn)象？對(duì)我們的投資有什么啟示？
業(yè)績(jī)下降“理由”不同
首先，原料價(jià)格變化導(dǎo)致成本上升。譬如，2004年業(yè)績(jī)下降幅度最大的ST民豐，因原材料、能源供應(yīng)等價(jià)格不斷上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)上升。華能國(guó)際也屬于成本上升導(dǎo)致利潤(rùn)下降。
其次，產(chǎn)品價(jià)格下降影響了盈利水平。四川雙馬也是2004年利潤(rùn)下降幅度最大的公司之一，在宏觀調(diào)控的背景下，產(chǎn)品的市場(chǎng)需求不足、競(jìng)爭(zhēng)激烈，且產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，是公司出現(xiàn)巨大虧損的重要因素。此外，南京化纖、韶鋼松山等公司的凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降，原因也是與產(chǎn)品價(jià)格下降密切相關(guān)。
第三，費(fèi)用增加導(dǎo)致業(yè)績(jī)下降。較為典型的是許繼電氣，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入170217萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.49%，而實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14403萬(wàn)元，較上年同期下降14.66%。從比較財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，費(fèi)用增加是重要因素。2004年的三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為38643萬(wàn)元，較2003年的22275萬(wàn)元增加了16368萬(wàn)元，幅度達(dá)到了73%，費(fèi)用增加額已經(jīng)超過(guò)了2004年的凈利潤(rùn)。
第四，人才競(jìng)爭(zhēng)引致經(jīng)營(yíng)狀況不理想。阿繼電器公司地理位置相對(duì)偏僻，成為公司發(fā)展的巨大障礙，一些工程技術(shù)人員離開(kāi)公司，人才的缺乏對(duì)公司的發(fā)展尤其是產(chǎn)品開(kāi)發(fā)帶來(lái)較大影響。由于人才、機(jī)制等原因，公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)相對(duì)滯后，主要產(chǎn)品的核心技術(shù)沒(méi)能及時(shí)跟上日益發(fā)展的電力系統(tǒng)自動(dòng)化發(fā)展的要求，造成核心產(chǎn)品和核心技術(shù)的匱乏，嚴(yán)重影響主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，公司在2004年已經(jīng)處于虧損邊緣。
市場(chǎng)表現(xiàn)總體不理想
我們統(tǒng)計(jì)的2月2日至3月18日期間，上證指數(shù)的漲幅為3.3%，而94只個(gè)股中，只有40只個(gè)股的階段漲幅超過(guò)大盤。
從表現(xiàn)較好的個(gè)股看，投機(jī)色彩仍較為濃厚，主要表現(xiàn)為超跌反彈。另外，送配題材為階段強(qiáng)勢(shì)創(chuàng)造了條件，成為短線資金運(yùn)作的基礎(chǔ)。
從跌幅較大的個(gè)股看，反映出目前市場(chǎng)較為認(rèn)同的投資理念。福田汽車以23%的跌幅而成為表現(xiàn)最差的股票，韶鋼松山的跌幅也較大。應(yīng)該說(shuō)，這兩只股票具有一定的代表性，行業(yè)景氣度仍處于下降階段，未來(lái)預(yù)期不明朗形成了股價(jià)持續(xù)下挫。相對(duì)而言，特變電工則是因?yàn)楣静灰?guī)范的投資行為所致。
市場(chǎng)機(jī)會(huì)有多大
我們認(rèn)為，從穩(wěn)健的角度看，對(duì)業(yè)績(jī)滑坡的公司的投資應(yīng)該持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度。如果結(jié)合具體的估值水平看，效果并不理想。在94只個(gè)股中，有54只個(gè)股的市盈率超過(guò)30倍，超過(guò)了市場(chǎng)平均水平。從市盈率偏低的個(gè)股看，主要分布在鋼鐵、汽車、電力、電力設(shè)備等周期性行業(yè)中，應(yīng)該說(shuō)行業(yè)預(yù)期的不明朗制約了市盈率提高的空間，總體機(jī)會(huì)應(yīng)不大。
相對(duì)而言，我們認(rèn)為送配題材值得投資者繼續(xù)關(guān)注。不過(guò)，由于市場(chǎng)仍處于調(diào)整階段，因此投資者不宜盲目介入，等待大盤企穩(wěn)后適當(dāng)關(guān)注。
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