全流通破題只差臨門一腳

　　相關(guān)方案有望于六七月間獲證監(jiān)會核準，“一刀切”的可能性很小

　　全流通不搞“一刀切”。兩市1400多家上市公司可能都將針對自身情況擬定個性化的全流通方案。以此推算，說全流通操作是一種產(chǎn)業(yè)似乎并不為過。另外，一級半法人股市場也為部分投資者看好，一些激進型投資者已提前介入該市場，希望能借全流通制度改革帶來的機會成為又一批富豪。

　　“如果一切順利，股權(quán)分置的具體解決方案會在六七月間獲得證監(jiān)會的核準。”某咨詢公司董事長對此頗有信心，“我們公司已經(jīng)向管理層申報了上市公司全流通方案，但是我們絕不可以向外界透露相關(guān)公司的任何信息，因為消息可能被別有用心的人加以利用。”

　　來自《中國經(jīng)營報》的報道稱，一位接近管理層的消息人士告訴記者：“證監(jiān)會有條不成文的規(guī)定，任何全流通方案一旦泄漏，或由于全流通方案引起股價異動，上市公司的試點資格就會被取消。”

　　與坐以觀變的普通投資者不同的是，部分一級半市場的投資者已經(jīng)開始厲兵秣馬，準備在全流通上放手一搏。

　　市場檢驗優(yōu)劣

　　“全流通是一個非常專業(yè)化的問題，兩會上討論并不合適。”上述消息人士告訴記者，“其實(全流通問題)已經(jīng)不必再談，只需要關(guān)注何時推出。”

　　“水已經(jīng)燒到99攝氏度，只差這最后1攝氏度了，而這最后1攝氏度就是國務(wù)院審核并通過證監(jiān)會的全流通原則。”前述咨詢公司董事長分析，國務(wù)院將出臺一個原則性的整體方案，但不會涉及具體公司的選擇和先后順序，具體實施仍將由證監(jiān)會負責(zé)。

　　由于股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單且業(yè)績良好，廣州控股(資訊 行情 論壇)(600098)一度被市場盛傳為全流通首批試點熱門企業(yè)之一，但“廣州控股不可能做全流通試點了”。上述消息人士說，“原因是股價異動太大，已經(jīng)引起管理層關(guān)注。”近期市場熱炒的第一食品(資訊 行情 論壇)(600616)也被這位人士否定：“第一食品人均持股近萬股，這樣的股票不會在試點名單里出現(xiàn)。”

　　與以往不同的是，很多分析人士開始提醒中小投資者不要對全流通寄望過高。他們認為，大股東確實會在全流通的問題上給予流通股東一些補償，但這是很有限的。專業(yè)人士認為，全流通試點初期公司的股價合理的上漲水平在10%至30%，這樣的公司估計有50家左右。然而到了后期，諸如績差、ST公司又該如何操作？這些公司大股東可是萬分希望非流通股盡早變現(xiàn)。

　　北京頤和興業(yè)投資咨詢公司首席經(jīng)濟學(xué)家張衛(wèi)星則表示，目前解決全流通問題的主要理由是市場壓力太大。而盡管決策層已經(jīng)做了大量的研究工作，但市場最終是否會接受全流通試點方案，只有在試點開始后讓市場來檢驗。

　　產(chǎn)業(yè)化運作？

　　“給上市公司做一次全流通方案的費用在幾十萬元到數(shù)百萬元之間。”上海榮正投資咨詢有限公司董事長鄭培敏透露。目前看來，在全流通問題上“一刀切”的可能性越來越小，這樣，滬深兩市1400多家上市公司都將針對自身情況擬定個性化的全流通方案。以此推算，說全流通操作是一種產(chǎn)業(yè)似乎并不為過。但據(jù)記者了解，目前涉及此項業(yè)務(wù)的證券咨詢機構(gòu)只有10家左右，一些實力強大的券商則表示，目前尚未將全流通作為一項業(yè)務(wù)去做。

　　張衛(wèi)星認為，出現(xiàn)這種局面是完全合理的。在全流通底牌攤明之前，很多證券咨詢機構(gòu)多把全部精力放在股評等業(yè)務(wù)上，而券商更多地關(guān)注于投行等其他高收益業(yè)務(wù)。他認為，全流通方案交給咨詢機構(gòu)操作效果會更好一些，原因在于這些機構(gòu)大多對政策面和商機的敏感性比較強，所設(shè)計的方案更能讓市場參與各方的利益得到充分的表達。

　　對此，前述咨詢公司的解釋是，在政策未明朗化的前提下，做全流通方案難度太高。投資咨詢機構(gòu)做全流通方案是收上市公司的錢，然而上市公司(特別是績優(yōu)上市公司)大股東往往沒有全流通意向。“我們目前的客戶多是業(yè)績較好的地方企業(yè)，說服這類上市公司做全流通試點的理由，是全流通后公司可以通過換股而不是付現(xiàn)金的方式進行兼并收購。”據(jù)介紹，這家公司的客戶要求是業(yè)績中等偏上、股權(quán)結(jié)構(gòu)簡單、市場形象好，沒有B、H股的地方上市公司，“和證監(jiān)會希望的全流通試點公司要求基本一致。”

　　再造富豪？

　　全流通試點的進程也成為很多一級半市場投資者的焦點，與普通投資者不同的是，他們的關(guān)注對象是在上市公司股權(quán)中占據(jù)很大比例的法人股。“全流通到底會以一種什么樣的方式出現(xiàn)，將會決定我們這一大批人的命運。”投資一級半市場的金脈投資總經(jīng)理王金玉對此直言不諱。

　　據(jù)記者了解，目前一級半市場法人股交易價格沒有出現(xiàn)什么明顯的變化，但交易量有放大的跡象。這是因為國家在全流通方案中對法人股的界定將直接導(dǎo)致一級半市場參與者的巨虧或暴利。從法律上來說，法人股應(yīng)該算是流通股，但實際上對持有法人股的投資者而言，一旦投資一級半市場，會持有法人股很多年，因此從這個意義上來講，法人股又可以算是非流通股。

　　不管怎樣，已經(jīng)有樂觀的投資者積極地準備介入一級半市場，他們的理由是中國每一次制度的改革都能造就一批富豪。2001年法人股拍賣價在3元至3.5元，當(dāng)時平均流通股價在13元，目前法人股拍賣價格變化不大，但目前平均流通股價在5元左右。如果最終全流通方案是區(qū)別對待國有股和法人股，由于法人股和國有股的溢價不相同且投資后不具有流通性，法人股將會是被補償?shù)膶ο蟆Ｒ虼耍�激進型投資者已經(jīng)開始看好全流通試點帶來的一級半市場機會。(戴奕)