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主持人：記者 李導
嘉賓：亞洲證券研究所所長 楊一平
海通證券研究所宏觀部經理 吳淑琨
主持人：自本周三起，占航空公司成本1/4以上的航油價格漲了，而從周二開始，上海航空(資訊 行情 論壇)、東方航空(資訊 行情 論壇)等航空股股價用下跌提前做出了反應。記得同樣的一幕在3月初剛剛發生過，當時鐵礦石、有色金屬及原油等生產資料上漲導致了鋼鐵股大跌。短短半個月，就接連出現兩次生產資料漲價、股市咳嗽的現象，我們應該怎么來看呢？
楊一平：應該說，近期因原材料漲價所引起的股市波動有其合理的一面，一些公司業績確實因為成本提高而出現了下降；但也有過度反應的成分，而這在很大程度上和目前的弱勢市場有關，當然也和對政策、國內外市場的把握能力欠火候有聯系。2004年初，航空股大漲源于當時市場看好航空股的人民幣升值因素及對中航油壟斷經營局面被打破的預期。然而事實上，這個預見顯然沒有估計到一年后油價飆升這個關鍵因素，與此同時也反映出當前上市公司缺乏競爭力、缺少對成本上升的消化能力和對成本上升的轉移能力等方面的問題。
吳淑琨：我同意這個觀點。需要補充的是，過度反應還和宏微觀層面的功能缺失有密切關系：一是宏觀層面，有關部門沒有建立起應有的價格預警和統一協調機制，同時也沒有為企業提供可供規避風險的金融市場和工具；二是微觀層面，目前我國一部分企業包括上市公司處于壟斷經營或是管制程度較高的行業，一旦進入國際市場，對價格的波動明顯缺乏足夠的應對能力，就像一個只會在游泳池里游泳的人，一旦進了大海，肯定會有點手足無措。
主持人：既然兩位都同意，現在原材料漲價，股市就咳嗽的現象有點過頭。那么，有什么辦法可以把原材料價格波動對股市及相關行業、企業所帶來的沖擊降到最低呢？
吳：從大的方面說，轉變經濟增長方式，確立國家能源戰略，建立金融期貨等風險規避機制等，都可以降低這種沖擊。而從小的方面來說，我認為，相關行業和企業建立應對供給與需求兩端價格波動的反應機制是非常關鍵的。首先，企業必須明確自身在上游供給與下游需求的市場競爭中的地位和影響力。其次，必須樹立國際化視野，以全球視角來看待上下游產業鏈的變化格局，未雨綢繆地做好應對措施。第三，在現行制度允許的情況下，充分利用現有金融工具，采取風險對沖的方式規避風險。第四，有條件的企業，尤其是大型國際化企業，必須建立專門的研究機構。
主持人：我突然想到，本周有兩個有趣的例子。一則是，思源電氣(資訊 行情 論壇)發公告稱，由于取向冷軋硅鋼片上漲，公司預計2005年生產成本將上漲3000-4000萬元，而其去年全年凈利潤也就4923萬元，影響之大不言而喻，這個消息的直接后果就是玩了一次讓人心驚肉跳的股價蹦極運動，從暴漲60%到暴跌20%多。另一則是，中石油去年大賺了1029億元，成為了香港股市中最賺錢的公司，公司總結業績大漲的主要原因也很簡單，就是油價飆升。同樣是原材料漲價，兩家企業的命運卻截然不同，真是令人印象深刻。
楊：這個例子很有代表性，借鑒意義也是多方面的。首先必須看到的是，造成兩家公司命運天壤之別的關鍵在于，目前我國企業在快速發展過程中普遍存在核心競爭力不強、上下游企業使用不同游戲規則的現象，這種現象集中體現在上游行業特別是原材料、能源等領域實行壟斷經營，競爭不充分；而下游公司又在進行過度競爭，這種格局嚴重影響了企業對成本上升的消化能力和轉移能力的發揮。中石油和思源電氣只是其中的典型代表而已。去年鋼價大漲也對競爭充分的白色家電、汽車等行業帶來了很大的成本壓力。其次，市場必須認識到原材料價格上漲對不同行業、企業的影響是不一樣的。對優勢企業來講，短期可能是沖擊，但從長期看，可能就變成了機會，并且有助于加快行業整合，促進優勝劣汰進程。另外，市場還要搞清優勢和劣勢資源的轉換規律，從中尋求投資機會。舉個焦炭行業的例子，中國占世界焦炭開采量的45%，當澳大利亞大幅提高鐵礦石價格時，鋼鐵生產的另一個重要資源焦炭的價格就沒有理由不提高。也就是說，在我國鋼鐵業遭受損失的時候，我國從事焦炭生產、擁有焦炭配額的企業就可能從中受益。近期中化國際(資訊 行情 論壇)、五礦發展(資訊 行情 論壇)走強就很好地說明了這一點。
吳：我覺得這兩個消息同時還引出了一個問題，就是現在有些上市公司在公開信息披露的告知義務上還有做得不夠的地方。拿思源電氣來說，公司在3月2日曾發布了一個公告，但沒有詳細說明影響程度，此時公司股價依然直線上升，直到3月12日公司才發布業績影響公告，而這個時候，股價已提前跌停了。市場不禁要問，公司對原材料價格上漲的信息披露速度為什么會這樣遲鈍，吞吞吐吐，欲言又止，而這直接導致投資者在二級市場上面臨了巨大的市場風險，這個風險其實是可以在一定程度上避免的。所以說，雖然現在我國還沒有建立一套完整的原材料價格預警機制，但那些對原材料價格非常敏感的行業領域，如處于下游行業的加工制造類上市公司，完全應該有義務在原材料價格出現波動的時候通過合理、合法的途徑向投資者解釋清楚價格波動可能對企業生產經營的實際影響；而不應該等到價格已經漲上去了，業績不好成為定局的時候，才神情木訥無奈地告訴市場令人悲痛的消息。投資者需要的是更多善意的友情提醒，而不是事后諸葛亮的滔滔不絕。
楊：是啊。不過，現在有些上市公司恐怕連事后諸葛亮都沒有做好。這次航油漲價對航空公司的盈利前景打擊不小，有人初步測算了一下，可能會使其業績平均水平每股下降0.1元左右，但是至今沒有看到哪家航空公司就此作出正面解釋。如果等到出季報的時候再出來說，股價早已跌到位了，業績下滑也已經是生米煮成了熟飯，還有什么意義呢？每年3.15的一個主題就是讓消費者明明白白地消費，而股市3.15最重要的就是讓投資者明白自己的投資風險有多大。在這方面，上市公司尤其有義不容辭的責任向投資者說明風險的大小。上海證券報
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