|
本報(bào)記者 羅文輝 發(fā)自上海
一直以“盤小績(jī)優(yōu)、多送派且管理層財(cái)技出眾”的形象為二級(jí)市場(chǎng)追捧的特變電工(資訊 行情 論壇)(600089.SH)，在剛公布的2004年年度報(bào)告中卻透露出公司凈利潤(rùn)未能與主營(yíng)收入同步增長(zhǎng)，且去年第四季度虧損576萬元的信息，而其中一條頗合理的解釋是因“公司期貨套期出現(xiàn)了較大的虧損”而“轉(zhuǎn)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的套期合約虧損金額為4254.61萬元”。
有媒體馬上出來質(zhì)問“特變電工套期交易虧損4000萬元會(huì)否成中航油第二”。
本來，原料供應(yīng)和產(chǎn)品銷售完全依賴于市場(chǎng)的大中型企業(yè)，面對(duì)日益國(guó)際化市場(chǎng)的各種不測(cè)風(fēng)險(xiǎn)，積極參與期貨市場(chǎng)，以套期保值業(yè)務(wù)作為管理風(fēng)險(xiǎn)的必要手段，本是無可厚非之事。事實(shí)上，在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的國(guó)家，必要的套期保值業(yè)務(wù)還是企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)過程中施展財(cái)技如申請(qǐng)銀行信貸的基本條件。
因此，特變電工在2004年度學(xué)會(huì)了采用期貨套期交易的辦法，以應(yīng)對(duì)銅、鋁等原材料價(jià)格上漲，實(shí)屬國(guó)內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平提高之幸事。只是熟悉國(guó)內(nèi)外基本金屬(銅、鋁等)期貨市場(chǎng)的有關(guān)專業(yè)人士，認(rèn)為特變電工“因?yàn)樘灼诮灰锥潛p4000萬元”之事頗多蹊蹺。
由于特變電工的前身為1974年成立的新疆昌吉市特種變壓器廠，是一家從事特種變壓器、開關(guān)制造和修理的集體企業(yè)，且2004年年報(bào)顯示其控股股東仍為非國(guó)有企業(yè)，顯然特變電工不能與享有進(jìn)口壟斷特權(quán)的國(guó)有控股企業(yè)中國(guó)航油(新加坡)公司類比，也無“中航油第二”之說。
但是，據(jù)專長(zhǎng)于金屬套期保值業(yè)務(wù)的長(zhǎng)城偉業(yè)期貨公司首席分析師景川介紹，如果特變電工嚴(yán)格執(zhí)行“期現(xiàn)頭寸方向相反、規(guī)模對(duì)等”的簡(jiǎn)單套保原則，即使期現(xiàn)兩個(gè)關(guān)聯(lián)市場(chǎng)盈虧不能完全對(duì)沖，在期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)性極好的銅、鋁市場(chǎng)上也根本不可能發(fā)生高達(dá)4000多萬元的虧損。
退一步說，4000多萬元的虧損僅指特變電工的套期保持業(yè)務(wù)在虛盤(即期貨頭寸)上的虧損，但由于現(xiàn)行企業(yè)財(cái)務(wù)制度允許企業(yè)將必要套保業(yè)務(wù)中的期貨虧損與原材料現(xiàn)貨購(gòu)進(jìn)成本合并后計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，而不單獨(dú)列入投資損失，故套期保值業(yè)務(wù)期現(xiàn)盈虧相抵后即使存在的有限虧損，也不可能構(gòu)成特變電工去年四季度虧損576萬元的借口。
而且，從特變電工最近公告的中止與關(guān)聯(lián)公司上海宏聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資公司期貨交易合作而改為統(tǒng)一采購(gòu)原材料的信息中可以發(fā)現(xiàn)，特變電工的套保業(yè)務(wù)中有相當(dāng)比例的期貨實(shí)物交割內(nèi)容，即直接從上海期貨市場(chǎng)拉貨供生產(chǎn)所需。
不過，令人奇怪的是，作為大宗銅、鋁需求者的特變電工應(yīng)采取買期保值策略，即在期貨市場(chǎng)上做多。而從去年尤其是去年四季度由震蕩盤升而上的期銅行情來看，長(zhǎng)期持有的銅期貨多頭應(yīng)有盈利而不可能虧損。故景川判斷特變電工一定是從事了空頭投機(jī)業(yè)務(wù)，而這一點(diǎn)與中航油(新加坡)公司又有類似之處。
更令人迷惑的是，特變電工的前兩大股東新疆天山電氣有限公司與上海宏聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資公司的股東和董事多有重合，且據(jù)有關(guān)資料披露，上海宏聯(lián)創(chuàng)業(yè)投資公司實(shí)為特變電工進(jìn)行MBO的一個(gè)橋梁工具。因此特變電工“套期交易虧損4000萬元”之謎的解開尚有待更多調(diào)查。
| 
