房貸調(diào)整帶來增量資金 打新大軍會否卷土重來

　　“房市不降溫，股市難興旺”，這是近來股民最偏激的言論。但是，昨日，央行調(diào)整房貸政策正式實施，深滬股市并未如期走穩(wěn)，在房地產(chǎn)股大跌的拖累下繼續(xù)下行。市場人士認為，房市的降溫可能給股市帶來一定的增量資金，從而使近期日益增大的“打新一族”(即參與新股一級市場申購的投資者)再添新兵。

　　增量資金旺了債市

　　自從2001年6月以來，中國股市的步步走低，和房市的節(jié)節(jié)高升形成鮮明的對比。

　　為抑制房價的過度上揚，央行日前推出“有保有壓”的貨幣政策，取消了住房貸款優(yōu)惠利率，實行下限管理，下限利率水平為相應期限檔次貸款基準利率的0.9倍。同時，超額存款準備金利率從1.62%降至0.99%。

　　房市的降溫，令不少資本的流動開始尋找新的方向。市場人士普遍認為，債市將因此重現(xiàn)火爆局面，但對股市的影響卻莫衷一是。

　　“房貸利率變化對股市的中長期有一定積極影響。”中信證券(資訊 行情 論壇)認為，由于該政策屬于對局部行業(yè)的市場化調(diào)節(jié)，涉及面不廣，其負面影響有限。房地產(chǎn)行業(yè)過熱的有效控制將有助于國民經(jīng)濟持續(xù)快速健康發(fā)展，從而間接對股票市場的發(fā)展起到積極作用。

　　中金公司則認為，此次利率變化充分體現(xiàn)了有保有壓的調(diào)控思路，將增大房地產(chǎn)價格穩(wěn)定的可能性，但對股市的影響為中性。同時，超額存款準備金利率的下調(diào)將有利于債市，并降低央行的對外匯占款的沖消成本。

　　對于因超額準備金利率下調(diào)導致的溢出資金的流向，國泰君安的研究員認為，由于基準法定準備金率維持7.5%不變，受機會成本提高和實際收益大幅降低影響，未來將有大量超額準備金將流出央行，進入貨幣市場、債券市場乃至借貸市場。貨幣市場和債券市場行情將再次受資金推動。

　　從昨日金融市場的表現(xiàn)來看，股市和債市走勢迥異。滬綜指下跌了0.96%，以1243.48點收盤，較去年的高位1783.01點跌幅達30.26%。而國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)昨日則漲0.61點，重上100點的大關，以100.08點收盤，較去年4月3日的低位91.10點大漲了9.84%。

　　股市能否分一杯羹

　　昨日，受房貸政策調(diào)整的影響，房地產(chǎn)龍頭股萬科(資訊 行情 論壇)A(000002)破位下行。在其帶動下，棲霞建設(資訊 行情 論壇)(600533)、銀基發(fā)展(資訊 行情 論壇)(000511)跌幅均超過9%。

　　“房地產(chǎn)以及相關產(chǎn)業(yè)鏈的各個行業(yè)將受到較大的影響，最終可能引起固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增長速度的放慢，從而加速了上市公司業(yè)績的下滑。”光大證券的研究員因此將2005年上市公司業(yè)績預期增長率，由原來的13%左右調(diào)低到10%。

　　在目前市場投資渠道缺乏的情況下，不少分析人士預測，由于預期房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控力度會加大，投資于房地產(chǎn)行業(yè)的游資會從該行業(yè)撤出，進入目前風險相對較低的股票市場。

　　從房地產(chǎn)行業(yè)撤出的資金到底有多少？中信證券研究員估計，可能達到1000多億人民幣。

　　中信證券研究員表示，當市場從短期的困惑中回歸理性后，會對新政策有一個正確認識，也將對短期的恐慌下跌作出修正，回歸其原有的運行軌道。

　　湘財證券分析師也認為，房地產(chǎn)市場如果真的出現(xiàn)拐點，對于股市長遠來看應該會有積極意義。在一個資本封閉的市場，房地產(chǎn)資金的流出無疑將給股市帶來一定的增量資金，一旦股市回暖出現(xiàn)賺錢效應，這種趨勢就會更明顯。

　　新股申購成“香餑餑”？

　　隨著央行房貸政策的調(diào)整，市場普遍預期資本市場的流動性將大大加強。只是，這些錢將通過何種途徑進入A股市場呢？

　　雖然近期中集集團(資訊 行情 論壇)(000039)等少數(shù)新藍籌(資訊 行情 論壇)逆市上揚，但并未改變股市根基不穩(wěn)的困境。一批基金重倉的權重股如中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)(600050)、招商銀行(資訊 行情 論壇)(600036)等持續(xù)下行。有基金人士認為，這顯示股市的結構調(diào)整仍未結束，A股市場只會出現(xiàn)局部牛市。

　　“從房市和銀行流出的資金大多屬長線資金，他們普遍對風險非常敏感”，中證資訊分析師張志民認為，“在新股詢價制實施的背景下，申購新股收益極大，這可能是銀行、保險等機構增量資金的穩(wěn)妥選擇。”

　　近期市場傳聞，神華和交大將在上半年以“A＋H”方式發(fā)行新股。這些大規(guī)模新股的發(fā)行，將成為機構資金的追逐熱點。聯(lián)合證券的一份研究報告認為，2005年新股仍存在無風險套利空間。經(jīng)過模擬測算，網(wǎng)下認購年收益率可達16.7%。

　　事實上，近期作為新股詢價制試點的兩只新股——華電國際(資訊 行情 論壇)(600027)和黔源電力(資訊 行情 論壇)(002039)，都獲得了機構的追捧。像華電國際和黔源電力的中簽率分別為0.378%和0.0697%，顯示機構資金極為充沛。

　　據(jù)悉，3月初，率先成為IPO詢價對象的華泰資產(chǎn)管理公司，已參與南京港的配售，其余大中型保險機構也有望在日后的詢價中“露臉”。從不少保險公司透露的操盤思路中可發(fā)現(xiàn)，熱衷新股配售是其共同的投資策略。專家認為，雖然新股申購已不可能達到過去巔峰時期30%的年收益率，但如果有5%左右的整體收益率，也將吸引新增量資金進入股市。曾因實行新股市值配售制度而一度萎縮的“打新大軍”，很可能因此卷土重來，重現(xiàn)2001年以前的輝煌。

　　“目前，國內(nèi)投資渠道短缺，從房市流出的資金，很可能以基金等理財產(chǎn)品的形式，加入新股申購大軍。這將有利于直接融資規(guī)模的進一步擴大”，張志民認為，增量資金扎堆一級市場，將相應拉高新股發(fā)行價，在一定程度上減輕市場對擴容的恐懼，推動大盤逐漸走穩(wěn)。

　　本報記者 熊元俊