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相關(guān)規(guī)定豁免了券商資信評(píng)級(jí)，將直接影響其短期融資來源
券商短期融資券也有望在近期正式啟動(dòng)，令人關(guān)注的是，首家擬發(fā)券商目前推介的對(duì)象是基金公司等機(jī)構(gòu)，而在銀行間市場上掌握絕大部分資金的銀行則尚不知情，有關(guān)人士認(rèn)為，這主要因?yàn)槎唐谌谫Y券并不能獲得銀行的廣泛認(rèn)同。
□劉興祥
近期，有關(guān)券商的好消息接連傳來：首先是集合理財(cái)產(chǎn)品正式發(fā)售，從廣發(fā)證券與光大證券的理財(cái)產(chǎn)品銷售情況來看，由于產(chǎn)品設(shè)計(jì)比較有特點(diǎn)，市場認(rèn)同度還是非常高的。此外，一直沒有動(dòng)靜而又備受關(guān)注的券商短期融資券也有望在近期正式啟動(dòng)，已有一家證券公司向多家機(jī)構(gòu)推介其短期融資券的發(fā)行準(zhǔn)備情況，還有幾家券商也正加緊準(zhǔn)備短期融資券的設(shè)計(jì)與材料準(zhǔn)備。據(jù)悉，這項(xiàng)工作有望在4月初取得實(shí)質(zhì)性突破。然而，從市場初步反應(yīng)與其特殊的安排來看，短期融資券的前景仍然有相當(dāng)?shù)牟淮_定性。
首家擬發(fā)短期融資券第一期發(fā)行金額大約為5億元，期限為91天(3個(gè)月)，融資券將貼現(xiàn)發(fā)行，通過荷蘭式招標(biāo)決定價(jià)格，預(yù)計(jì)年利率為央行3個(gè)月票據(jù)發(fā)行利率上浮60個(gè)基點(diǎn)，付息方式為到期一次還本付息。令人關(guān)注的是，該券商目前推介的對(duì)象是基金公司等機(jī)構(gòu)，而在銀行間市場上掌握絕大部分資金的銀行則尚不知情。顯然，這個(gè)現(xiàn)象有些反常。業(yè)內(nèi)人士指出，從以往情況看，為了確保債券順利發(fā)行，發(fā)債主體往往都會(huì)主動(dòng)先與銀行就發(fā)行條件進(jìn)行溝通。有關(guān)人士認(rèn)為，券商之所以對(duì)銀行冷處理，短期融資券難以獲得銀行廣泛認(rèn)同是主要原因。
記者了解到，事實(shí)上，隨著券商風(fēng)險(xiǎn)在近幾年逐步暴露，不少銀行已經(jīng)不再對(duì)券商授信了。深圳一家商業(yè)銀行資金運(yùn)營部負(fù)責(zé)人透露，根據(jù)央行收購個(gè)人債權(quán)的規(guī)定，個(gè)人債權(quán)是受到法律保護(hù)的，因此，券商違規(guī)將個(gè)人債權(quán)進(jìn)行抵押所帶來的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上完全由銀行來承擔(dān)，這自然使得銀行在對(duì)券商融資時(shí)不得不倍加小心。據(jù)悉，在這種情況下，不少銀行目前對(duì)券商融資只采用買斷式回購方式，其它方式基本上都會(huì)受到限制。具體到短期融資券，由于期限可以長達(dá)3個(gè)月，銀行對(duì)期間的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)還是比較謹(jǐn)慎。況且，首家短期融資券的收益率是以央行3個(gè)月票據(jù)發(fā)行利率為基礎(chǔ)上浮60個(gè)BP，這與目前的銀行間市場拆借利率大體相當(dāng)，對(duì)銀行的吸引力也比較有限。如果再考慮到信用風(fēng)險(xiǎn)，這一收益率顯然難以讓銀行有認(rèn)同感。
信用評(píng)級(jí)的特殊安排可能也會(huì)對(duì)短期融資券的前景產(chǎn)生意想不到的影響。今年1月11日，證監(jiān)會(huì)向各券商發(fā)出《關(guān)于證券公司發(fā)行短期融資券相關(guān)問題的通知》規(guī)定：“經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)審?fù)ㄟ^的創(chuàng)新試點(diǎn)類證券公司和規(guī)范發(fā)展類證券公司，發(fā)行短期融資券時(shí)可以不聘請(qǐng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資信評(píng)級(jí)。”此前，2004年10月18日，中國人民銀行公布的有關(guān)規(guī)定要求：“擬發(fā)行短期融資券的證券公司應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)”。目前在債券市場發(fā)行債券，除國債和政策性銀行發(fā)行的金融債無須評(píng)級(jí)外，企業(yè)債、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司發(fā)行次級(jí)債、證券公司發(fā)行中長期債和短期融資券都要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。盡管監(jiān)管部門豁免信用評(píng)級(jí)主要是考慮打通券商便捷的融資渠道，但是，評(píng)級(jí)的缺乏無疑使其定價(jià)變得比較困難，從而直接影響券商的短期融資來源。
事實(shí)上，即使是目前被券商視為主要潛在客戶的基金公司，也可能因信用評(píng)級(jí)缺失而對(duì)短期融資券比較謹(jǐn)慎。一方面，不少券商是基金公司的股東，其發(fā)行的短期融資券將因涉及關(guān)聯(lián)交易而無法向關(guān)聯(lián)基金公司發(fā)行，據(jù)悉，有券商在意向性征求基金公司意見時(shí)已遭遇到這個(gè)難題。另一方面，雖然股票型基金在投資債券時(shí)沒有信用評(píng)級(jí)級(jí)別的硬性規(guī)定，但貨幣市場基金卻明文規(guī)定，只能投資信用評(píng)級(jí)達(dá)3A的債券。那么，在短期融資券不進(jìn)行評(píng)級(jí)的情況下，貨幣市場基金顯然不會(huì)買入。由于貨幣市場基金是基金中主要投資債券的力量，因此，券商的短期融資券潛在客戶就更加有限了。
當(dāng)然，短期融資券還是有一些比較優(yōu)勢(shì)。如實(shí)行余額管理就為券商提供了一個(gè)比較寬松的融資環(huán)境；余額不超過凈資本60%，理論上的融資量還是比較可觀的……但是，由于整個(gè)行業(yè)面臨著風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，券商向其它機(jī)構(gòu)融資將面臨著更多不確定性。對(duì)此，有關(guān)方面必須加以關(guān)注。
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