春季反彈結束 再買高價股投資還是博傻

　　新年伊始，市場久違的二八現象再度上演，而且進入三月份以來，這種二八現象似乎有愈演愈烈之勢。去年二八演繹尚能帶領大盤沖過千七，但如今，二八演繹卻不能使股指有效突破千三。如此反差的深層次原因究竟何在？大盤未來又將如何運行？

　　個別受制于整體

　　我們認為二八現象的再度上演，將已經進行多時的股價結構調整，在短期內推向了極端。而這種極端是在大量股票在低位的背景下出現的，因此，其基礎是否牢靠就值得懷疑。

　　由于目前市場能夠持續穩定帶給投資者豐厚回報的上市公司數量非常稀缺，而社保基金、保險資金、企業年金及QFII等機構投資者數量不斷增多，入市資金規模也在源源不斷地擴張，特別是最近保險資金的加快入市，更使得場內資金與可供買入的優質品種之間出現了暫時的失衡。失衡的結果必然就是一部分有基本面支撐的強勢股票價格屢創新高。所以從這個角度上來分析其走強有一定的合理性。但是我們認為它們得以走出獨立上升行情與基金抱團取暖的投資策略密不可分，也許對他們來說賺錢是次要，而保命不被凍死才最重要。推高這些股票是基金的一種不得已而主動縮容的做法。

　　我們認為，近期這批借助著股價結構調整緣由而出現大漲的個股，正在把股價結構調整推向極端。然而，一個市場的整體定價水平及運行表現取決于絕大多數股票，而不可能取決于少數股票。而在一個價值中樞還在不斷下移的市場里，上市公司整體質量偏低必然牽制優質股票價值的充分挖掘，定價自然無法實現更大突破。而且隨著股價兩極分化臨界點的到來，這種制約作用會表現得越來越明顯。這也正是為什么近期它們連創新高，而大盤卻不斷下滑的根本原因。

　　進入博傻范疇

　　事實上，只有當市場整體水漲船高步入牛市的時候，一些價值型的個股，才有可能出現被充分挖掘、脫穎而出的大行情。例如微軟公司，在1990年至2000年美國長達10年的大牛市中，出現了漲幅100倍以上的驚人紀錄。

　　近期滬深股市高價股的大幅上漲，已經超出了正常的股價結構調整范圍，正在積聚著新的泡沫和做空動量。雖然這些個股在很大程度上成了機構博弈的對象，但我們認為并不能代表市場的主流，也無法滿足真正規模資金的賺錢胃口，更無法激起整個市場的做多熱情。更重要的是目前在高位漲幅巨大的高價股，其消息面的任何風吹草動都將給它們帶來非常被動和尷尬的局面，甚至是致命的打擊。何況，未來可供無論是基金還是保險資金選擇的藍籌品種，隨著新股擴容的到來，應該是比較寬裕的，也許目前稀缺的藍籌品種將來就會變得不再稀缺。

　　低谷、復蘇、高潮、衰退的循環往復任何企業都要經歷。對投資者來說，真正有意義的問題是：此時此刻，你處在泡沫過程的哪一個階段？是泡沫興起的早晨，還是泡沫即將破滅的前夜？我們今天想提醒投資者的是：股價的連續上漲本身就是風險和泡沫的積累過程，雖然該板塊短線也許還有上沖的機會，但正在醞釀著一定的風險，投資者不得不防。如果說在股價累計上漲近40倍，最近2個月漲幅超過了50%之后，仍舊還以所謂的買入，中線持有的心態介入，那么又將是類似于在歷史上高位買入四川長虹(資訊 行情 論壇)、深發展(資訊 行情 論壇)一樣的博傻。

　　春季反彈告一段落

　　行情走成這個樣子，恐怕是大家都不愿看到的，但市場往往又是不以人的意志為轉移的。記得筆者在2月23日本版的《瞄準牛熊分水嶺》一文中就曾對此波行情作過定性，文中提到具有典型熊市特征的春季反彈行情今年將不會大規模爆發而在3月4日的《大盤醞釀短線反彈》中又指出：大盤此次在跌破1187點以后的反彈，實際上就是一波特定時期、特定目的、特定環境下的各路資金無序作戰的行情，并指出大盤在上半年的頭部將在半年線附近以非常復雜的雙頭或三頭等來完成。近期的行情走勢完全證明了筆者的判斷。

　　從技術指標可以看出，SAR在2月16日翻紅后昨日終于再度翻綠，也顯示了行情反彈的主波段已經結束。短期大盤將在1230點至1250點區間再度形成支撐。總體上說，3月份的行情就是一個反復確認春季頭部的過程。而在4、5月份有可能再度考驗1187點，形成今年甚至熊市調整的重要低點。即使如此，我們依然認為滬深股市的前途是非常光明的，在2008年以前走出一波讓整個世界為之矚目的大牛市也是完全有可能的。道瓊斯指數在2001年最低探至7000多點后，到上周五已經回升至接近11000點的水平，創四年新高，恒生指數也基本如此。這對上證綜指同樣具有提前預示作用。

　　在看到光明前途的同時，我們也應該知道，道路確實是非常曲折的。因為制約股市的很多深層次的問題尚待解決，市場信心也有待恢復。而我們前期反復提到的今年上半年大盤將繼續以震蕩筑底、風險釋放為主，下半年指數才有可能有所作為的道理也就在這里。所以投資者對即將到來的牛市還應該抱有一份耐心，并對牛市來臨之前市場必定經歷的痛苦應該有相當的心理承受能力和思想準備。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　上海證券報 大通證券 張亞梁