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3月14日，對于萬科(資訊 行情 論壇)而言是個比較特殊的日子，當天收盤萬科A報5.68元，萬科B(資訊 行情 論壇)報5.37港元。按照當天人民幣兌港元1.06的買入價，萬科B的人民幣價格為5.69元，超過5.68元的A股價格。在內地證券市場與海外接軌趨勢日益明顯、估值標準分歧較大的市場環境中，分別被機構重倉持有的萬科A、B股股價的趨同，應該引起投資者的思考。
境內外投資者對績優股估值趨同
截至3月14日，兩市同時有A、B股的86家上市公司A股算術平均股價為6.59元，B股折算人民幣后平均股價為3.87元，A股相比B股平均溢價為70%。由此看，海外投資者對滬深上市公司的估值仍然存在很大分歧，萬科A、B股之間的接軌仍然屬于個別現象。
從A、B股價差排行榜可以發現：價差較小的股票分兩類，一類是業績較好，市盈率偏低的價值股，如萬科、粵電力(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)等；另一類是海南航空(資訊 行情 論壇)、茉織華(資訊 行情 論壇)等具有外資股東的股票。價差較大的股票則以績差股為主。
重新評估股權分置的影響
目前市場認為，全流通是滬深證券市場最大的癥結所在。但同樣在股權分置背景下，深萬科被境內外機構投資者進行了相同的估值，這值得投資者對于估值問題進行新思考。
股權分置問題久拖未決，對市場的影響主要體現在以下兩個方面：第一，大股東因為缺乏約束機制而出現侵害公司及中小股東利益的不規范行為。第二，全流通所產生的擴容可能對二級市場造成嚴重沖擊。
但并非所有的一股獨大都會滋生出侵害中小股東的行為。從實際情況看，經營最穩定、行為最規范的正是那些國有藍籌公司，而最讓投資者不放心的倒是那些股權相對分散、看上去治理結構很好的公司。至于全流通對市場造成的擴容壓力，從14家B股公司非流通外資股流通后的表現看，只要是真正具有投資價值的股份，即使全流通，對市場造成的沖擊也非常小，如中集B(資訊 行情 論壇)、深基地B(資訊 行情 論壇)非流通外資股于2004年下半年流通后，截至今年3月11日的漲幅分別達到了64.45%與44.78%。
理念接軌要跟上
萬科A、B股的率先接軌具有非常強的引導意義。自2003年以來，價值投資理念逐漸成為主流，但不少投資者仍熱衷于在低價股中“高拋低吸”。萬科A、B股率先接軌以及境內外機構投資在藍籌股估值上的趨同，在績差股估值上的巨大分歧，應該引起投資者的高度關注。
目前滬深證券市場的投資機會主要體現在藍籌股估值風險偏小甚至低估上，而市場的巨大風險則體現在績差股估值風險巨大上。可能很多投資者仍然堅持，滬深證券市場的題材股應該有一個建立在長期價值基礎上的高估，但事實上這種高估是不能夠普遍存在的，并且從長期看，這種高估是必須有未來的明確盈利預期作為保障。
我們很多依靠題材而獲得高估的上市公司根本就不具有明確的盈利預期，這類股票股價加速接軌將不可阻擋，投資者應該及時回避。而對于那些在國際視野下估值合理甚至低估的股票，則要堅定信心，大膽持有。
泰陽證券研究所
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