|
編者按
就在滬深股市仍未擺脫下跌趨勢、本周大幅震蕩之際，兩市第一績優股中集集團（000039，昨收盤31.24元，漲幅7.07%）昨仍像家常便飯般創下新高。在成交量前五位中，就有銀河證券（機構專用席位，3746萬元）和國信證券（機構專用席位，2524萬元），顯示機構參與異常活躍。2004年至今，中集集團股價持續走牛，漲幅達149％，而滬深股市在去年4月
初摸高后即大跌，跌幅一度達30％。
由于此前公布了每股收益2.37元的2004年業績和10轉10派5元的豐厚分紅方案，在積弱的滬深股市，業績高增長、股價長牛的中集，已引來眾多質疑。那么，真相到底是怎樣的？
中集集團的股東們應該手舞足蹈。在2003和2004兩年間，中集集團股價累計飆升了236%。
長期以來，中集集團不僅是市場的看點，也是眾多基金交相持有的重倉股，堪稱市場標尺之一。2004年，中集集團凈利潤同比增幅高達249.94％，對于眾多在2004年受傷的投資者而言，中集難免會引起懷疑：“那些集裝箱怎么能賺到那么多錢？”“為什么中集的利潤率高過競爭對手？難道它可以比別人賣價更高而成本更低嗎？”此外，巨大的應收賬款也一直是質疑者發問的“靶子”。
盛名之下，其實如何？日前，記者走訪了集裝箱行業，走進中集集團。應收賬款比例高但無壞賬史
巨額的應收賬款一直是質疑者的疑問。
“先交貨后付款———集裝箱行業的付款方式決定了，在公司收入增長較快時，應收賬款也成正比例增長。”華夏證券研究所高級分析師鄭賢玲認為這并不奇怪。中集應收賬款自1998年以來在收入中的比例上升至20%以上。但如果把中集與同行業公司進行對比，就會發現，應收賬款高是集裝箱行業特征。這與同行業排名第二的勝獅貨柜應收賬款情況相吻合。
“經營健康”———與鄭賢玲一樣，多家證券公司研究所都給出如此結論。中集集團財務報表顯示，其應收賬款周轉率在5左右，歷史上沒有壞賬，公司1年內應收款占到99.01%。產品銷路今后3年集裝箱需求年增11％
中集的產品，那些大大小小的“鐵箱子”，真的那么旺銷嗎？看看急于上路的貨船對集裝箱的巨大需求吧：德國不萊梅海運經濟與物流研究所預計，2005年世界集裝箱船隊運力增長12.5%，2006年增長14%。英國克拉克松研究所預計2005年集裝箱船運力將增長12.2%……目前，最保守的估計是：“今后3年內集裝箱的需求量將以每年約11%的速度增長，高于8%的歷史平均增長率。”產品定價低成本和高賣價的由來
中集集團占有全球集裝箱市場接近60%的份額，2004年凈利潤同比增幅249.94％。驚人的市場份額占有率很好地解答了以下問題：為什么中集的利潤率高過競爭對手，為什么它可以比別人賣價更高而成本更低。
“中集有很強的定價能力。”南方證券研究所副所長周龍華如是說。去年集裝箱價格加速上揚的主要原因是原材料漲價。據透露，中集的訂單大多接于價格上漲之后。反觀排名行業第二的勝獅貨柜，其在2004年上半年完成的生產主要是2003年末接的訂單。而一旦接受了訂單，就很難調整價格。
一知情人士向記者證實，“中集購入鋼材的價格確實比市場低了一大塊，并且沒有因為鋼材供應問題而影響生產和交貨的情況。”還有另外一個事實：麥伯良在兩年前就已預計到2004年全球集裝箱需求將十分旺盛，并果斷投資，比如在鋼材低價之時大量買進，以備將來適時擴大產能。
在去年集裝箱行業處于歷史最好水平，產品價格大幅上漲的情況下，應該發起追問的是其他集裝箱企業的投資者：為什么中集高增長，而你沒有？利潤真相拿什么理由來造假？
質疑者透過細枝末節的計算，顯然是想說明中集虛增了利潤。“我們有什么必要賺那么多錢呢？”中集人自己也想不出有什么理由去虛增利潤。從1996年開始，中集已經是集裝箱行業的全球第一了。
中集究竟有否造假的可能？因為中集在A、B股同時上市，因此要由國際和國內兩家會計師事務所同時進行審計。就算這仍不能形成屏障，但“中集的上下游都是知名大企業，它們的統計數據是非常清晰的。”一基金經理如是說。
去年年底，共有34家基金重倉中集。“中集難道不能與基金串通嗎？”這是質疑者的理由。“我們要對自己口袋里的錢負責。”基金激烈反駁：“再說，同34家基金協同造假，這真是一個‘大膽假設’。”
通常而言，上市公司虛增利潤的目的無非是炒作自己的股票，并利于再融資。然而，“市場懼高心理壓抑股價上漲。”華夏證券如是說，“市場低迷時公司的股價和良好的業績都會令投資者產生‘恐高’心理。”顯然，虛增業績并不能進一步抬高股價，而中集也沒有再融資的計劃。（據證券市場周刊李中東吳曉兵）
| 
