QFII投資取向分析：獨(dú)具慧眼 倍受青睞

　　北京證券 吳琪

　　雖然說股票市場的持續(xù)下跌是由各種因素綜合造成的，但恐怕誰也不會(huì)否認(rèn)，其中與國際接軌過程中所形成的估值壓力是A股市場出現(xiàn)持續(xù)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的重要原因。與此同時(shí)，國外成熟的投資理念也正逐步為國內(nèi)投資者接受。QFII作為國外成熟投資者的代表，其一舉一動(dòng)自然備受市場關(guān)注。由于年報(bào)公布尚不充分，僅以目前公布年報(bào)的公司為樣本來探詢Q FII的蹤跡顯然不夠全面。為了盡可能全面的描述QFII動(dòng)向，我們還必須結(jié)合上市公司的季報(bào)來進(jìn)行分析。綜合起來，以下幾個(gè)特點(diǎn)可能會(huì)給投資者今后的操作一定的啟迪：

　　QFII加速進(jìn)場

　　從目前已公布年報(bào)公司流通股股東名單看，除了一向比較活躍的瑞士銀行、德意志銀行繼續(xù)屢屢登上十大流通股股東名單外，還出現(xiàn)了不少新面孔，如蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)一舉成為金鷹股份(資訊 行情 論壇)、南海發(fā)展(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡(資訊 行情 論壇)的十大流通股股東；荷蘭商業(yè)銀行成為新鋼釩(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡、深高速(資訊 行情 論壇)、九芝堂(資訊 行情 論壇)的流通股大股東；美林國際進(jìn)入九芝堂、深高速的十大流通股股東之列。截至上周四，在公布年報(bào)的上市公司中，新進(jìn)十大流通股股東的QFII就達(dá)到13家，這還不包括去年三季度就已經(jīng)進(jìn)入上市公司十大流通股股東的QFII們。由于目前年報(bào)公布尚不足兩市全部上市公司的1/4，可以想見，到年報(bào)全部公布之際，QFII整體持倉統(tǒng)計(jì)在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上還會(huì)有較大幅度的增長。QFII這一動(dòng)態(tài)至少說明，在市場重心不斷下移的背景下，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有了較大程度的釋放，增量資金正在逐步進(jìn)場，而QFII資金的進(jìn)場又在一定程度上反映了海外投資者對(duì)深滬股市的認(rèn)可。

　　持股趨向雷同

　　QFII持股趨向雷同的跡象非常明顯，如蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)新增的南海發(fā)展，去年三季度就已經(jīng)被德意志銀行重倉持有，瑞貝卡在三季度也已經(jīng)被瑞士銀行和德意志銀行聯(lián)合持有。從三季度季報(bào)看，QFII重復(fù)持股的情況也不在少數(shù)，如瑞士銀行、蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)重倉持有的穗恒運(yùn)(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、通威股份(資訊 行情 論壇)、瑞貝卡、中金黃金(資訊 行情 論壇)、山東黃金(資訊 行情 論壇)，同時(shí)被德意志銀行重倉持有；摩根士丹利重倉持有的新鋼釩、北新建材(資訊 行情 論壇)與瑞士銀行重復(fù)，同時(shí)其所持有的中興通訊(資訊 行情 論壇)也是德意志銀行的重倉股；另外香港上海匯豐和荷蘭商業(yè)銀行共同持有上海電力(資訊 行情 論壇)，香港上海匯豐和瑞銀共同持有廈華電子等等。從目前已公布年報(bào)的情況看，重復(fù)持股現(xiàn)象有進(jìn)一步加劇之勢，如瑞貝卡同時(shí)為蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)、德意志銀行、瑞士銀行、荷蘭商業(yè)銀行4家QFII共同持有；九芝堂被荷蘭商業(yè)銀行、美林國際、以及瑞銀共同持有；新鋼釩被荷蘭商業(yè)銀行、摩根士丹利、瑞銀共同持有。QFII持股趨于雷同，從一個(gè)側(cè)面反映了當(dāng)前證券市場優(yōu)質(zhì)公司稀缺的現(xiàn)狀。

　　并非只進(jìn)不出

　　QFII持股雖然相對(duì)穩(wěn)定，但并非一成不變。新鋼釩和瑞貝卡由于被多家QFII持有而引起廣泛關(guān)注，我們注意到，去年三季度就已經(jīng)持有新鋼釩的摩根士丹利第四季度減持了38.73萬股；原來就持有瑞貝卡的瑞銀本期在眾多QFII揮師殺入的背景下減持了30.61萬股。

　　紡織消費(fèi)資源受捧

　　從QFII重倉股可以看出，其介入方向盡量回避周期性行業(yè)。被國內(nèi)眾多基金持有的鋼鐵、汽車、石化類股票在QFII的持股中，除新鋼釩外難見其他個(gè)股的身影。

　　紡織股成為其資金流入的一個(gè)主要方向，我們看到，德意志銀行和蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)新近增倉的金鷹股份是全國最大絹紡企業(yè)，2004年實(shí)現(xiàn)每股收益達(dá)0.686元，目前市盈率不到15倍。相類似的還有杉杉股份(資訊 行情 論壇)等。

　　消費(fèi)類股票也是其關(guān)注重點(diǎn)，如被瑞銀大舉增倉的燕京啤酒(資訊 行情 論壇)，去年每股收益為0.40元，全國市場占有率達(dá)11%，是亞洲第一大啤酒生產(chǎn)企業(yè)。又如瑞貝卡，公司目前是國內(nèi)最大的發(fā)制品生產(chǎn)企業(yè)，每股收益達(dá)到0.69元，市盈率不足20倍。

　　著名的投資大師羅杰斯最近在中國演講時(shí)曾指出，他最看好資源類、服務(wù)類如美容美發(fā)等行業(yè)。從QFII的實(shí)際操作看，也符合當(dāng)前的潮流。如瑞貝卡雖然本身企業(yè)規(guī)模不大，但在發(fā)制品行業(yè)中，已經(jīng)是首屈一指的龍頭企業(yè)了；資源類股票也確實(shí)被不少Q(mào)FII重倉持有，象山東黃金、中金黃金等；南海發(fā)展成為蓋茨梅林達(dá)基金會(huì)又一新增重倉股，該股是供水概念股，全年實(shí)現(xiàn)每股收益0.34元。總體看，QFII的重倉股主要以相對(duì)安全、受宏觀調(diào)控影響較少、能隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)步提升或具有本國行業(yè)優(yōu)勢的股票為主。

　　青睞行業(yè)龍頭

　　從上述情況看，業(yè)績優(yōu)良及處于行業(yè)龍頭地位的上市公司頗受QFII的追捧。我們同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，具有較高的現(xiàn)金回報(bào)率也容易受到QFII的青睞，如南海發(fā)展、中化國際(資訊 行情 論壇)、深高速、杉杉股份等，都是歷年分紅比例較高的公司。此外，QFII持股中，具有再融資方案的股票也占了相當(dāng)大比例，如金鷹股份擬發(fā)行42000萬元可轉(zhuǎn)債、南海發(fā)展擬發(fā)行4.11億可轉(zhuǎn)債、瑞貝卡擬增發(fā)不超過4000萬股、新鋼釩擬發(fā)46億可轉(zhuǎn)債、上海電力擬發(fā)15億可轉(zhuǎn)債、浦發(fā)銀行(資訊 行情 論壇)擬增發(fā)不超過7億股、杉杉股份擬10配3等。

　　總體而言，QFII的動(dòng)向一方面表明已有增量資金逐漸進(jìn)場，另一方面，其崇尚業(yè)績、強(qiáng)調(diào)所選公司在行業(yè)中的地位，以及避開宏觀調(diào)控受沖擊行業(yè)的擇股思路，也值得廣大投資者借鑒。當(dāng)然，由于有些QFII只是接受客戶委托，因此其持股并不完全代表QFII本身對(duì)后市的看法，其所持股票中也難免會(huì)出現(xiàn)與其投資標(biāo)準(zhǔn)相左的股票，投資者在研判其資金流動(dòng)方向時(shí)應(yīng)區(qū)別對(duì)待。