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作者：李學賓
近日來，坊間在關于解決股權分置和全流通等問題上出現了一些不同聲音。有人認為全流通改革對于解決中國股市的問題毫無作用，鼓吹“全流通無用論”；更有甚者認為，全流通改革的倡導者是別有用心，意在中國上市公司的控制權，是為外資抄底中國股市做輿論上的準備，我們姑且稱之為“全流通陰謀論”。值此股市改革的敏感階段，無論以上論調
始作俑者初衷如何，客觀上已經站到了全流通改革的反面。
在“全流通無用論”者的眼中，全流通不能包治百病，于是就無用。那么什么措施能包治百病呢？按此邏輯，“全流通無用論”的背后豈不是“改革無用論”？對于“全流通陰謀論”者，筆者想提醒他的是：大股東的持股可流通后，可以選擇賣，也可以選擇不賣，公司控制權是否旁落又與全流通何干？
說到客觀認識全流通對中國股市的作用，筆者還是有一些發言權的。2003年底，筆者曾在《中國經營報》上撰文《莫為流通遮望眼》，旗幟鮮明地反對當時同樣危害極大的“全流通神話論”。彼時，很多觀點把全流通當成包治中國股市百病的神藥。
筆者以興業房產(一家股權全流通的上市公司)被大股東掏空為例，認為問題的癥結不在流通與否本身。因為只要是股份公司就會有股東，既然有股東，自然就會因為持有股份大小區分為大股東和小股東。因此，必須對那些向上市公司伸手并造成重大損失的大股東予以重罰，并逐步提高流通股股東在公司重大決策上的表決權。前者是提高違規成本，后者是加強市場約束，雙管齊下，以法制和誠信重建中國股市的大股東文化，方為興市之本。
股票發行作為中國企業融資的重要手段，14年的實踐已經證明，原有運行架構的社會成本極高，改革已經刻不容緩。迄今中國股市仍面臨著巨大的系統性風險，同樣，其面臨的改革也是一場史無前例的系統性改革。如果把全流通改革放到中國股市系統性改革的大背景中去考慮，那么全流通雖非萬能，但沒有全流通，諸多改革便又失去了前提。筆者堅持認為，對于中國股市的改革應該先從結構改起，否則，以后的諸多改革措施或無法順利實施，或是政策效率將大打折扣。
全流通是個藥引。對中國股市進行全流通改造，是改革的手段而不是目的。對于股市改革而言，全流通之后還有更長的路要走，全流通的使命是讓中國股市改革少走彎路。
從“全流通神話論”，到“全流通無用論”乃至“全流通陰謀論”，市場輿論的變幻莫測凸顯股市改革之復雜，更凸顯著政府痛下決心之必要。
擔心全流通改革的人，無非是怕由于改革措施不當，“非流通股”這一“籠中虎”一旦出籠，會引起股市大跌，暫緩全流通改革，可使股市獲得喘息之機。然而，大家都知道，籠中虎遲早要出籠，股市漲得越高，兩類股票的價格差異越大，“籠中虎”出籠可能造成的市場波動越難以控制。
由此可見，全流通改革一怕拖，二怕錯。而拖比錯更為可怕，因為實施全流通改革需要諸多條件的配合，其中時機更為難得。目前市場投機氣氛較少，指數在相對低位，全流通改革的試錯成本也相對較低。管理層應拿出勇氣盡快給市場一個確定的未來。
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