埃克森美孚套現(xiàn)隱退 中石化戰(zhàn)略投資者困局凸現(xiàn)

　　-本報(bào)記者 張翔 盧淳 上海、北京報(bào)道

　　3月1日，繼BP和殼牌之后，全球最大的上市能源公司——埃克森美孚公司宣布已全部出售其持有的中國(guó)石油化工股份有限公司�熞韵潞�(jiǎn)稱“中石化”��3.7％的股份。它是第三家配售中石化股份的戰(zhàn)略投資者。

　　據(jù)香港媒體報(bào)道，至此，中石化(0386�烪K)目前的戰(zhàn)略投資者僅有Topgoal一家，持股約3.5％。有分析師對(duì)媒體指出，由于戰(zhàn)略投資者存在何時(shí)退出的問題，投資者可能因考慮到這一點(diǎn)而貽誤最佳的投資時(shí)機(jī)。而隨著埃克森美孚因沽空中石化股份而賺得盆盈缽滿，Topgoal不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷。

　　戰(zhàn)略投資者的由來(lái)

　　根據(jù)中石化公布的“發(fā)行A股股票招股說(shuō)明書摘要”，在2000年秋季，為幫助中石化于10月18日和19日在香港、紐約和倫敦三地證券交易所成功上市，9月埃克森美孚遠(yuǎn)東控股有限公司、殼牌海外投資公司、BP阿莫科公司和ABB Asea BrownBovers公司等四家海外企業(yè)分別與中石化控股方——中石化集團(tuán)公司及中石化簽訂了股票配售協(xié)議，以發(fā)行價(jià)購(gòu)買中石化發(fā)售的H股，它們也因此成為了中石化的戰(zhàn)略投資者。

　　上市后，中石化的股價(jià)一直處于穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。2004年3月，中石化公布的2003年年報(bào)顯示：凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)34.63％，每股收益0.22元，這在香港上市的國(guó)企中業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。

　　然而，年報(bào)同樣顯示：戰(zhàn)略投資者紛紛減持中石化股票。其中后進(jìn)的戰(zhàn)略投資者社保基金在2003年大幅減持，減持幅度超過(guò)其持倉(cāng)量的六成。在2004年2月-3月間，英國(guó)石油公司、皇家殼牌石油公司則拋售掉所有的中石化H股，分別套現(xiàn)約57.645億港元和57億港元。

　　盡管海外企業(yè)的這種行為曾一度引發(fā)國(guó)內(nèi)爭(zhēng)議，甚至稱有業(yè)內(nèi)人士對(duì)這種行為感到“憤怒”，但一般的市場(chǎng)分析認(rèn)為：戰(zhàn)略投資者高價(jià)套現(xiàn)是正常行為，減持將有助于中國(guó)石化擴(kuò)大流通性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有積極意義。

　　埃克森美孚的如意算盤

　　3月2日，埃克森美孚向外界表示：“此次出售在香港聯(lián)合交易所(3月1日)收盤后開始。以每股3.38港元的價(jià)格在市場(chǎng)上公開出售，總計(jì)獲得資金約107億港元�� 13.7億美元�牎！钡谝蛔C券石化分析師裴力軍向記者分析：2000年埃克森美孚為幫助中石化海外上市，出資認(rèn)購(gòu)了約32億港元的中石化H股(每股1.61港元)。“也就是說(shuō)，這次出售股票，埃克森能凈賺2.8億美元。”

　　“選擇現(xiàn)在出售中石化的股份，有可能是因?yàn)榘？松�美孚需要更多的現(xiàn)金。” 江南證券的石化分析師帥再先推測(cè)道。他的理由是�煱？松�美孚準(zhǔn)備加大在中國(guó)的成品油銷售等石油產(chǎn)業(yè)鏈下游的投資力度，這需要巨大的資金投入。通常來(lái)說(shuō)，“在煉油等上游領(lǐng)域，毛利率遠(yuǎn)沒有下游高。后者可以達(dá)到12-13％；前者在國(guó)內(nèi)往往只有5％，揚(yáng)子石化算是比較好的了，毛利率也只有8％，和國(guó)外水平相近。”此外，隨著國(guó)際油價(jià)居高不下，“我想埃克森美孚也希望能獲取更多的油氣資源。”而這一切都需要更為充裕的現(xiàn)金流。

　　但埃克森美孚卻不以為然。埃克森美孚公共事務(wù)部唐苓表示，“不存在‘為什么現(xiàn)在’出售股份的問題。當(dāng)初在中石化海外上市時(shí)，我們認(rèn)購(gòu)股票的目標(biāo)是表明對(duì)中國(guó)的承諾以及對(duì)中石化IPO的支持。現(xiàn)在已經(jīng)成功地實(shí)現(xiàn)了這些目標(biāo)。”這種論調(diào)聽來(lái)十分熟悉。去年當(dāng)BP、殼牌相繼出售所持的中石化股份時(shí)，人們也聽到過(guò)類似的言論。眾所周知，當(dāng)初這些跨國(guó)能源巨頭通過(guò)鼎力支持中石化海外上市，以獲得在中國(guó)市場(chǎng)寶貴的先發(fā)優(yōu)勢(shì)：如BP趕在國(guó)內(nèi)成品油零售市場(chǎng)2004年年底開放前，得以在華東、華南等地區(qū)主要城市分別興建500座加油站；埃克森美孚獲得在福建以及廣東相繼興建煉油一體化和石化精煉項(xiàng)目的機(jī)會(huì)——當(dāng)然，合作者都是中石化。

　　實(shí)際上，早在去年7月，中石化H股價(jià)格沒有漲到如今的價(jià)格水平時(shí)，市場(chǎng)上就出現(xiàn)了有關(guān)埃克森美孚要拋售中石化股份的傳聞。但最終傳聞并沒有變成現(xiàn)實(shí)。觀察家指出：倘若埃克森真的在當(dāng)時(shí)就拋售，和現(xiàn)在相比起碼要少賺1.7億美元。

　　中石化股權(quán)日益分散？

　　埃克森美孚的唐苓一再?gòu)?qiáng)調(diào)：“證券投資不是埃克森美孚的核心業(yè)務(wù)，我們主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在能源領(lǐng)域。在認(rèn)購(gòu)中石化的股票之前，我們從來(lái)沒有以這種形式幫助過(guò)其它公司上市。”

　　唐苓認(rèn)為：“通過(guò)出售股份來(lái)分散股權(quán)，我們認(rèn)為對(duì)所有中石化的股東而言是一個(gè)很好的做法，中石化的股東從單一的、個(gè)別的大投資者轉(zhuǎn)化成許多小投資者。”

　　然而這一說(shuō)法顯然有些理想化。第一證券石化分析師裴力軍指出，對(duì)于中石化而言，由于二級(jí)市場(chǎng)的流通股數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于非流通股，目前許多散戶買賣中石化二級(jí)市場(chǎng)的股份，純粹為了套利，談不上介入中石化的經(jīng)營(yíng)和管理。即便是像埃克森美孚這樣全球市值最高的能源公司，也無(wú)法通過(guò)收購(gòu)股份的形式掌控中石化，所以最終還是選擇拋售。在非流通股所占比重最大的情況下，奢談中石化股權(quán)分散會(huì)給投資者帶來(lái)好處“沒有意義”。

　　目前，中石化的戰(zhàn)略投資者只剩下Topgoal一家，它的“拋”與“不拋”將成為市場(chǎng)關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)。