2006年大限：華融或購中科證券圓夢大投行

　　本報記者 莫菲

　　2005年3月4日，華融資產(chǎn)管理有限公司托管處置德隆旗下三家券商整整180天。

　　原先規(guī)定的半年托管期已到，華融資產(chǎn)管理公司處置三家券商的事件上是畫了一個圓滿的句號，還是省略號？

　　華融總裁辦表示：“公司正在加快對中富、德恒、恒信三家問題券商的重組處置工作，但考慮到工作的龐大性與復雜性，在今年3月4日前結(jié)束所有的任務(wù)是不可能的。”

　　“華融資產(chǎn)管理有限公司的托管期可能要延遲半年，此事在等待上面的最后批復�！睋�(jù)一位知情人士透露。

　　與此同時，華融資產(chǎn)管理公司與首都機場集團組成的“聯(lián)合重組小組”把重組中富證券的方案遞交到中國證監(jiān)會，待審議后再上報國務(wù)院。而德恒、恒信兩家問題券商的具體處置方案仍在制定過程中。

　　“原則上，中富證券由首都機場集團(重組方)與華融公司繼續(xù)重組，而德恒、恒信證券有可能主體關(guān)閉破產(chǎn)、走市場化處置之路，這兩家券商的營業(yè)部賣給接管方，所得資金以償還債務(wù)。”上述人士說。

　　托管延期半年

　　自2004年9月3日收市的那刻起，華融資產(chǎn)管理有限公司正式投入了對中富、德恒、恒信證券緊張且有序的托管工作。

　　華融成立了第一重組辦公室，專門負責托管德隆工作。同時，對德恒、恒信、中富三個證券公司托管經(jīng)營工作組，制定了一系列關(guān)于德隆風險處置的規(guī)章制度，開展了對金融類機構(gòu)的托管經(jīng)營及委托中介機構(gòu)進行清產(chǎn)核資，金融機構(gòu)的債權(quán)登記穩(wěn)步開展。

　　“哪兒有債權(quán)人，我們就解釋到哪里�！钡潞阕C券營業(yè)部一名托管組成員在電話那頭說，“在10月17日有關(guān)部門宣布對問題金融機構(gòu)的個人債權(quán)進行收購之后，一天要接待上百位債權(quán)人�！�

　　華融原先的設(shè)想是，在半年托管期內(nèi)，首先，依靠中介力量，做好中富、德恒、恒信三家券商的審計與清產(chǎn)核資工作；其次，根據(jù)清產(chǎn)核資結(jié)果，制定處置辦法。

　　如果華融在半年時間內(nèi)能為中富、德恒、恒信三家券商尋找到令債權(quán)人及上下滿意的重組方，那么繼續(xù)重組，否則，按照市場化手段處置。

　　“華融扮演的是投資銀行的角色，重組成功與否，并不完全取決于我們�！痹�華融總裁楊凱生曾在接受有關(guān)媒體采訪時解釋，“首先要看有沒有外部投資者對這部分資產(chǎn)有重組的興趣和意愿；其次，取決于原債權(quán)人，特別是機構(gòu)債權(quán)人能夠承受損失的程度。如果債權(quán)人堅持不肯削債，又沒有外部投資者接盤，重組就不會成功�！�

　　鑒于如此復雜過程，在短短半年內(nèi)，要理清完中富、德恒、恒信三家券商錯綜復雜的關(guān)系并處置結(jié)束，是不可能的。

　　“按照正常的內(nèi)部流程，首先，由華融的三家券商托管組向第一重組辦提交處置方案；其次，由第一重組辦同意后再向華融的最高決策層——經(jīng)營決策委員會報告。中富證券的這項工作已經(jīng)完成了�！比A融上海分公司陳小姐介紹。

　　目前的進程是華融公司向中國證監(jiān)會遞交了中富證券的處置方案。“由于該方案還需要經(jīng)過國務(wù)院批準，現(xiàn)在不方便詳細講，”首都機場的一位負責人表示，“原則內(nèi)容是，中富繼續(xù)重組，而另外兩家可能關(guān)閉、破產(chǎn)清算。”

　　中富重組方案上報證監(jiān)會

　　“根據(jù)審計結(jié)果，中富證券的資產(chǎn)狀況比其他兩家，乃至其他一些券商要好些�！笔锥紮C場的這位負責人介紹。

　　這也是中富證券的實際大股東首都機場集團(旗下?lián)碛忻褡遄C券、金元證券、大都會人壽保險公司等)一直未放棄重組中富證券的原因之一。

　　2月底，由華融資產(chǎn)管理公司和首都機場集團組成的“聯(lián)合重組小組”，一同把中富證券的重組方案遞交到中國證監(jiān)會。

　　目前，首都機場集團間接持有中富證券40%多的股權(quán)，再加上德隆系質(zhì)押給首都機場集團的中富證券股份，首都機場集團實際持有89%的中富證券股份。

　　據(jù)2004年未經(jīng)審計年報顯示，中富證券剩余凈資產(chǎn)約3.17億，其中包括價值約為8000萬的13家營業(yè)部，與在上海中欣大廈的房產(chǎn)。

　　這次重組的大致方向是“承債、送利重組”，即把中富證券的真實債務(wù)與或有債務(wù)(擔保)一并剝離劃轉(zhuǎn)至首都機場集團。

　　“中富證券注冊資本金5.1億人民幣，個人債務(wù)量不大，但與其關(guān)聯(lián)企業(yè)的擔保形成的債務(wù)已超過了資本金，”華融上海分公司陳小姐介紹，“中富證券給德隆系(包括德恒、恒信)提供了10多億擔保。”

　　實際上，從去年9月開始，首都機場集團作為股東方一直致力于重組中富證券，有一段時間首都機場曾派人在中富證券的上�？偛�，協(xié)助華融入駐的托管組工作。

　　華融人士告訴記者：“我們的原則是公平地對待所有的重組方，但由于從去年下半年以來證券市場一直不景氣，再加上重組的難度，實際上愿意且有實力重組這三家券商的公司并不多，首都機場集團正是其中的一家公司�！�

　　而現(xiàn)在認定首都機場集團重組中富證券一定成功，未免為時過早。

　　“第一，該方案尚未得到國務(wù)院批準，第二，方案要取決于原債權(quán)人，特別是機構(gòu)債權(quán)人能夠承受損失的程度�！睒I(yè)內(nèi)人士分析。

　　同樣的問題發(fā)生在德恒與恒信證券身上。

　　某券商總裁表示：“除了主體關(guān)閉的方案要國務(wù)院批準外，幾十家營業(yè)部如何處理，由誰接管沒有定論。原則上，營業(yè)部是要由接管方出錢收購，賣掉的錢以償還部分的機構(gòu)債務(wù)�！�

　　收購中科證券？

　　顯然，處置德隆旗下實業(yè)資產(chǎn)與金融資產(chǎn)是一場艱巨的持久戰(zhàn)。

　　“與其他資產(chǎn)相比，券商營業(yè)部不僅牽連眾多股民，關(guān)系社會穩(wěn)定，而且營業(yè)部帳戶與德隆旗下實業(yè)資產(chǎn)有著千絲萬縷的關(guān)系，因此在實業(yè)未清理完畢前，草率地清盤或拍賣德恒或恒信營業(yè)部是不適合的，”中國科技證券一位負責人如此描述，“因此，由華融出面進行‘階段性持股’(階段性持有營業(yè)部)是設(shè)計中的一個思路，當然，以后華融可以再次出售這份資產(chǎn)，或者考慮繼續(xù)保留�！�

　　而此前，關(guān)于華融欲接盤一二家證券公司，從而取得全面進入證券市場的“通行證”——證券公司全套業(yè)務(wù)牌照，發(fā)展為以處置不良資產(chǎn)為主業(yè)、具有資產(chǎn)管理功能、投資銀行功能的金融控股公司的風聲由來已久。

　　轉(zhuǎn)型的動力源自四大資產(chǎn)管理公司共同面臨的2006年大限。

　　年初，國務(wù)院出臺資產(chǎn)管理公司的目標考核責任制，在政策方面基本明確了資產(chǎn)管理公司在2006年完成政策性收購不良資產(chǎn)處置回收任務(wù)。以后，資產(chǎn)管理公司可以從事商業(yè)性收購和委托代理處置不良資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。

　　但，“華融在整個重組里面實際上沒有任何一己私利�！睏顒P生曾在接受有關(guān)媒體采訪時坦言，“華融公司確實面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的問題，將轉(zhuǎn)向一個商業(yè)化運作的金融機構(gòu)，一個具有投資銀行色彩、以處置不良資產(chǎn)為主業(yè)的金融機構(gòu)。但是我們不認為，惟有托管經(jīng)營了德隆之后我們才能實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變，我們也不認為，我們一定要通過擁有德隆現(xiàn)有的金融機構(gòu)，我們才能實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)變。這是兩回事�！�

　　這意味著，華融收購營業(yè)部還要視其負債情況，如果在可接受范圍之內(nèi)，華融可能會收購該資產(chǎn)，從而獲得稀缺的證券執(zhí)業(yè)牌照、寶貴的客戶資源和專業(yè)化人才。不過，無論是華融還是第三方收購，都要動用自有資金掏錢購買。

　　事實上，正如華融高層所言，華融沒有把轉(zhuǎn)型的重頭戲僅僅押寶在托管的三家券商營業(yè)部身上。如果華融啟動階段性持股方案，它還需要為接管過來的幾十家營業(yè)部尋找合適的公司主體。

　　據(jù)知情人士透露，華融正另起爐灶，準備收購“國字頭”的中國科技證券(人事歸證監(jiān)會管，國務(wù)院派監(jiān)事)。目前，華融公司的經(jīng)營決策委員會已商議過此事，雙方處于商業(yè)談判之中。

　　截至2002年底，中科證券公司總資產(chǎn)為39.23億元；凈資產(chǎn)為10.57億元；資產(chǎn)負債率為73.06%(數(shù)據(jù)來自中科證券網(wǎng)站)，共轄23家證券營業(yè)部和13家服務(wù)部，主要分布在全國大中城市。

　　接近證監(jiān)會人士表示：“中國科技證券是華融想借用的轉(zhuǎn)型平臺之一，在處置托管的德恒或恒信證券時，以擬控股的中科證券名義去階段性持有一家或兩家被托管券商的營業(yè)部�！�

　　這不僅有利于華融快速轉(zhuǎn)型，而且對華融積極、穩(wěn)妥地處置德恒或恒信證券，保證其經(jīng)紀業(yè)務(wù)及債權(quán)人利益平穩(wěn)過渡都是有好處的。

　　“不過，在收購中科證券消息正式公布之前，也不排除華融將新設(shè)一家券商的可能，”該人士認為，“顯而易見，華融要轉(zhuǎn)型進入證券業(yè)只有兩種方式，第一是收購老券商；第二是新設(shè)立一家券商。華融收購老券商，給他們注入新鮮血液，客觀上是支持證監(jiān)會的工作，證監(jiān)會是歡迎的，但是，老券商或多或少有一些歷史遺留問題，不如新開一家券商來得透明與干凈�！�

　　那么，在未來延遲的托管期內(nèi)，中富、德恒、恒信三家券商，乃至德隆系下的金融資產(chǎn)，能順利處置完畢嗎？華融能否在轉(zhuǎn)型與托管原本不相關(guān)的事件中找到新的平衡點，一切還需各方的合力。