券商市場化退出大幕將啟 融合時代將來臨

　　本報記者　家和

　　據悉，去年被信達資產公司等聯合托管的漢唐證券面臨破產清算局面，宏源證券(資訊 行情 論壇)將接管漢唐證券的全部營業部，而中信集團收購華夏證券的談判也進入最后的關鍵階段。種種跡象表明，券商市場化退出的大幕正在徐徐拉開，而以中信集團為代表的金融控股集團在證券行業的突飛猛進，也折射出證券業將確立新一輪競爭格局，中國證 券業即將全面進入整頓融合時期。

　　市場化退出勢在必行

　　業內人士表示，管理層目前對待被接管券商的根本態度是“關門清算、追究責任”。2002年起政府曾先后向鞍山證券、新華證券、南方證券發放15億、14.5億及80億元的再貸款，但券業多年來累積下來的資金黑洞及行業危機遠非幾百億再貸款可以解決，并且國家無休止地埋單只能透支政府信用，增加金融風險。建立券業的市場化退出機制就成為在弦之箭。

　　2004年下半年，隨著系列券商紛紛落馬，下半年資產管理公司全面介入，9月漢唐被信達托管，德恒、恒信、中富被華融托管，10月閩發和遼寧證券分別被東方和信達托管。面對證券業累積的較大風險，管理層開始統籌高危券商的市場化退出機制。但為了維護市場穩定，具有財政背景的資產管理公司介入了券商重組，成為市場化退出的過渡模式。

　　同時，管理層還在政策面上為市場化退出做出鋪墊。去年10月，有關部門就收購個人債權及客戶證券交易結算資金公告作出解釋：挪用的客戶保證金將由央行再貸款全額償付；10萬元以下的個人債務由央行再貸款全額償付；超過10萬元的個人債務則償付90%；機構債務政府不予償付，而由機構客戶參與清算，以市場化方式解決。央行行長周小川也多次表態：“最差的金融機構必須被淘汰出局”“最大限度地防范金融機構套取中央銀行資金”。

　　今年或有數家券商摘牌

　　2005年之初，管理層的思路更為明晰，進一步落實系列措施為市場化退出鋪平道路，并且加強了券業整頓。

　　首先，1月5日，云南證券因挪用客戶交易結算資金數額特別巨大而被證監會責令關閉，成為去年數家問題券商中首家被關閉者；1月20日，證監會首次發布立案偵查令，對德恒、中富、恒信、閩發、南方、云南、漢唐、遼寧等8家券商立案稽查。業內人士認為，今年數家問題券商可能遭遇摘牌命運。

　　其次，從制度層面上完善券商的市場化退出機制。據悉，《證券公司監督管理條例》(草案)已征求意見完畢，修改完善后有望在近期出臺。《條例》中除了業務規則與風險控制內容之外，還完善了券商的退出機制，對被撤銷或責令關閉券商的清算事項做了較為具體的規定。券商破產也即將寫入新的《企業破產法》，為其破產清算提供法律依據。

　　第三，擬設立投資者保護基金，降低券商破產給投資者造成的風險損失。根據證監會和財政部的通知，公開發行股票、可轉債等證券時，所有申購凍結資金的利息將全部繳存深、滬交易所的存儲專戶，作為投資者保護基金的來源之一。《條例》(草案)也提出設立投資者賠償基金，在券商破產、被關閉或撤銷時，用于賠償其客戶資產因被券商非法動用所遭受的損失。

　　與市場化退出、券商破產伴隨在一起的，必然是金融機構之間的兼并重組，為券業做大做強奠定良好的市場基礎。由于種種主客觀原因，目前政府在這一過程中仍將發揮重要的推動作用，隨著條件逐漸成熟，金融機構間自發的兼并重組將成為券業競爭格局演變的主要動力。

　　業內人士表示，在這一輪行業整合中，少數實力雄厚的券商將形成主導力量。