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去年下半年轉(zhuǎn)股僅占全年總量10% 出現(xiàn)可轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)現(xiàn)象
去年下半年以來，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行進(jìn)入了一個高峰期，與此形成鮮明對比的是，可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股卻進(jìn)入了一個前所未有的低迷期。
據(jù)統(tǒng)計，去年下半年，進(jìn)入轉(zhuǎn)股期的可轉(zhuǎn)債中僅有6.171億元面值的轉(zhuǎn)債發(fā)生了轉(zhuǎn)股，
僅占2004年全年轉(zhuǎn)股量的10%左右。其中，除了云化轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)、僑城轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)和燕京轉(zhuǎn)債(資訊 行情 論壇)在下半年有比較明顯的轉(zhuǎn)股發(fā)生之外，其余的16只轉(zhuǎn)股期內(nèi)的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股量極為稀少，還有多只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了一股未轉(zhuǎn)的真空現(xiàn)象。
為何出現(xiàn)可轉(zhuǎn)不轉(zhuǎn)的現(xiàn)象呢？
一般來說，在臨近到期日或贖回日之前，可轉(zhuǎn)債的價格由于期權(quán)價值的效用應(yīng)該始終高于同期的轉(zhuǎn)股價值，因此理性的投資者會選擇在可轉(zhuǎn)債市場賣出轉(zhuǎn)債而非轉(zhuǎn)股。但是，由于機(jī)構(gòu)投資者持有的可轉(zhuǎn)債數(shù)量集中，流動性的需求促使了轉(zhuǎn)股行為的發(fā)生。除了轉(zhuǎn)股之外，轉(zhuǎn)債投資者的另一個選擇是在轉(zhuǎn)債市場以相對低的價位賣出可轉(zhuǎn)債，這促成了另一個直接的轉(zhuǎn)股行為動機(jī)--套利。當(dāng)轉(zhuǎn)債與標(biāo)的股票之間出現(xiàn)持續(xù)的套利空間時，轉(zhuǎn)債投資者也會選擇轉(zhuǎn)股以進(jìn)行套利。
國泰君安的李健全認(rèn)為，轉(zhuǎn)股行為出現(xiàn)必須滿足兩個條件。首先，轉(zhuǎn)債投資者面臨流動性需求的時候必然是當(dāng)轉(zhuǎn)債價格較高的時候，一般而言要在120元以上。其次，由于國內(nèi)市場沒有賣空機(jī)制，轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)成的股票要在下一個交易日才能賣出，存在著隔夜風(fēng)險。轉(zhuǎn)股必須在對市場趨勢或標(biāo)的股票趨勢看好的前提下進(jìn)行才能降低風(fēng)險。因此，轉(zhuǎn)股行為絕大部分發(fā)生在市場上漲的趨勢之中，而個股走勢更是需要處于強(qiáng)勢。去年下半年可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股的低迷與當(dāng)時的市場狀況相關(guān)。
李健全說，2005年中，目前所有的可轉(zhuǎn)債都將進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，而要實現(xiàn)轉(zhuǎn)股，天時、地利、人和三種因素不可或缺：需要有一定幅度的持續(xù)一定時間的市場行情為背景，是為天時轉(zhuǎn)債標(biāo)的股票價格要高于轉(zhuǎn)股價格一定幅度(如20%以上)并能持續(xù)，是為地利目前的市場條件和規(guī)則沒有大的變化，如機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)、沒有賣空機(jī)制等，是為人和。而從現(xiàn)在的市場情況看，這三大因素顯然沒有同時具備，因此可轉(zhuǎn)債不轉(zhuǎn)股的現(xiàn)象十分突出。
上海證券報記者 葉展
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