詢價制似乎已成股市擴容助推器 大盤還能走多遠

　　本周滬綜指表現(xiàn)強勁，穩(wěn)穩(wěn)站在了所謂“政策底”1300點之上。一場轟轟烈烈的春季行情似乎將展開。但是，在寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019)澄清增發(fā)暫緩傳聞之后，陡然增大的擴容壓力令人擔憂大盤還能走多遠？

　　政策利好催生股市“小陽春”

　　2月1日，由新股詢價制導(dǎo)致的A股估值與H股接軌的聯(lián)想，導(dǎo)致滬綜指跌至1187.26點，創(chuàng)下五年半來的新低。此后，一系列的政策性利好相繼出臺，企業(yè)年金和保險資金入市細則公布，商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法出臺并施行，頓時為市場描繪了合規(guī)資金大量入市的前景。

　　與此同時，管理層還大打“組合拳”，不僅證券投資者保護基金資金來源增加，備受市場關(guān)注的股權(quán)分置問題也據(jù)稱相關(guān)原則和思路已經(jīng)確定。在政策呵護之下，大盤終于絕地反擊，個股普遍活躍，本周兩市單日成交金額均在200億元之上。

　　好日子還未過多久，新股詢價第三股南京港開始詢價，交行以A＋H模式發(fā)行新股和寶鋼增發(fā)新股的傳聞不斷，令市場擔憂市場擴容加速。而證監(jiān)會擬修改詢價制，以解決機構(gòu)隨意報價的問題，更讓人擔憂“高價圈錢”現(xiàn)象的重演。

　　擴容不應(yīng)重蹈“亂圈錢”覆轍

　　本周寶鋼股份暫緩增發(fā)傳聞?wù)С鰰r，曾被市場認為是管理層加緊了對再融資節(jié)奏的控制，給市場更多的休養(yǎng)生息的空間。但是，寶鋼昨日在公告中稱，“將在成熟和合適的時機完成增發(fā)。”

　　實際上，對于寶鋼增發(fā)，核心問題便是定價標準。寶鋼本次增發(fā)價格的確定將以股權(quán)登記日前30個交易日收盤價的算術(shù)平均值為基準，詢價區(qū)間將為該基準值的80%～85%。光大證券研究所分析師趙志成認為，寶鋼何時增發(fā)，對其中長期投資價值沒有太大影響，但具體的增發(fā)時間會影響增發(fā)價格。由于寶鋼公開發(fā)行20億股將從二級市場拿走100億以上的資金，增發(fā)將對大盤造成很大的影響。

　　同樣，新股詢價制第一股華電國際(資訊 行情 論壇)(600027)發(fā)行定價很低，直接拖累大盤下滑。其初步詢價確定的價格區(qū)間為2.30元至2.52元，累計投標達到了2.52元的最高價。由于該股上市首日最高漲幅超過123%，有投資者質(zhì)疑機構(gòu)“合謀”故意壓低華電國際發(fā)行價，令市場受到打壓。

　　近期，市場傳聞管理層急召部分證券機構(gòu)進京，共同商議解決如何讓詢價對象在詢價過程中負責任地報價等問題。對此，有投行人士表示，華電國際詢價時報價的高低，更多的是反映了機構(gòu)之間估值標準和對個股風險承受力不同。如果將此定為隨意報價，并采取強硬對策，很可能導(dǎo)致新股發(fā)行時出現(xiàn)價值高估，為上市公司高價圈錢埋下伏筆。

　　擴容應(yīng)有配套措施

　　雖然市場一再傳聞詢價制可能“變臉”，但業(yè)內(nèi)人士認為，管理層很難重新以行政手段干預(yù)新股定價，市場化發(fā)行將是日后新股發(fā)行的主要方式。參與新股詢價的機構(gòu)不會甘愿“為人抬轎”，做賠本買賣。在有三個月鎖定期風險的前提下，壓低新股發(fā)行價符合其根本利益。但是，這對大盤的影響卻很大。

　　目前，深滬兩市算術(shù)平均市盈率約為25倍，新股詢價制下的擴容大潮一旦到來，意味著大量低價籌碼上市，將直接拉低現(xiàn)有A股整體定價水平。中信基金投資總監(jiān)丁楹甚至直言，新的新股發(fā)行方式，對基金公司在一級市場的盈利應(yīng)該不會有太大影響，因為每家基金公司中簽率本來就不會太高，其實最主要的是對整個市場的影響。

　　據(jù)媒體報道，有負責交行上市籌備工作的知情人士透露，交行“A＋H”兩地上市的方案基本已定，但上市時間不會像市場預(yù)期那么快。交行上市財務(wù)顧問中銀國際的一位分析師稱，交行詢價已基本定在2.8元。業(yè)內(nèi)人士認為，一旦交行低價發(fā)行，將直接導(dǎo)致近期才稍有起色的銀行股行情夭折。

　　目前，市場對今年推出解決股權(quán)分置問題的預(yù)期格外強烈。只有通過利益補償方式讓A股整體市盈率下降，提高市場估值水平，A股才能在龐大的增量新股發(fā)行之時，繼續(xù)走出大行情。大摩投資的徐勝治認為，股指有望在今年春季形成一個中線的震蕩上行通道，其運行的目標位置將超過去年“9.14”行情1496點的高點。至于更長周期和更大空間的判斷，恐怕還需要觀察市場政策面所做出的改革計劃。

　　(作者：熊元俊)