徐輝：二月二行情背景深刻 股市進入黃金盈利期

　　二月二行情運行以來，市場有三個顯著看點：一是股市進入了難得的黃金盈利期；二是因為受制于保險贖回，基金日子難過，重倉股走軟；三是上證指數(資訊 行情 論壇)連續三個交易日平收于半年線附近。這些看點表明，當前市場正處在一個一年中較好的時候，投資者應當抓住機會，努力獲利。

　　股市進入盈利黃金期

　　第一大看點就是，股市進入黃金盈利期。從最近四年熊市的情況看，這種局面一年中一般只有1次，最多也只有兩次。現在這種局面已經出現了，股指持續11個交易日上漲，這是近期股市最大的特征--股市迎來2005黃金盈利期。黃金11日先知者最大獲利近7成。在剛剛過去的黃金11日里，漲幅最大的股票國際實業(資訊 行情 論壇)、力諾工業(資訊 行情 論壇)漲幅分別為69.37%和65.48%。漲幅在30%以上的有10只股票，96只股票漲幅在20%以上。我們注意到，漲幅最大的國際實業正好在二月二行情當日漲停。這似乎在印證，誰最敢于先下手，誰的利潤最高。當然，要在正確的時間里。盡管有兩只股票漲幅超過60%，但這畢竟是少數，更多的股票漲幅并不大，超過30%的也僅有10只。這反過來表明，行情仍在初始階段。

　　基金重倉股受制于贖回壓力

　　市場第二大看點是，保險資金入市負面效應顯現，帶來了資金，但打低了股票。

　　基金被迫賣出部分重倉股，高位重倉股頻頻巨量下跌。武鋼周三成交7.99億元，下跌3.58%。上海機場(資訊 行情 論壇)周五成交2.6億元，為平日成交4倍以上，股價下跌1.13%。基金重倉股為何會在高位巨量下跌？事實上，我們上周已講了這個問題，保險資金獲準入市將間接打擊基金重倉股。因為保險資金將重新調整其基金、股票等大類投資比重，在獲準直接入市后，降低基金類品種的投資成了保險業業內人士共識。據統計，截至2004年底，保險資金投資證券基金的總規模為575億元，較11月底下降123億元，降幅達到17.65%，創下5年來的最大降幅。

　　除了保險之外，企業年金獲準入市，同樣會對基金重倉股產生相同的效應。

　　投資者關心的是，在保險資金大規模贖回的背景下，基金怎樣減倉？其市場效應如何？一方面，我們注意到，基金在割相對成熟的品種，如武鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海機場；另一方面，在基金大幅減持的背景下，武鋼股份、上海機場并未出現大幅下跌。這是怎么回事呢？我們判斷這是有新的資金在承接，其認同武鋼、上海機場目前的估值。，那么，該類資金來自哪里呢？一日拿出8個億來，似乎不是基金在買。是否保險資金在逼退基金的同時，自己開始進場了？

　　二月二行情背景深刻

　　市場第三個看點是，上證指數在半年線上連續三日基本平盤報收。對投資者而言，這是又是一個微妙的時候，部分投資者開始擔心，是不是行情已經結束了。

　　對于行情的研判，應當有大局觀，不要患得患失。二月二行情的背景非常深刻，是政策面與市場面高度融和的產物。

　　第一，從普遍性規律看，3月份發動行情是最近10年來，不管牛熊都要干的事情。第二，今年的特殊性之一在于，2005年是歷年來最有希望啟動解決股權分置的一年。第三，市場評價空前的低。年初上證指數實際點位達到950點，市盈率、市凈率接軌成熟市場。第四，現在場內資金空前干凈，行情具備長期基礎。市場上的莊股已經由2000年500只左右，降至目前10來只的水平。理性資金在市場中的份額不斷增加，使得行情具備長期的基礎。

　　綜合看，我們認為市場已見底，四年調整已結束。市場將由熊市過渡到平衡市，大區間震蕩將是未來市場運行主要格局，1200點至1800點將成為近年高低點。

　　行情結束的征兆是周期股重估結束

　　那么，二月二行情結束了嗎？我們認為，沒有。即便市場調整，也是開始的結束，而非結束的開始。

　　二月二的兩大熱點格局是：周期重估＋新核心股價值回歸。以重估周期為旗號的超跌周期股反彈，和以基于價值回歸的新核心股迭創新高，形成了當前市場的兩條主線。周期重估不會演化成周期復辟，周期重估主要是糾正去年四季度過度的調整。

　　當然，由于保險資金直接入市的利好，導致保險公司調整基金投資，進而大規模贖回開放式基金，進而導致部分基金重倉股顯著回落的局面，是近期市場的一個插曲。這一插曲使得部分投資者以為基金不看好未來行情。事實上，基金不得不賣出--盡管他們大多數看好后市。

　　那么，二月二行情將延續到什么時候呢？我們認為，周期股重估行情結束之日，也就是二月二行情第一波結束之時。初步看，4月份伴隨著年報的最后出臺，以及一季度報告的出臺，周期股公司紛紛出具靚麗報告時，周期股重估可能會在高潮中結束。

　　至于近期游資開始活躍，題材股炒作升溫這一現象，我們認為，題材股炒作只是插曲。以春蘭股份(資訊 行情 論壇)為代表的題材股大幅走高，吸引了散戶眼球，這應當是短期行情，其目的在于老莊攤低成本、游資獲取短期收益，這不是行情主線。但游資在基金受逼于保險公司之際，適時啟動題材股行情，應該說，這批資金還是把握了一個相對較好的時機。因為，基金重倉股的躑躅將使散戶的目光更多地投向超跌的題材股。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。(上海證券報 中證資訊 徐輝)