三大政策懸空 場外主力資金不敢貿然入市

　　春節前后，管理層相繼公布了企業年金和保險資金入市的相關措施，新年開始，股票市場不斷下跌的勢頭開始得到遏制。然而，伴隨股指企穩，成交量并沒有有效放大，兩年來股票市場的賠錢效應令投資者不敢貿然入市。

　　對基金經理的調查結果表明，有三大政策走向目前尚難確定，致使場外資金不敢貿然進入。

　　加息預期吹冷風

　　“從目前的情況看，人民幣利率走勢不明朗，再次升息和提高存款準備金率的可能性增大。這種預期使資金回流到銀行系統，股市資金進一步緊張。”湘財荷銀基金管理公司的有關人士對記者如此表示。

　　銀華基金的一位分析人士也認為，央行有可能進一步加息。他進一步分析說，在持續的宏觀調控措施下，今年中國經濟仍會增長7%至8%。“如果經濟增長步伐持續相當快，宏觀調控中實行的措施可能有部分要持續下去。”

　　另有海外機構認為，今年中國仍將放慢投資，但波動程度降低。他們預料，中國將再度加息，因為若不進一步升息，經濟增長將面臨一定風險。不過，一個令人深感擔憂的因素是實質利率仍然過低。

　　恒生銀行首席經濟師關永盛及荷蘭銀行亞洲首席策略師王耀也認為，中國經濟增幅超出預期，相信人民銀行會加息調控。

　　瑞銀集團表示，如果中國經濟一如預期調控獲得成功，在香港上市的國企股股價今年將重試高位。瑞銀中國研究部聯席主席何顯鴻指出，隨著經濟增長的放緩及企業獲利企穩，中國公司的獲利率不斷增長，而且很好地利用了資產，相信投資者將重返該市場。

　　海通證券的有關人士認為，2005年人民幣加息壓力仍然存在，但總體來看，加息幅度十分有限。

　　股權分置問題懸而未決

　　廣發基金的有關人士表示，市場對于解決股權分置時間和方式難以預料，這也制約基金經理有積極的舉動。

　　最近，深滬股市的走勢應了市場人士的這種預測：單靠下調印花稅以及引進保險等資金入市并不能有效刺激股市，充其量也就是給市場一個劑量不大的興奮劑。基金經理對記者表示，目前最關注的是繼印花稅下調以及拓寬資金進入渠道后，管理層會否在股權分置上實現制度突破。

　　廣發小盤成長擬任基金經理陳仕德認為，回顧中國股市，幾乎沒有在長假之前調整印花稅和出臺如此多利好消息的先例。這次選擇在股指跌破1200點的背景下出臺如此多的利好政策，體現出明顯的政策救市意圖，可能預示著會有多個實質性利好出臺。目前，制約股市健康發展的根本原因還是股權分置問題。從目前管理層的各種動向來看，分類表決制度、新股詢價制度等都在為解決股權分置做一些基礎性的工作，如果流通A股能夠成為含權股，那么2005年的股市有望逐步走出低谷。

　　長盛成長價值基金經理吳剛亦認為，目前最關注管理層為解決股權分置問題而做出的系統性政策安排。從目前政策的取向看，創新試點將是2005年新的投資主題。A股市場制度性的缺陷已經成為制約市場發展的根本性原因。盡管徹底解決制度性缺陷的時機尚未完全具備，但是由于問題已經越來越無法回避，股權分置等方面的創新試點，有可能制造出階段性的投資熱點。

　　國債規模影響股市資金量

　　今年初，市場對今年國債發行規模有了許多預測。機構預計2005年國債發行量會略有減少，發行規模略低于2004年。

　　機構同時認為，今年政策性金融債發行規模保持穩定，預計1年期以上政策性金融債發行規模約為3400億元左右，加上1年以內的短期品種，發行規模可達4200億至4400億元；央行票據發行規模大幅增加，預計凈發行規模將超過8000億元，考慮老票據到期因素后，總發行規模將達2萬億元左右；企業債發行規模難有質的飛躍，約為400億至500億元；次級債券、其他債券(券商短期融資券、資產證券化產品)也有一定規模。

　　去年底，市場對2005年國債等債券市場的發行規模的預期，是要比2004年小得多。這對股市當然是利好，因為市場可以有更多資金流向股市。而目前的估計是今年國債規模與去年差不多，這種預期必然要打壓股市。

　　保險業慎對股市邀約

　　中國保險資金即將進入中國股票市場的消息使投資人一時振奮。但相對于此起彼伏的“救市”呼喊，中國保險業表現出行業特有的謹慎。

　　業內人士普遍認為，保險資金首先為自己贏得了一個舒筋活血的機會，而非為要中國股市盲目“輸血”。2月17日，中國保監會與中國銀監會聯合下發《保險公司股票資產托管指引》，同時還下發了《關于保險資金股票投資有關問題的通知》。至此，保險資金直接投資股市的相關配套文件已全部發布，大約規模在550億元的保險資金入市指日可待。

　　保險精算師孔令格說，保險資金入市前景無論對保險業本身還是對證券市場都會產生積極作用。因為拓寬資金運作渠道、提高資金運作收益，已經是中國保險業當務之急。國外保險資金主要運作于債券和股票，中國證券市場對保險資金關閉大門，可以說是目前中國保險資金運作效果不佳的原因之一。

　　值得注意的是，與股市方面的興奮不已相比，保險業表現出奇冷靜。孔令格承認，在股票市場面臨嚴冬不去的狀態中，關于要保險資金“救市”的呼聲令許多保險人多少感到不安。他認為這至多是對中國保險業資金運作束縛的“舒筋活血”，而絕非為股市“輸血”。

　　中國保監會資金運營部門人士表示，保監會對保險資金入市一直相當謹慎。盡管雞年春節后的“出場”讓人自然聯想到“救市”問題，但是如果在風險控制的“防火墻”上稍有閃失，后果不堪設想。

　　這次保險資金入市，可以說在風險防范上做足了功夫。因此，不僅真正能直接入市的資金有限，先期入市資金量更少。按全國保險業現有總資產規模推算，保險資金能夠直接入市的最高規模現在最多也只有五六百億元，只占股市流通市值的4%左右。

　　友邦的保險代理人張皓若認為，在目前股市狀況下要想讓保險公司把這五六億元投放出來并非容易。不斷傳出的保險公司資金被套在問題券商手里的信息，只會讓更多保險公司對資金安全提高警惕。因此，保險資金前期能直接入市的資金在數量上不可能太樂觀。

　　業內人士認為，保險資金入市的真正好處是為資本市場的發展增添活力，進一步強化市場的理性化程度，為非理性行情提供一個警示牌。一個高度發育的、理性化的股市才是保險資金真正的渴望。(據新華社北京2月21日電)