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新年伊始，一則消息引起了筆者的注意。消息稱，昆明鋼鐵股份有限公司已定于3月14日在香港發(fā)行5.8億股H股，爾后在主板上市，下周起開展上市推介。昆明鋼鐵發(fā)行價區(qū)間為2.35港元至2.69港元，集資約13.65億至15.6億港元，以發(fā)行價計算，其2004及2005年市盈率僅3至5倍。消息還稱，該公司注冊資本12.3億元，2004年凈利潤不低于10億元，較2003年的6.31億元增長58.5%，以此計算每股收益高達0.813元，而若以下限2.35港元(2.50元人民幣)發(fā)行，市盈率僅3.08倍，如此低的市盈率、發(fā)行的卻是一家凈利潤增長近6成的成長股，若按
2005年利潤、市盈率還將進一步降低。
一家優(yōu)質(zhì)企業(yè)，甘愿以3-5倍的市盈率，以比原計劃少一半的籌資額赴港上市，清楚不過地告訴我們，企業(yè)為了上市是怎樣的低聲下氣！前些時，華電國際(資訊 行情 論壇)以接近H股的2.52元價格發(fā)行，市場已經(jīng)高呼“超低”，但華電畢竟還有15倍的市盈率，如今，國資賤賣居然到了這個地步！
筆者這里說的“國資”，還不僅僅指國有資產(chǎn)，而是整個國民資產(chǎn)。雖說3—5倍是市場行為，這是一個愿打一個愿挨兩廂情愿的事。現(xiàn)在我們要問的是，為什么中國股票如此不值錢？
顯然，根本問題出在中國內(nèi)地股市太不爭氣。銀行資金、企業(yè)年金、保險資金都允許入市了，從宏觀經(jīng)濟到單個企業(yè)效益都提高了，可春節(jié)前漲了兩天，春節(jié)后才漲了一天，指數(shù)又重返跌勢。都說資本市場是最講究效率的，如今，中國股市卻成了效率最低的市場，叫人家企業(yè)又怎能不降格以求、另覓他途？
另一方面，中國融資市場上間接融資長、直接融資短的兩條腿嚴重不對稱，也已經(jīng)到了極限。年前，中國最大的國有銀行工商銀行發(fā)布2004年業(yè)績快報，全年實現(xiàn)營業(yè)利潤747億元，較上年增長20%，結果700多億被用于沖銷壞賬或作為潛在損失的準備金，計提后的帳面利潤居然只有31.56億元，而且計提700多億后不良貸款率仍達19.1%。比比剛剛公布2004年財報的渣打集團(行情 論壇)，去年人家的稅前利潤為21.58億美元，而撥備呆壞帳準備僅2.14億美元，撥備比例還不到10%，可中國工行的壞帳比例居然超過利潤的90%。一個是十個指頭僅有一個指頭有點小毛病，一個是十個指頭中九個指頭都爛了，為什么會有這么大的差異？一個重要原因是企業(yè)資金來源絕大部分依靠貸款，還不出就壞帳爛帳，如此發(fā)展下去，中國經(jīng)濟增長再快，又怎么填得滿年復一年的銀行壞帳大窟窿？
股市從來是一國經(jīng)濟的晴雨表，既然中國股票在國際市場上如此賤賣，那么久而久之，中國的國力和地位也必將受到影響。不知主政者意識到這點沒有？
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