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北京鑫牛投資顧問(wèn)有限公司
2004年的證券市場(chǎng)行情在低迷中開(kāi)場(chǎng)，在平靜中收?qǐng)�。恰在低迷的行情中，有關(guān)于證券市場(chǎng)的重大監(jiān)管事件不斷涌現(xiàn)，監(jiān)管層積極出臺(tái)了一系列與證券市場(chǎng)發(fā)展密切相關(guān)的政策法規(guī)，對(duì)長(zhǎng)期以來(lái)困擾我國(guó)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的重大問(wèn)題和疑難雜癥進(jìn)行清理，其力度之大，創(chuàng)新之舉，為近年來(lái)少見(jiàn)�，F(xiàn)實(shí)表明，監(jiān)管層解決問(wèn)題的決心，廣大的投資者看到了希望
，增強(qiáng)了信心！
一、重要的里程碑——出臺(tái)國(guó)九條
2004年1月31日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為國(guó)九條)，內(nèi)容覆蓋市場(chǎng)投資理念、多層次市場(chǎng)建設(shè)、上市公司治理、投資者權(quán)益保護(hù)、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍建設(shè)、股權(quán)分置等方面，顯示出有關(guān)部門(mén)解決問(wèn)題的決心和信心。這是在我國(guó)證券資本市場(chǎng)近10多年的發(fā)展過(guò)程中，國(guó)務(wù)院首次就發(fā)展資本市場(chǎng)的作用、指導(dǎo)思想和任務(wù)進(jìn)行全面明確的闡述，對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)的政策措施進(jìn)行整體部署，因此具有重要的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義，由此也可以看出領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)資本市場(chǎng)的期望。我們認(rèn)為，國(guó)九條的正式公布必將引示我國(guó)資本市場(chǎng)將形成長(zhǎng)期趨好。
二、證券新板----深市推出中小企業(yè)板
2004年6月25日，深市中小企業(yè)板塊終于亮相，深市在暫停新股發(fā)售的4年后重發(fā)新股，這也是落實(shí)“國(guó)九條”中“建立多層次的股票市場(chǎng)體系”的一大行動(dòng)。
截至2004年12月31日，共有38家企業(yè)登陸中小企業(yè)板，平均市盈率31.33倍，累計(jì)股票成交金額822.63億元，籌資額91.08億元。
中小企業(yè)板塊的創(chuàng)立，形成我國(guó)證券市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)分工、合作和競(jìng)爭(zhēng)的格局，并給中小企業(yè)的上市融資打開(kāi)進(jìn)入之門(mén)。
三、重大改革制度的頒布與實(shí)施
1、首發(fā)股票試行詢(xún)價(jià)制度
2004年下半年，新股連續(xù)出現(xiàn)跌破發(fā)行價(jià)的現(xiàn)象，表明二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向一級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)散，在此情形下，證監(jiān)會(huì)暫停了新股首發(fā)，并且在2004年8月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《首發(fā)股票試行詢(xún)價(jià)制度若干問(wèn)題的通知》。
詢(xún)價(jià)制度要點(diǎn)包括：規(guī)定發(fā)行人及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)采用向機(jī)構(gòu)投資者累計(jì)投標(biāo)詢(xún)價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格、全額繳款、同比例配售、申購(gòu)及配售情況公告、獲配股票鎖定期等主要措施。規(guī)定明確以新股發(fā)行后的總股本作為計(jì)算每股收益和發(fā)行市盈率的依據(jù)；披露發(fā)行市盈率時(shí)所使用的每股收益應(yīng)扣除非經(jīng)常性損益的影
響；詢(xún)價(jià)對(duì)象目前指符合證監(jiān)會(huì)規(guī)定條件的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者和合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)，以及其他經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者。
我們注意到，新股詢(xún)價(jià)制度向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)，這是對(duì)資本市場(chǎng)具有重大意義的一項(xiàng)舉措，也是“國(guó)九條”提出的“完善證券發(fā)行上市核準(zhǔn)制度”的具體體現(xiàn)。新股詢(xún)價(jià)制度的推出，也給國(guó)內(nèi)眾多投資機(jī)構(gòu)帶來(lái)了新的贏利點(diǎn)。
2、分類(lèi)表決制度實(shí)施
2004年12月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》�！兑�(guī)定》指出，上市公司進(jìn)行增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、重大重組并購(gòu)、以股抵債等5大重要事項(xiàng)時(shí)，都要經(jīng)流通股股東表決。
同期，與之配套的股東大會(huì)網(wǎng)絡(luò)投票制度也提出建立，從而]加強(qiáng)了公眾投資者對(duì)上市公司治理的參與度。
此外，分類(lèi)表決還將上市公司的現(xiàn)金分紅與再融資掛鉤。規(guī)定，最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤(rùn)分配的上市公司，不得增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債或配股。
我們認(rèn)為，分類(lèi)表決制度的正式實(shí)施，將提高對(duì)流通股股東權(quán)益的保護(hù)力度，規(guī)范上市公司行為，提高投資者信心，激發(fā)廣大投資者維護(hù)自身合法利益的熱情，通過(guò)自身的努力來(lái)維護(hù)自身的利益。
四、拓寬證券市場(chǎng)資金來(lái)源渠道
1、直接入市資金來(lái)源渠道
2004年10月25日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險(xiǎn)資金直接入市。保險(xiǎn)公司可參與一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)交易，買(mǎi)賣(mài)人民幣普通股票、可轉(zhuǎn)換公司債券及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他投資品種。
保險(xiǎn)資金直接入市，是一次雙贏舉措：保險(xiǎn)公司拓寬了資金運(yùn)用渠道，證券市場(chǎng)增添了長(zhǎng)期穩(wěn)定資金的供給。
2、券商融資渠道
中國(guó)證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布《關(guān)于印發(fā)證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法的通知》和《關(guān)于修改<證券公司債券管理暫行辦法>的決定》。這項(xiàng)措施對(duì)于幫助國(guó)內(nèi)券商走出發(fā)展瓶頸，拓寬券商融資渠道將起到積極的作用，也將有助于國(guó)內(nèi)券商長(zhǎng)期健康、規(guī)范發(fā)展。
回顧2004年，在證券市場(chǎng)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)的緊要時(shí)期，我們期盼著在落實(shí)“國(guó)九條”第二個(gè)年頭的2005年里，證券市場(chǎng)能在“國(guó)九條”的正確指引下，一路向好
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