國九條周年之備忘：國九條出臺前后

　　本刊記者 陳玉潔/文

　　2004年對于所有的證券市場投資者來說，可以說是歷經了大喜大悲的一年。當人們的激情因“國九條”而重新燃起的時候，卻遭遇了宏觀調控的冷雨。以至于積累的問題總爆發，最終到了今天這無法收拾的局面。

　　久旱甘霖

　　對于許多投資者來說，2004年春節那個還算快樂的記憶已經有些模糊了。2003年11月13日，當股市跌至1307點以后，便止住了下跌的腳步，返身向上。至2004年1月16日春節休市時，上證指數(資訊 行情 論壇)已升至1600點。

　　1月29日復市，春節的氣氛還沒有散去，誰也沒有想到更大的喜訊正在醞釀。

　　1月31日，國務院發布了《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》，《意見》將大力發展資本市場，提高到了對我國實現本世紀頭20年國民經濟翻兩番的戰略目標，具有重要意義的國家戰略高度。

　　這就是中國證券市場的里程碑——“國九條”。與以往股市大跌政府出臺的救市措施不同的是，“國九條”出臺之日正是股指節節攀升之時。

　　“國九條”出臺后，新華社發表了《東風浩蕩滿眼春——來自資本市場改革發展的報告》一文，宣告“中國資本市場迎來了又一個發展的春天”。相關政府機構，兩大證券交易所、三大期貨交易所、證券登記結算公司以及經濟學家，證券、基金業內人士，上市公司高管紛紛發表熱情洋溢的言論，高度評價“國九條”的積極意義。

　　與此同時，投資者麻木的神經被喚醒，成交量急劇放大，所有的人都在憧憬著牛市的降臨。2月2日，上證指數從1630點開盤，收于1623點，隨后兩個月穩步走高至1783點。千千萬萬的股民對“國九條”的期望值隨之上升到了前所未有的高度。

　　“盡管行情仍會出現反復，但沒有人會否認滬深證券市場的春天已經來到。”在“國九條”發布一個月以后，《上海證券報》如此描述當時的市場。從滬市來看，在2月份，該市場只有4個交易日的成交額在200億元以下，資金流入速度之快令人嘆為觀止。整個2月份，滬市累計成交金額高達4524億元，在國內證券市場十余年的發展史上，這個金額僅次于產生“5.19”行情主升浪的1999年6月。那次的月成交金額是5014億元，兩者相差不到500億元。在資金持續涌入的推動下，上證指數連續第4個月收出陽線，這也是上證指數3年來首次出現月線4連陽的K線組合。

　　由于資金在短時間內密集入市，以至于所有之前沒有漲過的個股幾乎都輪漲了一遍。統計數據顯示，在短短1個月時間內，熱點涌現之多、變化之快為近年罕見。包括商業股、通信股、網絡游戲股、ST股等在內的12個板塊出現明顯上揚行情。這些板塊之前不是漲幅較小，就是長期低迷。數據還顯示，場外資金集中入市使得相當多的個股月漲幅驚人，兩市有超過50只個股的月漲幅達到26%以上，6只個股的月漲幅更是超過了50%。

　　峰回路轉

　　但是，誰也沒有想到，“國九條”狂飆突進的路上會遭遇宏觀調控。

　　其實，2003年底、2004年初，各界一直在激辯中國經濟是否過熱。而政府也一直在試圖調控過快的增長，上調準備金率就是一個信號。只不過，已經被牛市幻境沖昏了頭腦的投資者不愿注意到而已。直到2004年4月，江蘇鐵本東窗事發。

　　2004年4月，宏觀調控政策以猛烈的行政調控形式出臺，股指見頂，隨后展開3年來最猛烈的下跌，股指創下5年新低。

　　2004年4月7日，上證指數創下2002年以來的新高1783點，隨后股指一路狂瀉。9月13日，上證指數跌至當時的最低點1259點。短短5個月時間，上證指數跌去29%，市場一片狼藉。

　　“國九條”在證券市場制度發展層面上，雖然指明了路線圖，但制度性建設并不等同于救市，“國九條”在半年多的時間里，進入了相對空白期。

　　但股市擴容沒有放過這個空白期。在歷次大漲之后，股市都將迎來一輪新的擴容高峰，這次也不例外。在發行上市的93只股票中，跌破發行價的超過30家，4只股票更是在上市首日即跌破發行價。

　　9月7日，上證指數再度逼近1300點關口，創下近5年新低。第二天，新股久聯發展(資訊 行情 論壇)在上市公告書中披露，中簽者放棄認購比例達6.12%，緊接著的是9月9日上市的雙鷺藥業(資訊 行情 論壇)，比例更高達16.55%，創下了近10年的新高。同日，上證指數跌破1300點。

　　面對新股終于發不出去的難堪局面，直到8月30日，新股發行才暫時中斷。

　　重入深淵

　　至此，“國九條”如鏡中花、水中月一般，從投資者關注的視野中消失了。

　　與“國九條”剛剛出臺時，基金經理們從各個角度向投資者描繪著“后國九條時代”的輝煌，幾乎到了言必稱“國九條”程度。但半年以后，“國九條”已淡出了基金經理們的視野，基金經理們在分析2004年下半年的市場時，已鮮有提及“國九條”，偶有提及的，也從2003年年報中的強烈的利好預期轉為無奈的希望。

　　9月13日，股市的拐點出現了。溫家寶總理在國務院常務會議上，要求“抓緊落實‘國九條’的各項政策措施，切實保護廣大投資者利益。”“9.14”的行情隨之爆發。

　　隨后，各種重量級利好以幾乎信息轟炸的頻率密集出臺：

　　8月30日，證監會公布了《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(征求意見稿)；9月15日，銀行獲準可設立基金管理公司，就在同一天，中斷了幾個月的QFII重新啟動，國家外匯管理局批準瑞銀、花旗環球和日興資產分別增加投資額度2億美元；9月27日，證監會發布《關于加強公眾股股東合法權益保護的若干規定(征求意見稿)》；10月13日，證券業協會公布首批創新試點券商名單；10月19日，《證券公司短期融資券管理辦法》和修改后的《證券公司債券管理暫行辦法》頒布；10月21日，證監會發布通知，券商集合資產管理試點工作正式啟動；10月25日，保險資金獲準直接入市；11月5日，《證券公司股票質押貸款管理辦法》發布；11月10日，《企業年金基金證券投資有關問題的通知》見報；2005年1月24日，財政部決定調整證券(股票)交易印花稅稅率：單邊交易印花稅率由2‰下調為1‰。

　　然而，羸弱的股市已經患上利好疲憊癥，盡管利好出臺頻率史無前例，但股市在短暫的喘息之后，重新墜入深淵，更深的深淵。

　　2004年12月17日，上證指數再次跌破1300點；2005年1月20日，上證指數跌破1200點。2005年1月31日，“國九條”出臺一周年，政策與市場之間形成了巨大落差，正是預期與現實的嚴重錯位，使證券市場陷入了空前的冰點。