各方人士熱議證券市場 2005年中國股市底有多深

　　尹言

　　本周滬深股指的繼續探底，與周三、周五的暴漲為猴年的交易劃上了句號。很多人不想在這個市場玩了，他們要么被“消滅”，要么真的絕望了。所謂的利好，傳言中的救市已很難打動他們。但依然還有一些人癡心不改，在市場中打拼�！蹲C券導報》為此特請全國各地的幾位市場人士努力為這些人描繪一番2005年的市場前景，雖然走勢深不可測，但也許 真的沒有等不來的黎明。我們也祝中國股民新年好運！

　　● 北京：張衛星(著名市場人士)：

　　股權分置不解決，股市沒有底

　　自從2001年中國股市因為“國有股減持”政策引發的一輪大規模股災以來，市場研究人士尋找“股市底”的猜想就從來沒有停止過。1500點曾經被認為是底部，市場無情地跌破了。后來又有1300點是鐵底的認識，但連續三年鑄就的“鐵底”不幸也被跌破了。中國股市的底部到底在哪里？難道千點預言真是要發生的嗎？

　　股災的主要原因是“股權分置”，所以“國有股不流通引發的“股權分置”問題得不到妥善解決，中國股市就不會改變熊市的趨勢”。這一簡單原理的趨勢判斷在過去三年多的走勢中不斷得到驗證，并且我認為還將在未來的走勢中不斷得到驗證。任何期待市場在“股權分裂”這種結構性缺陷暴露出來后，“股權分裂”問題不得到解決，股市就能擺脫熊市的想法都是不現實的。

　　判斷中國股市的底部是否來臨，從政策面的判斷方法就是，股權分置狀態下“政策底”一定與最終解決股權分置問題有關，此政策底不同于以往政府部門隨便一個政策講話就形成了政策底，長達四年的大股災，主要問題結癥是股權分置問題，所以什么時候出臺對流通股利益保護的“股權分置解決方案”，什么時候才會出現真正的股市底部。

　　從技術分析上講，真正的牛市幾乎都不是從最低點起步的，而是在股市不再下跌出現新底點的時候，此時往往才是真正牛市的開始。從中國股市的歷史和國際股市的數據看，從新低開始的行情幾乎都是反彈行情而不是牛市啟動行情。如果股市走勢是不斷創新低，則牛市的期盼還是很遙遠的事情。其實，一定要搞清楚，股市里的最低點往往與牛市起點并沒有太多關系。什么時候，股指下跌卻不創出新低了，牛市可能才悄悄來了。

　　● 深圳：徐輝(中證資訊)：

　　1189點有望成為2005年低點

　　因股權分置問題導致的長達3年半的市場調整，有望隨著該問題解決的啟動而在2005年歲首結束。

　　第一，股指確實處在下跌過程中，這個過程中相關的政策已經逐步落實，這些政策本身是有利于我國證券市場長期發展的。不斷推出的政策最終會形成一個合力，從而導致市場存在扭轉2001年以來調整市的可能；第二，就股市本身而言，當前不僅處在相對低位，也處在一個絕對的低位上。這表明，市場存在結束調整的基礎。當然，目前市場股價結構性問題仍然相當嚴重，這個意義上，普漲和大牛市的觀點同樣不可取。第三，一方面市場存在向下的慣性，另一方面政策力圖扭轉市場的這種慣性。當市場本身具備企穩的基礎時，利好股市的政策不斷發布的結果是，量能的不斷疊加將導致股票市場出現質變。

　　2005年有望成為2001年以來股市調整結束的一年。同時，我仍然堅持我在今年1月份的兩個判斷：第一，市場的調整在春節前完成；第二，1189點有望成為2005年的市場低點。

　　● 深圳：陳堅(某基金公司深圳區總監)：

　　中期底部正在形成

　　伴隨政策方面的朦朧利好，股市2月2日出現帶量長陽，一改連日陰跌的弱市格局。從上證指數(資訊 行情 論壇)的運行軌跡來看，在失守1200點以后，多方能夠以壓倒性優勢收回，成功地收復了多條均線，表明1200點多頭在政策的支持下已經逐漸扭轉被動局面，后市在政策的繼續扶植下我們認為一個中期底部正在形成。

　　但是，從現在的市場情況來看，一根具有十分重要的象征意義的大陽線并不能解決市場的根本問題，就此認為市場會出現9.14行情甚至是5.19行情那是不現實的，市場上漲仍然缺乏一種持續性的原始動力，如果全流通問題不能合情合理的解決，兼顧到各方尤其是流通股股東的利益，那么大行情出現的可能微乎其微。但現在的操作看市場更看政策，密切注意政策的一舉一動是操作過程中的重中之重。

　　近期的政策引導作用還將比較明顯，但從長期看，讓市場說話，讓市場自我調節才是符合健康發展之道�；仡櫄v史，我們發現，自從2001 年市場下跌以來，政策在市場中的作用不斷減小。停止國有股減持的6.24 行情僅僅上漲了兩天，2004 年初的“國九條”支撐市場上漲了2 個月，而上漲的幅度也不過183 點，參與其中的投資者不但對政策充滿信心，更多對上市公司業績提升寄予希望。而9.14 行情中，總理講話力挺股市，上證指數也只上漲了9 天。聯系到近期下降印花稅，市場僅僅拉出了一根陽線。從歷史的角度來看，市場的力量正在發揮越來越大的作用，這是方向，也是必然。

　　我們認為市場化過程中，投資者應該將希望寄托在影響估值的業績、風險、資金成本等市場因素本身，而不能寄希望在政策上，政策只是估值因素的干擾項，而不是最終力量。

　　● �？冢航�海(民間人士)：

　　底部應在1100點左右

　　如果使用技術方法，在當前環境下預測底部可以說毫無意義，因為個股股價結構調整遠沒完成，而且國際化接軌是必然趨勢，所以應該在個股股價結構調整基本完成，藍籌股權重占到整個大盤的95%以上，才意味著大盤見底�，F階段如果政府對公眾股東給予補償，采取縮股或送股方式解決股權分置，實施全流通，那么可以得出結論，上證綜指1250點就是底部。因為這樣可以使整體市盈率大幅下降，藍籌股相對國際上任何一個市場都會有較大上升空間。反之，政府如不采取上述措施或其他方式解決當前的矛盾，那么70%的個股還有大幅向下的價值回歸過程，另外30%的股票受其影響會向下跌5%至10%，那么這樣推算上證綜合指數的底部應在1100點左右。

　　● 北京：丁洋(中關村證券)

　　大寒大底成為歷史

　　雖然本周市場反轉與一些“救市政策”傳聞有關。但是我們認為，無論該消息是否屬實，市場內在規律都將推動節后大盤繼續上揚，快速脫離1300以下的主力誘空區間，2005年春季行情由此展開。市場底部的構造，往往會有二次探底。第一次探底過程以“急跌方式”于“大寒”完成探底。由于隨后推出了降稅利好，不屬于“利空打底”的必要條件，市場以緩跌的方式再次考驗前期低點。中國股市在每年的一月大多形成了重要的底部，在資金介入和業績預期的推動下，市場的主流熱點形成的行情，并不弱于一波牛市。今年的行情，1500點以上的高度不難想象。我們認為，如果大盤從目前1200點蔓延到1500點，那么300點的空間將會使一大批超跌股出現翻番行情。我對春季行情的基本判斷：大勢將轉入長期多頭市場，行情幅度可于1996年媲美。時間跨度可能長達兩年。不要輕易的懷疑行情結束；在本輪中，管理層要解決完成股權分置問題，與證券市場與國際接軌問題，解決銀行呆壞帳問題。