銀河證券在懷疑聲中著手改制 不良資產成為關鍵

　　本報記者 管樂樂 北京報道

　　市場將狐疑的目光投向券商，上下打量，猜測“下一個將要關門的大型券商將是誰”。在一片懷疑聲中，銀河證券悄悄著手進行改制。

　　據記者了解，銀河證券已經得到了證監會“可以股改”的批準，唯一的股東——財政 部在數月前專門就此進行過調研工作。

　　財政部一位官員告訴記者：“改制是國家的大方向，財政部肯定是支持的。但是這么大一家金融企業，改制牽扯到方方面面的問題，銀河證券目前還沒有成型的改制方案上報財政部。”

　　改制為什么

　　雖然注冊資本金(45億元)與海通證券的87億元相比，幾乎只有海通的一半，但銀河證券仍然認為，自己才是業內的老大。

　　作為國內唯一的一家國有大型獨資證券公司，其國有獨資的出身和身份，是銀河證券引以為豪的。

　　2000年8月17日，籌備半年的銀河證券正式成立。

　　銀河證券由中國工商銀行、中國農業銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國人壽(行情 論壇)(行情 論壇)保險公司全資的中國華融信托投資公司、中國長城信托投資公司、中國東方信托投資公司、中國信達信托投資公司、中國人保信托投資公司等5大信托公司所屬的證券業務部門及證券營業部合并基礎上組建的。

　　2002年6月21日，銀河證券接收了原中國經濟開發信托投資公司的證券業務機構和人員。

　　其實，銀河證券的出身也正是其軟肋所在。其一，國家出資向來夾有大量實物。業內盛傳，銀河證券注冊資本金“出資不實”，財政部出資長期沒有到位。但財政部一位官員告訴記者，“不管以什么途徑什么形式”，財政部的出資后來陸續都到位了。

　　據記者了解，去年年初財政部給銀河證券到位15億元資金。除此之外，財政部其余的出資估計都是實物資產。且不說這些實物資產的質量如何，對于資金流動性要求極高的證券公司來說，實物資產過多并非是一件好事。

　　其二，銀河證券承接的這6家信托公司的證券類資產也有大量不良資產。一個例證就是，銀河成立之時，5家信托投資公司所欠建行15億元債務及農行近7億元債務全部由銀河證券承擔。資產管理公司成立后，債權人相應變更為信達及長城資產管理公司。

　　正因如此，銀河證券的資產質量長期為業內人士所詬病。

　　另一方面，銀河證券國有獨資這一身份也并非無往而不利。2003年券商發債開閘，在行情連年低迷的情況下，能夠發債可以說是爭得一些救命錢，多家公司積極籌措發債。然而業內普遍認為早已“欽定”的銀河證券，并沒有趕上頭班車。

　　2004年券商紛紛申報創新試點，評上創新試點公司，就可以申報開展集合理財業務，這對奄奄一息的券商來說，也是源頭活水。但已經公布的第一批和第二批創新試點券商中，都沒有銀河證券的身影。

　　銀河證券期望，改制可以規范公司運作，引進新的資金，處置不良資產。

　　如何處置不良資產

　　銀河證券一位人士透露，處置不良資產無非有三種途徑：一是債轉股，二是財政部重又買走，三是成立類似于華夏證券旗下的華證資產管理公司，將不良資產剝離給這家資產管理公司。

　　業內人士認為，銀河最有可能走通的是第一條和第三條路徑。

　　華證資產管理公司成立于1999年6月，承接華夏證券剝離的非證券類資產42.56億元，并由華夏證券的董事長兼任公司董事長，華夏證券的一名副總裁擔任公司總裁。

　　早在2002年，財政部官員就透露，近期銀河證券的獨資形式將發生變化，在有關部門批準下，銀河正實施“債轉股”工程——信達及長城的債權轉為銀河證券的股權。但此后這一計劃遲遲沒有實施。

　　從2002年銀河證券就曾經獲得財政部許可進行債轉股也可以看出，財政部對于是否保持銀河證券國有獨資這一身份，掌握對銀河證券的話語權，并不十分看重。

　　財政部一向持一種觀點，認為國有資本應該從證券市場退出。一位官員說，“證券市場之所以總是搞不好，原因之一就是大家都拿著不是自己的錢，拿的是國家的錢在里面玩。”

　　在南方證券的處置問題上，國開行以承接央行再貸款78億的出牌獲得了證監會的全力支持。但是財政部始終堅持用市場化方式處置南方證券，認為國開行出資本質上還是財政兜底。

　　在金融公司不斷倒閉，整個社會都在質疑“政府買單是否預示著更大的道德風險”之時，財政部對于總是扮演最后的買單人的角色已經非常厭倦。

　　銀河證券改制之后，國有股是否還力爭控股？財政部一位官員認為：“這不好說，要結合將來國家對證券公司的想法，以及銀河的資產質量決定。”

　　窟窿有多大

　　銀河證券的窟窿有多大？市場上沒有一點概念。

　　目前市場唯一能夠了解到一點證券公司財務信息的渠道是通過銀行間同業拆借市場發布的成員年報。但是銀河證券和另一家受人矚目的券商華夏證券都是在近期才剛剛進入同業拆借市場的，最近公布的未經審計的券商年報中沒有銀河和華夏的身影。

　　銀河證券一名人士向記者透露，銀河現在的凈資產65億元，窟窿50億元。

　　這一數字是否是執行新的金融企業會計制度的結果不得而知。由于增加了7項計提，新的會計制度對老證券公司尤為不利。執行了新的會計制度之后，海通證券和申銀萬國(行情 論壇)的凈資產都縮水將近30億。申銀萬國在委托理財項下一下子計提了25個億，而銀河證券數目頗大的委托理財大部分都是承接的以前信托公司的資產。

　　經紀業務是銀河證券的王牌。組建亞洲證券拿出去20多家營業部，銀河證券的營業部目前仍然有167家之多。自從公司成立以來，自2000年至2004年股票基金交易量全國第一的名頭就非銀河證券莫屬。

　　投行業務是券商綜合實力的標牌。銀河證券近年的投行業務逐漸成為不可忽視的力量。自2003年銀河證券成功完成南方航空(資訊 行情 論壇)增發A股之后，一些赫赫有名、爭奪激烈的大項目中，逐漸出現了銀河證券的身影。

　　未來將要發行的超大盤項目，銀河證券競標成功，已被外界所知的有：交通銀行A股主承銷商，中國銀行A股主承銷商，神華集團A股與中金公司共同主承銷，中石油增發A股與中金、中信共同擔任主承銷。

　　銀河證券在國內證券公司承銷業務排名中的位置也發生了巨大變化，主承銷金額2000年還在前二十名之外，2002年躍居第六，2003年已經攀升至總排名第二。2004年上半年銀河證券主承銷金額排名第三位。

　　2001年，銀河證券企業債券承銷業務從零起步，三年后即以68億元的主承銷總額名列國內證券公司第一名。截止到2004年10月，銀河證券的企業債券主承銷業績即達到87億元。

　　在銀河證券成立之時，銀河證券總裁朱利說，今后幾年，公司將成為管理先進、充滿發展活力的中國一流投資銀行。

　　相信銀河證券股改，改善資產質量將是朱利在向自己的目標行進的過程中，至關重要的一步。