上市公司高管兩天倒一個 緣起違規成本低

　　斷臂求生的悲壯努力？積重難返的全面爆發？

　　上市公司高管兩天倒一個

　　1月28日，利嘉股份(資訊 行情 論壇)總經理陳翔被捕，這使得開年以來還不到一個月內落馬的上市公司高管人數竄至11個，涉案公司達10家。如果從推倒第一張骨牌的1月12日 算起，平均兩天就有一個高管倒下。

　　股市嚴冬里刮起的這股“清污風暴”，因為司法機關的介入，凜冽程度明顯超過以往。高管紛紛落馬、公司丑聞頻爆的背后，是監管部門斷臂求生的悲壯努力？還是中國股市積重難返的全面爆發？市場在考驗股民耐心的同時，更考驗著監管部門的能力與智慧。

　　違法犯罪遠非一日之寒

　　翻閱落馬高管的“病歷卡”，一個共同特點，就是違法犯罪事實遠非一日之寒。

　　開開實業(資訊 行情 論壇)倒騰箱包起家的張晨在入主開開實業前，就利用關聯交易套走了中深彩大量資金。2002年入主開開實業后，又通過第一大股東開開集團與上海和康、上海九豫、上海怡邦簽訂股份轉讓及托管協議，使開開實業數億元國有資產落入個人囊中。

　　山東巨力(資訊 行情 論壇)其發病史最早可以追溯到上個世紀。知情人士稱，1998年至1999年，公司向職工集資幾千萬元炒股，結果巨額虧損。為解決集資壓力，2003年被迫引進盛邦投資做大股東。盛邦入主后發現資金黑洞，遂向監管部門出示了證據。2004年初，證監會決定對山東巨力立案調查，最終發現了其騙取募集資金的行為。

　　達爾曼(資訊 行情 論壇)　被稱為國內“珠寶第一股”的西安達爾曼，自1996年上市之日起，董事長許宗林便一直利用職務之便，指使公司財務人員，伙其他人從控股的幾家公司，以“貨款”往來名義，先后將1000萬美元、1990萬元人民幣存入私人賬戶。

　　利嘉股份　市場對利嘉股份的指責和詬病，主要集中在上海多倫路改造項目資金的違規使用上。資料顯示，利嘉股份在2002年就拿下了50億元的上海多倫路改造項目。但投資者反映，過去兩年利嘉股份本應投向多倫路項目的大筆資金，被暗中調往北京、南昌、福州等地投資房地產。

　　東北高速(資訊 行情 論壇)　自1999年上市以來就鬧劇不斷：先是2000年董事會將管理層就地免職，兩大股東水火不容；其后在有關部門的責令整改下，重新坐到一起的兩大股東各行其是；有消息稱，2004年初，曾任職于東北高速的一位重量級人物出走國外，但董事長張曉光卻沒有采取任何行動。

　　違規成本低令違規者前赴后繼

　　在上有監管層、內有監事會、外有獨立董事的多重監督下，是誰激活了高管們貪婪的癌細胞，又是什么能讓帶病高管長期游離于監督者的視野之外？

　　國內上市公司的大股東，往往都是地方政府。高管們的背后，自然都拖著政府長長的影子：東北高速董事長張曉光，長期擔任黑龍江省交通系統的領導；利嘉股份總經理陳翔曾在福建省委辦公廳工作。

　　“人權”的政府化，必然導致“事權”的非市場化。2002年底，山東濰城區政府發不出工資，向山東巨力借款數百萬元，至今未還；巨力所在的街道辦也曾借款300萬元。據已公開的財務報表，山東巨力因當地修路、建公園等發生的攤派資金就達3000多萬元。

　　制度設計缺陷，內控機制成為“內部人的控制”。監事會成員多為公司職工，下級“監督”上級，監事會自然就成了“橡皮圖章”。獨立董事因為需要控股股東提名聘任，為流通股東謀利益者很難獲得“青睞”，其為“花瓶”命運在所難免。政府任命高管、高管任命監督者、監督者監督高管，最后形成“狗咬尾巴”式的怪圈。

　　違規成本太低，司法滯后不力。黃宏生挪用資金，香港廉政公署予以拘捕。而內地違規犯法的高管們，多數以譴責罰款了事。據不完全統計，2004年被證監會正式作出處罰決定或由公安機關立案的，涉及上市公司31家、高管200名。其中，觸犯刑法的僅20人，其余180人受到包括警告、市場禁入或3萬元至50萬元的罰款。難怪有學者稱，過低的違規成本和高額的違規回報，“激發”違規者前赴后繼，鋌而走險，最終導致“劣幣驅逐良幣”。

　　投資違規公司將付出高昂代價

　　接連刮起的監管風暴，讓嚴冬的股市更顯蕭瑟和惶恐：股價接連穿底、股市持續陰跌。有人選擇用“腳”投票，有人擔心股市崩盤。甚至有調查機構說，四成投資者借降稅之機出逃。

　　西南證券研發中心副總經理周到認為，不能低估投資者的學習能力和市場的糾錯機制。市場也許在短期內會錯誤解讀，但它會很快發現，強化監管是絕對的好事。如果讓違法違規者繼續逍遙法外，最終受損的還是廣大投資者。

　　海通證券研究所宏觀部經理吳淑琨說，市場開年就刮“清污風暴”，一是距離證券業對外資開放時間越來越近，國內金融機構面臨更加嚴峻的競爭壓力；二是金融體制、投融資體制等諸多體制性問題面臨突破，這些改革需要一個平臺，而這個任務歷史性地落在了資本市場的身上；三是我國資本市場正面臨結構性矛盾突破和制度性變革階段，必須解決以上問題，給市場一個明確預期。

　　銀河證券首席經濟師左小蕾認為，清理、整頓、強化監管是推進我國資本市場規范化、國際化和市場化的第一步。要走好這一步，就必須先得把市場打掃干凈。出問題并不可怕，可怕的是出了問題，后續的處罰及改進措施跟不上。盡管目前市道低迷，但如果公司治理的隱患不解決、不整治，等到大盤轉好的時候，這些問題再暴露的殺傷力就會成倍放大。

　　新生風險頻繁爆發，固然讓人悚然；亂而后治的美好明天，更值得寄予厚望。業內人士預測，今年股市的一個重要特點就是績差股、問題股將繼續加快下跌。違規公司的投資者將為此付出高昂代價甚至血本無歸，這是市場完善過程中必須付出的代價。

　　新華社記者　令偉家(來源：南方日報）