華電配售機(jī)構(gòu)壓價(jià) 券商是在引導(dǎo)還是在破壞市場(chǎng)

　　QFII在參與華電(行情 論壇)國(guó)際詢價(jià)及配售過(guò)程的舉措令人生疑。他們?cè)谠儍r(jià)時(shí)抬高了價(jià)格，表面上看似乎認(rèn)為華電國(guó)際比國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為的價(jià)值更多，但最終卻放棄申購(gòu)。其原因，是事后覺(jué)得價(jià)值依然高估，或是感覺(jué)上市之后會(huì)跌

　　本報(bào)記者　舒言　見(jiàn)習(xí)記者　彭德強(qiáng)

　　“詢價(jià)第一股”華電國(guó)際配售結(jié)果最終被定格在2.52元，這是華電國(guó)際詢價(jià)結(jié)果所確定2.3元至2.52元發(fā)行價(jià)格區(qū)間中的最高值。

　　《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》注意到，51家參與配售的機(jī)構(gòu)中，最積極的不是QFII(合格的境外機(jī)構(gòu)投資者)、合資基金公司，也非中資基金，而是財(cái)務(wù)公司、信托公司和券商。

　　此前，華電國(guó)際詢價(jià)確定的2.3元至2.52元發(fā)行價(jià)格區(qū)間，出乎多數(shù)人預(yù)料的2.6元附近，他們認(rèn)為2.52元是超低價(jià)發(fā)行。有個(gè)人投資者致電本報(bào)質(zhì)疑，華電國(guó)際背后是否有機(jī)構(gòu)合謀壓低價(jià)格？一流券商是在引導(dǎo)市場(chǎng)還是在破壞市場(chǎng)？

　　華電國(guó)際配售誰(shuí)在捧場(chǎng)？

　　在2.52元價(jià)位上，全額申請(qǐng)認(rèn)購(gòu)最捧場(chǎng)的是財(cái)務(wù)公司與信托公司：東航集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、上海電氣(資訊 行情 論壇)集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司、上海浦東發(fā)展集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司和中油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司，共付28.68億元申購(gòu)資金。華寶信托、中誠(chéng)信托和中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托也繳付21.51億元申購(gòu)資金。

　　參與華電國(guó)際配售的51家機(jī)構(gòu)中，除基金外，財(cái)務(wù)公司、證券公司、信托公司獲配的比例分別為22.49%、15.82%、18.06%。有15家基金公司旗下的45只基金和它們運(yùn)作的4個(gè)全國(guó)社保基金組合獲配售，約占網(wǎng)下配售的28450萬(wàn)股的43.57%。其中，45只基金獲配1.15億股，4個(gè)社保基金組合獲配約865萬(wàn)股。

　　按慣例看，此次基金申購(gòu)動(dòng)用的資金量與券商、財(cái)務(wù)公司相比明顯偏少。在有效申購(gòu)總量排名前20名的機(jī)構(gòu)投資者中，只有6只基金。相反，前十名中分別有4家財(cái)務(wù)公司、3家信托公司和1家券商，它們將28450萬(wàn)股的網(wǎng)下配售總數(shù)作為了有效申購(gòu)總量。

　　另外，QFII中，只有瑞銀集團(tuán)一家出現(xiàn)在獲配售名單中。瑞銀集團(tuán)最大申購(gòu)數(shù)量?jī)H為820萬(wàn)股，其中在2.52元的價(jià)位上投標(biāo)申購(gòu)620萬(wàn)股，獲配數(shù)量19.332萬(wàn)股。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為QFII此舉令人生疑。在他們看來(lái)，參與申購(gòu)的QFII本身較少。10家QFII中最終只有瑞銀集團(tuán)申購(gòu)了19余萬(wàn)股，有2家報(bào)價(jià)達(dá)到2.52元的QFII未在此價(jià)位上繳款申購(gòu)；另外，QFII在詢價(jià)時(shí)抬高了價(jià)格，表面上看他們認(rèn)為華電國(guó)際比國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為的價(jià)值更多，但最終卻放棄申購(gòu)。其原因，是QFII事后覺(jué)得價(jià)值高估，或是感覺(jué)上市之后會(huì)跌？

　　在2.52元價(jià)位上，合資基金公司熱情也不高。參與華電國(guó)際配售的15家基金公司中，只有富國(guó)和湘財(cái)荷銀2家合資基金公司，這兩家公司申購(gòu)股數(shù)都不多。據(jù)上海財(cái)華統(tǒng)計(jì)，富國(guó)基金旗下5只基金獲配總數(shù)只有943萬(wàn)股，湘財(cái)荷銀行業(yè)精選基金更只獲配不到62萬(wàn)股。相反，博時(shí)、長(zhǎng)盛、嘉實(shí)等3家中資基金公司分別獲配3846萬(wàn)股、1940萬(wàn)股、1690萬(wàn)股。

　　機(jī)構(gòu)合謀壓低價(jià)格？

　　業(yè)內(nèi)人士指出，招商銀行(資訊 行情 論壇)IPO時(shí)也曾進(jìn)行過(guò)詢價(jià)，主承銷(xiāo)商同為中金公司，那時(shí)也出現(xiàn)過(guò)機(jī)構(gòu)壓價(jià)現(xiàn)象。當(dāng)時(shí)的詢價(jià)對(duì)像為200多家，很多機(jī)構(gòu)投資者壓價(jià)的意圖非常明顯。

　　在這些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，詢價(jià)制新規(guī)亦無(wú)法避免的一點(diǎn)是：保薦機(jī)構(gòu)仍可定向選擇一些關(guān)系良好的機(jī)構(gòu)參加詢價(jià)，從而獲得主導(dǎo)發(fā)行價(jià)格的話語(yǔ)權(quán)。

　　根據(jù)詢價(jià)制新規(guī)，初步詢價(jià)主要是確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，其對(duì)象為發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)選擇的符合詢價(jià)對(duì)象條件的機(jī)構(gòu)投資者(至少20家)，而非所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。但可參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的對(duì)象為所有符合條件的機(jī)構(gòu)投資者。這樣就給保薦機(jī)構(gòu)留下挑選的權(quán)力。

　　雖然此次中金公司選了77家機(jī)構(gòu)參與初步詢價(jià)，包括不同類(lèi)別的投資者，使得機(jī)構(gòu)聯(lián)手并不容易，但并不能阻止機(jī)構(gòu)投資者與承銷(xiāo)商之間的合謀。近日，澳大利亞證交所就發(fā)現(xiàn)了這樣的事件。澳大利亞證交所在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，高盛公司去年在管理Just集團(tuán)股票上市過(guò)程中，曾向投資者提供“不正確”的投資者對(duì)該股需求的信息。

　　超低價(jià)發(fā)行抑郁大盤(pán)

　　截至1月19日收盤(pán)，華電國(guó)際H股收于2.3港元，折合人民幣2.438元。華電國(guó)際此次以2.52元的區(qū)間上限發(fā)行，基本與其H股完全接軌。

　　1月20日，華電國(guó)際配售價(jià)公布后，深滬兩市均跳空低開(kāi)后再度下滑，分別最低到1205點(diǎn)和2966點(diǎn)，兩地股市除電力股下跌較大外，其余如東方電機(jī)(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)等含H股的股票也成了下跌方的打擊對(duì)象。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，2.3元到2.52元的詢價(jià)區(qū)間對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。即使按照其詢價(jià)區(qū)間的上限2.52元計(jì)算，華電國(guó)際此次的定價(jià)較現(xiàn)有的二級(jí)市場(chǎng)火電股明顯偏低。華電國(guó)際公布招股說(shuō)明書(shū)的17日，A股市場(chǎng)電力板塊平均市盈率仍有17.4倍。

　　與華電國(guó)際同在1月17日啟動(dòng)IPO的王朝酒業(yè)，在香港發(fā)行H股的發(fā)行市盈率為16.07倍。而華電國(guó)際的發(fā)行市盈率僅為14.08倍。

　　對(duì)于股價(jià)被詢價(jià)機(jī)構(gòu)壓得如此之低，業(yè)內(nèi)存在多種不同看法。多數(shù)人結(jié)合目前A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷狀況指出，詢價(jià)結(jié)果如此低具有更多的負(fù)面影響。

　　他們指出，一方面，華電國(guó)際股價(jià)會(huì)拉低電力板塊現(xiàn)有股票價(jià)格，甚至由于其“A＋H”效應(yīng)會(huì)導(dǎo)致整個(gè)大盤(pán)價(jià)值重心的下移；另外，新股詢價(jià)被壓得如此之低，會(huì)擴(kuò)大華電國(guó)際二級(jí)市場(chǎng)的炒作空間，這會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資金集中流向華電國(guó)際及以后發(fā)行的新股的情形。對(duì)于部分場(chǎng)內(nèi)存量資金來(lái)講，甚至將拋售現(xiàn)有籌碼去參與華電國(guó)際這樣的新股認(rèn)購(gòu)。而對(duì)于新進(jìn)場(chǎng)的資金而言，既然有新股配售這樣穩(wěn)定的獲利途徑，也就不愿意去炒作以往的“老”股。這樣一來(lái)，二級(jí)市場(chǎng)將面臨進(jìn)一步的向下壓力。

　　市場(chǎng)人士擔(dān)憂，在新股詢價(jià)第一單就出現(xiàn)如此低發(fā)行價(jià)的情形下，目前二級(jí)市場(chǎng)的估值壓力將更為突出　。

　　IPO拉低大盤(pán)實(shí)例比比皆是

　　一位不愿透露姓名的市場(chǎng)分析人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》指出：“一流券商到底是在引導(dǎo)市場(chǎng)還是在破壞市場(chǎng)以從中牟利？詢價(jià)制之前這樣的例子比比皆是。而詢價(jià)制似乎也不能使這種情況得到根本性改變。”

　　他舉例說(shuō)，中石化(行情 論壇)2001年8月8日于上交所上市，融資118.16億元，這是規(guī)模最大的A股首次公開(kāi)發(fā)行。但上市10日就跌破發(fā)行價(jià)，導(dǎo)致股市從上市日的1903點(diǎn)一路大跌三個(gè)月，至10月22日1520點(diǎn)才止住跌勢(shì)。大跌近400點(diǎn)。

　　招商銀行2002年4月9日在上交所上市，融資109.5億元。上市后不久即成為大盤(pán)領(lǐng)跌股。上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)從招行上市時(shí)的1667點(diǎn)一路振蕩下跌到6月5日的1462點(diǎn)。大跌200點(diǎn)。

　　寶鋼股份(資訊 行情 論壇)2000年12月12日于上交所上市，融資78.5億元。上市后8個(gè)月(2001年8月27日)就跌破發(fā)行價(jià)，并引領(lǐng)上證指數(shù)從8月1900多點(diǎn)一路下跌至10月24日的1520點(diǎn)。(寶鋼上市后股市雖然一直在漲，但寶鋼跌破發(fā)行價(jià)加劇了當(dāng)時(shí)股市的恐慌。)

　　中國(guó)聯(lián)(行情 論壇)通(資訊 行情 論壇)2002年10月9日上交所上市，融資115億元，2004年7月配股，融資45億元，是配股規(guī)模最大的A股再融資項(xiàng)目。上證指數(shù)從聯(lián)通上市時(shí)的1535點(diǎn)一路滑落到2003年1月3日的1319點(diǎn)。配股于2004年7月29日上市，11月1日即跌破3元的配股發(fā)行價(jià)。

　　此外，南方證券和中銀國(guó)際承銷(xiāo)的華夏銀行(資訊 行情 論壇)于2003年9月12日在上交所上市，籌集資金54.6億元。大盤(pán)一路下滑，加上長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)上市，大盤(pán)從華夏銀行上市時(shí)的1409點(diǎn)一路跌到2003年11月12日的1317.79點(diǎn)才開(kāi)始反彈。