華電國際2月3日上市交易 國內(nèi)外機構(gòu)定價分歧大

　　作為“詢價第一股”，行業(yè)研究人員看淡公司上市后的短期表現(xiàn)，國際投行對此有不同意見

　　作為第一只詢價制度下發(fā)行的新股，華電國際備受市場關(guān)注。今日，華電國際公司公告，華電國際A股將于2月3日(下周四)在上海證券交易所上市，上市交易的股票代碼為“600027”。

　　華電國際的投資機會有多大？買還是不買？昨日，記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，資深的電力行業(yè)研究員、市場分析人士以及國際投行對華電國際上市的定位存在明顯分歧。綜合來看，華電國際上市后的定價應(yīng)該不會太高，短期內(nèi)帶動大盤上漲的概率不大。

　　預(yù)測

　　中金放言大盤有機會見底

　　在業(yè)界很有發(fā)言權(quán)的中金公司在華電國際發(fā)行前作出了兩大預(yù)測。

　　其一，華電國際的主承銷商中金公司認為，華電國際A股的合理價格區(qū)間在每股2.70元～3.40元。而華電國際A股的發(fā)行價格定在每股2.52元。那么，華電國際A股上市后，是否真能如中金公司所愿，開在2.70元之上，并向3.40元發(fā)起沖擊呢？

　　其二，中金公司明確指出，在第一批新股發(fā)行前后，尤其是A股和H股兩地實現(xiàn)“同價發(fā)行”前后，A股很有可能因為“利空出盡”而出現(xiàn)反彈。中金公司特別指出，前期中國聯(lián)通(資訊 行情 論壇)(600050，昨收盤3.13元)和長江電力(資訊 行情 論壇)(600900，昨收盤8.50元)發(fā)行前后股市的見底表現(xiàn)可以說明這一可能性的存在。

　　而現(xiàn)在華電國際已經(jīng)實現(xiàn)了A股和H股(H股最新收盤價2.35港元)的同價發(fā)行，那么，市場是否能夠見底？或者說，華電國際能否帶動大盤走出底部呢？

　　解讀

　　專家分析華電國際定價

　　昨日，記者特別采訪了一些資深的電力行業(yè)研究員，他們普遍認為，華電國際上市后的價格不會太高，短期內(nèi)帶動大盤上漲的概率并不大。

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　　華電國際每股收益應(yīng)在0.20元左右。華電國際從資產(chǎn)質(zhì)量來看比華能國際(資訊 行情 論壇)(600011，昨收盤6.68元)差，從成長性來看比國電電力(資訊 行情 論壇)(600795，昨收盤5.56元)差，因此我預(yù)計，華電國際的定位不會比國電電力高。不過目前市場上還找不到價格在2元的電力股，所以華電國際上市后還是具備一定機會的。但也不能對這只股票的期望太高。如果價格開得太高，大部分機構(gòu)投資者不會追捧。我預(yù)計華電國際上市后交易的股價在2.8元～3.2元。

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　　華電國際新投產(chǎn)項目的盈利水平預(yù)計好于存量資產(chǎn)，預(yù)計2005年投產(chǎn)項目會獲得較高的回報率。但未來兩年公司的裝機容量增長緩慢，成長性欠佳。公司投產(chǎn)高峰期在2007年、2008年。電價上調(diào)能否按照煤電聯(lián)動確定的原則執(zhí)行是經(jīng)營上面臨的主要風(fēng)險。預(yù)計上市后價格波動區(qū)間為2.6元～2.8元。

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　　公司主營業(yè)務(wù)為火力發(fā)電，集中在山東省。由于山東省電力供過于求，公司發(fā)電機組的利用小時數(shù)連續(xù)下降。另外，公司的盈利能力有所下降。我們預(yù)計2005年新增凈利潤大約為25373萬元，公司2004年～2006年實現(xiàn)每股收益大約分別為0.2元、0.19元和0.22元。我預(yù)計，公司合理估值約為2.95元。

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　　短期內(nèi)，公司裝機容量增長有限，主要增長在2007年以后。我預(yù)計，華電國際2004年～2006年每股收益分別為0.19元、0.20元和0.23元。綜合考慮，我認為給予10倍～15倍的市盈率比較合理，華電國際的二級市場價格定位應(yīng)該在2.5元～2.8元。

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　　按照華電國際的發(fā)行價格，估計上市后的價格應(yīng)該比發(fā)行價格要高，到2.7元應(yīng)該沒問題。但是，3個月的鎖定期一到，基金等機構(gòu)投資者肯定會跑的，到時候，壓力就會顯現(xiàn)出來。華電國際大幅上漲的可能性不大，估計對股指的帶動能力也不會太強。

　　分歧

　　國際投行看好華電國際

　　雖然國內(nèi)的電力行業(yè)研究員均對華電國際的上市定位比較謹慎，但是，國際著名投行的觀點則與中金公司不謀而合，他們均表示看好華電國際。更有意思的是，QFII均看好華電國際，并建議增持華電國際H股。

　　JP摩根

　　JP摩根在1月11日發(fā)布的一份對華電國際H股的研究報告指出，華電國際即將發(fā)行A股，未來6個月的時間，華電國際H股的價格將達到3港元，風(fēng)險主要來自煤炭成本。

　　雷曼兄弟

　　1月7日，雷曼兄弟發(fā)布了一份關(guān)于華電國際H股的研究報告，公司預(yù)計，2005年～2008年，華電國際將進入一個高速增長期。到2006年，華電國際的每股收益將達到0.30港元，其H股未來的目標位將在3港元。

　　高盛公司

　　1月7日，高盛公司也發(fā)布了對華電國際H股的研究報告。高盛更加樂觀地預(yù)計在12個月內(nèi)，華電國際H股的價格將達到3.10港元。

　　總評

　　2.7元以下可以大膽買入

　　本次華電國際發(fā)行了不超過7.65億股，其中向大股東華電集團定向配售1.96億股，網(wǎng)下配售的股票為2.845億股。3個月后，網(wǎng)下配售部分才會上市。而華電集團已承諾按照A股公開發(fā)行價格現(xiàn)金全額認購定向配售股份，而該部分股份暫不上市流通。這樣，華電國際在下周四上市時，上市流通的部分僅有2.845億股。

　　有市場人士分析認為，華電集團用現(xiàn)金參與配售，且該股份暫不流通，此舉展示了大股東對于上市公司盈利能力及A股首發(fā)上市的信心。這樣，作為一只股本僅兩個多億的中盤股，華電國際對市場的壓力不會太大。而且，到3個月的鎖定期滿時，機構(gòu)也不會希望在華電國際身上賺不到錢。因此，如果華電國際價格開得不高的話，市場的參與性應(yīng)該很高。

　　而在中金公司、行業(yè)研究員以及國際投行的分析中，僅有行業(yè)研究員對華電國際的定位不樂觀，因此，至少可以得出以下的結(jié)論：華電國際上市后3個月內(nèi)不會跌破發(fā)行價。而3個月之后，華電國際的股價則可能走強。

　　一位市場人士接受記者采訪時表示，如果華電國際開在2.7元以下，則可以大膽買入；如果開在2.9元附近或者更高，則應(yīng)該保持觀望。記者 毛晉楠

　　據(jù)悉，此次華電國際募集的資金中約有8.455億元將投向廣安火電項目。記者從公開資料了解到，四川廣安發(fā)電有限責任公司由中國華電集團公司持股80%、四川巴蜀電力開發(fā)公司持股20%，1996年6月1日公司成立，現(xiàn)已形成總資產(chǎn)27.29億元。公司所屬廣安發(fā)電廠為火電項目，地處廣安市代市鎮(zhèn)，三期工程總裝機容量為240萬千瓦，據(jù)稱建成投產(chǎn)后將是亞洲最大的火電站。據(jù)介紹，2004年該公司實現(xiàn)銷售收入9.53 億元。

　　記者昨日致電四川廣安發(fā)電有限責任公司總經(jīng)理工作部，一位負責人告訴記者，目前公司經(jīng)營穩(wěn)健，發(fā)展勢頭強勁。記者 邵鄭強