股市貧血狀況嚴重 資金存量下降到五年最低水平

　　資金存量已經下降到5年來最低水平

　　雖有印花稅降低的利好刺激，但股市在稍作上漲之后又重新陷入下跌泥沼。分析人士指出，一個重要原因是目前股市存量資金嚴重缺乏，而外圍資金也不敢貿然入市，造成市場整體貧血。申銀萬國(行情 論壇)研究所最新的研究報告甚至認為，股市的資金存量已經下降到了5年來的最低水平。

　　場內資金持續流出

　　研究表明，目前股市的貧血現象已經十分嚴重，場內資金呈現持續流出狀態。申銀萬國研究所的最新報告指出，由于市場低迷，滬深股票市場2005年1月中旬的市場資金存量比上月中旬減少200多億元，下降到近2500億元，比去年同期減少近400億元，創出2000 年以來的新低。

　　據其估算，2004年12月22日到2005年1月23日，股市以印花稅、傭金形式流出的資金額有10多億元，以增發、配股等擴容形式流出的資金近25億元。從市場內外資金流動來看，2005 年元旦前有100億元的資金流出；元旦開市后，由于市場低迷，大盤繼續下滑，又有100億元左右的資金流出。

　　事實上，股市資金的持續流出已經成為貫穿2004年的一種趨勢。南方基金認為，伴隨著去年股市擠泡沫的過程，國有、私營、上市公司全面收縮委托資產管理業務，導致私募基金、證券公司的自營與委托資產管理業務大面積出現資金鏈斷裂。2004年除了基金凈申購1675億元以外，總體資金呈現凈撤離狀態。

　　而即使是表面上手握重金的基金，眼下可以動用的資金也已經到了十分貧乏的狀態。據招商證券統計，由于去年第四季度股票倉位的增加，截至年底，可投資股票的基金手中持有的現金資產不超過140億元，較第三季度下降了40%以上。而這些資金還必須用于應付日常贖回，因此，基金可以追加投資的現金頭寸已經十分緊張。

　　另一個較為典型的佐證是，保險公司投資基金的資金量從去年10月份開始出現了三連陰，這在歷史上是第一次。由于保險資金的集中程度相對較高，因此它們的撤退進一步加劇了股市資金面的緊張。

　　場外資金缺乏信心

　　與場內資金匱乏的窘態形成鮮明對比的是，場外資金十分充裕。但問題是，面對一個持續低迷的股市，場外資金入市的興趣和信心嚴重不足。

　　場外資金的充裕，從國債市場最近的一路狂升就可以看出。業內人士指出，債券通常是場內資金在退出之后的第一選擇。在不敢涉足股市時，部分場外資金轉戰債市以規避風險，造成債市近期的大牛市。

　　此外，一部分場外資金并非完全回避股市，不過它們會選擇風險較低的一級市場來參與，對于二級市場的行情并不能起到推動作用。去年以來，轉債發行受到巨資追捧就已經說明場外資金的巨大，萬科轉債(資訊 行情 論壇)、招行轉債均有千億左右資金申購。

　　雖然總量巨大，但出于對股市風險的擔憂，這些資金并不愿在局勢明朗之前大規模介入股市。某信托公司投資人士告訴記者，他們目前寧愿選擇一些低風險品種，哪怕收益低一點，也比到二級市場去虧掉好。他還說，許多場外資金也保有同樣的心態。

　　后市資金面狀況如何

　　顯然，后市資金面如何變化，將對市場的走勢起到重要作用。申銀萬國研究所認為，對后市資金面，應關注下列因素的影響。

　　首先，本次交易印花稅的調整。如果2005 年的成交額與2004年成交額持平，本次調整印花稅可減少流出資金近100億元，減少的規模并不是很大。印花稅的調整更多是對投資者心理上的積極作用。如果管理層再推出其他政策，如有關紅利稅的優惠等，就可能促使市場有階段性上漲。

　　其次，新股發行詢價制度的實施。雖然詢價制度使新股發行價下降對投資者有利，但是，如果新發行的股票價格較低，比價效應可能拉低其他股票的價格。

　　另外，隨著詢價的實施，新股發行逐步恢復，大盤股的發行上市可能使市場資金緊張，影響階段性的資金供給。

　　最后，股權分置仍然是影響資金入市的最大問題。如果不能給現有流通股股東一個比較合理的補償措施，股權分置問題仍然會抑制資金入市的意愿。

　　上海證券報 記者 葉展