暫停新股發(fā)行或許是不得不出的下策

　　剛剛過去的一周是中國內(nèi)地股票市場面臨哈姆雷特式拷問的一周。矛盾既已全面激化，本周及今后一段時間內(nèi)，“生存還是毀滅”的大疑問將持續(xù)籠罩市場相關(guān)各方。

　　上周五上證指數(shù)(資訊 行情 論壇)一度跌穿1200點(diǎn)后，大盤上演逆轉(zhuǎn)一幕事出有因。據(jù)京城媒體報(bào)道，巨大壓力之下，證監(jiān)會已緊急叫停原定新股發(fā)行計(jì)劃，待到“春節(jié)以后重新安排”。近一年來，股票市場一直在類似行為作用下，于短暫止跌后，再次重歸“自由落

體”的老路，循環(huán)往復(fù)。因此，指望證監(jiān)會此次叫停新股發(fā)行能夠較長時間穩(wěn)定大盤走勢，缺乏依據(jù)。對此，投資者不妨有清醒認(rèn)識。

　　有關(guān)新股發(fā)行，我們曾經(jīng)表達(dá)過的兩個態(tài)度是：一、積極評價施行詢價制的益處；二、不主張停止新股發(fā)行，認(rèn)為這樣將堵塞市場“吐故納新”之路。但在當(dāng)前特定的形勢下，順應(yīng)劇烈變化的復(fù)雜市場格局，我們認(rèn)為，監(jiān)管部門在今后一段時間里暫停對新股發(fā)行的核準(zhǔn)可能是不得不出的下策。因?yàn)椋��?dāng)前

　　雖然一段時間以來，市場各方認(rèn)識到，由于股票市場存在制度性弊端，市場機(jī)體癌變面在不斷擴(kuò)大，一些本來不是問題的問題不斷涌現(xiàn)；具體地看，懸在中國內(nèi)地股市頭上的達(dá)摩克利斯之劍已非“股權(quán)分置”一把，還有一把是股票價格與海外資本市場的“定價并軌”之劍。但是，華電國際詢價結(jié)果直接與H股接軌仍令絕大多數(shù)人震驚。其造成的拉動行業(yè)板塊、H股板塊市價下滑，乃至整個A股價格重心下移的“多米諾骨牌效應(yīng)”，直接構(gòu)成對股市存亡的拷問，已超出市場所能承受的范圍。因此，暫停新股詢價發(fā)行或許已是必然選擇。

　　我們認(rèn)為，究其本質(zhì)，A股價格與海外市場并軌是一個“偽問題”。每一個具體市場有自身的股票定價邏輯，海外市場之間存在影響

　　暫停新股發(fā)行可以避開“定價并軌”壓力，但是，作為不菲的代價，它必須為加快化解懸掛在股市頭上的內(nèi)生性癥結(jié)換得寶貴時間。要讓A股價格與海外市場并軌問題被否定，重歸公認(rèn)的“偽問題”狀態(tài)，最需要做到的是中國內(nèi)地股市作為一個獨(dú)立市場得以確立。只有中國內(nèi)地股市獲得獨(dú)立的市場地位，解決了這一根本問題，“定價并軌”問題才能迎刃而解。

　　而中國內(nèi)地市場如何獲得獨(dú)立地位，顯然已不是一個需要詳加研討的問題。為達(dá)到這一目的，路人皆知的路徑是，必須首先化解股權(quán)分置這一內(nèi)生性的達(dá)摩克利斯之劍，在此基礎(chǔ)上按照已通過支付巨額成本探明的市場治理順序，解決歷史遺留問題，為市場良性發(fā)展打開空間。

　　十分顯然，留給中國內(nèi)地股市糾正致命弊端的時間已經(jīng)不多了。“股權(quán)分置的問題一天不解決，中國股市一天不能進(jìn)入良性發(fā)展”的社會共識在2003年年中便已達(dá)成，2004年全年又支付了巨大的教育成本，懷有僥幸心理的方方面面，是啟動處置股權(quán)分置沉疴并實(shí)施配套措施的時候了。

　　我們曾經(jīng)主張新股發(fā)行不能停頓，但現(xiàn)在不得不說，“兩害相較取其輕”，為避免資本市場出現(xiàn)不可收拾的局面計(jì)，巨大的現(xiàn)實(shí)壓力之下，新股發(fā)行應(yīng)當(dāng)暫停且在一段時期內(nèi)可能不能輕言恢復(fù)。與此同時，我們希望決策層和管理層以同樣的思維方式對待問題。