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作者：楊筱
沒有哪一段時(shí)間像近半年來這樣令風(fēng)雨飄搖的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)聲鶴唳。
先是去年下半年開始不斷有問題券商被托管清算，緊接著國(guó)務(wù)院發(fā)布清算金融機(jī)構(gòu)投資者補(bǔ)償辦法，在一片“央行買單何時(shí)休”的議論下，市場(chǎng)化退出成為熱議話題。2005年新
年伊始，保險(xiǎn)保障基金已經(jīng)面世。
知情人士透露，在相關(guān)部門協(xié)調(diào)下，包括存款保障基金、基金公司風(fēng)險(xiǎn)保障基金、期貨公司退出機(jī)制和證券投資者保障基金等一系列市場(chǎng)化退出機(jī)制都在緊鑼密鼓的設(shè)計(jì)研究中。
市場(chǎng)化處置機(jī)制呈現(xiàn)“批量”待發(fā)之勢(shì)，危機(jī)金融機(jī)構(gòu)大限降臨？
央行再貸款干擾貨幣政策
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所博士范建軍分析，目前一些問題金融機(jī)構(gòu)并沒有實(shí)現(xiàn)真正的退出，托管使一些新公司“背”上舊債務(wù)，大部分債務(wù)基本是人民銀行通過再貸款解決的，這對(duì)央行壓力很大。
據(jù)了解，現(xiàn)在所有證券公司總資產(chǎn)不到5000億元，但目前僅南方證券、遼寧證券和漢唐證券等個(gè)別問題特別嚴(yán)重的公司托管，已經(jīng)使央行再貸款規(guī)模達(dá)到300億元左右。如果完全處理，財(cái)務(wù)費(fèi)用難以想像。
范建軍分析：這種處理方式對(duì)央行形成非常大的壓力：過多的再貸款相當(dāng)于發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，意味者貨幣政策失去了獨(dú)立性，對(duì)貨幣政策執(zhí)行形成很大干擾；同時(shí)高企的財(cái)務(wù)成本也讓央行難以為繼。
監(jiān)管層加緊炮制“退出規(guī)則”
承擔(dān)期貨公司退出機(jī)制課題研究的廣發(fā)期貨公司課題小組田曉軍博士告訴記者，他們?cè)?004年6月份開始期貨公司退出機(jī)制研究，目前課題報(bào)告已經(jīng)完成，并經(jīng)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)遞交給了證監(jiān)會(huì)。
關(guān)于期貨公司退出機(jī)制的核心內(nèi)容，田曉軍透露：最關(guān)鍵的是基金的資金來源。初始資金來源一是依靠期貨交易所——期貨交易所從投資者交易費(fèi)用中提取部分作為風(fēng)險(xiǎn)基金，在一定情況下補(bǔ)償給投資者；第二部分是為了防范道德風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管，由財(cái)政撥一部分資金加入；第三部分是證監(jiān)會(huì)對(duì)違規(guī)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的罰沒收入；后續(xù)資金則來源于期貨公司繳納的會(huì)費(fèi)。此外，保障基金隨著時(shí)間的變化，應(yīng)該能自然增加。
“多頭保障基金”影響監(jiān)管效果？
但業(yè)內(nèi)人士對(duì)推進(jìn)中的多種保障基金也有質(zhì)疑。
田曉軍認(rèn)為：證券投資者補(bǔ)償基金在國(guó)外非常普遍，具有可比性。但國(guó)際上通常是將期貨納入廣義的證券之中，而我國(guó)未來的投資者保護(hù)基金如果分得這么細(xì)，有效資金資源、管理資源也肯定被分散了，不是很經(jīng)濟(jì)、理想的方法。
另外，期貨業(yè)有其行業(yè)特殊性：期貨市場(chǎng)嚴(yán)格的交易制度在一定程度上已經(jīng)有了保護(hù)作用——比如期貨市場(chǎng)有強(qiáng)行平倉(cāng)制度，每日無負(fù)債結(jié)算。在國(guó)外，很多研究者認(rèn)為這個(gè)制度一定程度上能取代證券市場(chǎng)保護(hù)基金。因此，期貨投資者保護(hù)基金的規(guī)模、繳納費(fèi)用應(yīng)該考慮到行業(yè)的特殊性。
此外，田曉軍還表示：在美國(guó)的存款保險(xiǎn)制度中，每個(gè)會(huì)員的費(fèi)率與該機(jī)構(gòu)的資信評(píng)級(jí)有很大關(guān)系。信用程度高的公司費(fèi)率低于資信差的公司。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)保障基金在費(fèi)率繳納上也應(yīng)該有一個(gè)激勵(lì)機(jī)制。但這又牽扯到一個(gè)更復(fù)雜的問題：金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)由誰來評(píng)、如何評(píng)？
問題重重，焦急地等待出生的退出機(jī)制仍然任重而道遠(yuǎn)。
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