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華電國際昨天公布累計投標詢價的發行價格區間為2.3元/股—2.52元/股
周四首家實施詢價制度的華電國際公布了累計投標詢價的發行價格區間為2.3元/股—2.52元/股。初步詢價的結果公布后，廣船國際(資訊 行情 論壇)、儀征化纖(資訊 行情 論壇)、北人股份(資訊 行情 論壇)、南方航空(資訊 行情 論壇)等含H股的A股跌幅居前，而電力股多數也處于跌幅前列，僅有國電(行情 論壇)電力(資訊 行情 論壇)、國投電力(資訊
行情 論壇)少數股票走勢平穩。那么，此次初步詢價結果向市場透露出什么信息呢？詢價制度所體現的效果會對二級市場產生哪些影響呢？
首先，詢價機制對H股板塊的A股價格和“A＋H”發行模式的定價形成壓力。
華電國際H股周三收于2.3港元，約為2.44元人民幣，恰巧處于發行價格區間的中間價位。顯然，參與詢價的基金、券商等77家機構似乎更主要依據H股的價格來確定申購價位。去年年底在港發行的中興通訊(資訊 行情 論壇)發行價為22港元/股，當時的A股價格為27.50元左右，A股高出H股18%。而華電國際的發行區間則更縮小了A股和H股的價差。即便按照上限2.52元計算，A股僅高出H股3.28%。目前含H股的A股中，只有中興通訊、海螺水泥的A股價格低于H股，多數A股高于H股，而華電國際的初步詢價結果則預示著同一上市公司A股和H股逐步接軌，對H股板塊的A股價格形成壓力。后續可能采用“A＋H”模式的神華集團、交通銀行等公司的發行定價也將因香港股市的狀況而處于偏低的水平。
其次，偏低的首發市盈率，顯示機構的謹慎心態，對同行業領域的公司股價有抬有壓。
華電國際的發行價格區間對應的市盈率區間為13.5倍至14.8倍。2004年以來近百家上市公司IPO的攤薄后首發市盈率的算數平均值為17.20倍，其中14家為20倍，15倍以下的僅有15家，最低的是濟南鋼鐵的7.66倍。可見，華電國際的首發市盈率處于偏低的水平。目前滬深A股的平均市盈率水平為18倍左右，上證綜合指數(資訊 行情 論壇)處于1200點附近的5年多低點。詢價制度規定，機構需承諾三個月以上的鎖定期。參與詢價的77家機構壓低新股發行價，透露出來對市場整體走勢的謹慎態度，而屬于同一行業領域的同類型上市公司的二級市場定價也會受到相應的影響。電力股中市盈率在14倍以下的國投電力、國電電力有明顯止跌企穩跡象，而14倍市盈率以上的內蒙華電(資訊 行情 論壇)、深南電(資訊 行情 論壇)、皖能電力(資訊 行情 論壇)、鄭州煤電(資訊 行情 論壇)等股票處于跌幅前列。
最后，鎖定期的后續影響存在不確定性。
從首發新股的募集資金規模看，中小盤股對市場整體的影響是較為微弱的，大盤新股由于融資規模大，機構占用資金較多，在發行前和上市后都會對市場產生較大的影響。華電國際此次擬發行不超過7.65億股A股，其中向中國華電集團公司定向配售不超過1.96億股，在網下通過累計投標詢價向配售對象配售不超過2.845億股，在網上通過市值配售方式向二級市場投資者配售不低于2.845億股。在累計投標詢價完成后，機構約有7億多元額度的新股將被鎖定三個月以上。在解凍期臨近的時候，股價會受到市場預期機構套現而形成壓力。不過，從以往的案例看，新股解凍后對股價的影響并不一樣。如招商銀行(資訊 行情 論壇)當時網下發行時參與認購的機構投資者按照鎖定期不同，分為C類、B類、A類一般法人投資者和戰略投資者，在最先到期的C類、B類一般法人投資者鎖定部分解凍前，該股股價出現了凌厲的升勢，此后隨著一般法人投資者鎖定期陸續到期便逐步回落，并跌破起點，但在鎖定期最長的戰略投資者持股解凍前則演繹了累計升幅更大、漲勢更為凌厲的升勢，此后便又是漫漫跌勢并回到起點。中國聯通(資訊 行情 論壇)配股得到了眾多機構的積極參與，配股上市后，股價維持了一個月的平穩走勢。
春節前除華電國際以外，還會有一家公司實施IPO，將會進一步體現詢價制度的效果。偏低的首發市盈率使新股孕育著較大的投資機會。同時，市場預期基金等機構或許會在鎖定期內維護新股的價位，以及上檔無套牢盤壓力、初期流通市值偏小的特征，也使新股具備較佳短炒機會。
-文/西南證券 張剛 溫憶梅 高唯天
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