詢價制第一股登場　滬指滑至千二關口

　　本報訊　(記者／謝美琴)正如市場人士普遍預期的那樣，昨日，受證監會宣布恢復新股發行，華電國際發布招股說明書啟動詢價發行的消息，深滬股市再現黑色星期一。滬指全天下跌28.97點，以1216.65點收盤，距離1200點位整數關僅一步之遙。深證成指(資訊 行情 論壇)收盤時，也跌破了3000點的整數關。兩市均跌出近5年半以來的最低點。

　　昨日，一系列股票發行的消息公布：春節前證監會將安排兩只新股發行，其中華電國 際公布了招股意向書，擬發行不超過7.65億股，并從周一啟動詢價。證監會發審委將于本周召開2005年第一次發審會議，審議寶鋼股份(資訊 行情 論壇)A股增發及廣東雷伊B(資訊 行情 論壇)股增發申請。

　　觀察盤口，盤中個股普遍下跌，由于詢價第一股是電力行業的華電國際，而市場預期該股發行價將接近其H股的價位，這就對整個電力板塊的定價體系帶來巨大沖擊。于是電力板塊成為市場中的重災區，以涪陵電力(資訊 行情 論壇)、上海電力(資訊 行情 論壇)為首的電力板塊更是全線下跌。同時，中信證券(資訊 行情 論壇)發布業績預減公告而沖擊跌停板，使得宏源證券(資訊 行情 論壇)、陜國投(資訊 行情 論壇)等金融證券股集體走低。山東巨力(資訊 行情 論壇)也因年度預虧開盤即封于跌停板。而部分上市公司的突發性利空消息再度出現，東北高速(資訊 行情 論壇)因3億元資金不翼而飛，董事長涉嫌挪用公款被刑事拘留而開盤跌停。

　　接受記者采訪的分析師表示，市場對新股詢價制的擔憂，主要有二點：一是過多的新股發行，會導致A股資金擴容跟不上股票擴容，供需的失衡令大盤進一步下行。二是定價的市場化導致大量低價大盤股發行，會拉低現有股票的定價，導致A股股價結構“推倒重來”。廣發證券的分析師羅利長認為，在股權分置等市場核心問題沒有解決的背景下，如此迅速的重啟新股發行及大盤股增發，將使股市面對直接的心理與資金面壓力。而對新股詢價制度實施后的新股定價水平與實際影響如何，目前因不確定性較大也難以預料，不排除對現有相關板塊個股形成向下的拖累，同時基金可能進一步減持現有重倉品種以應對參與新股詢價的機會，這都意味著擴容問題至少在短期內將困擾市場。

　　根據華電國際的招股說明書，1月20日將公布發行價格區間及相應的市盈率區間。同日進行累計投標詢價。1月21日，根據累計投標結果，確定發行價格。1月24日，進行網上市值配售。1月27日為市值配售繳款日。廣發證券一名分析師表示，詢價發行對市場的影響需要時間上的消化，其間的市場壓力將主要體現在發行價格確定、公布之前的這段時間，而其后大盤走勢才會逐漸進入穩定階段。

　　不過，作為詢價對象主力軍的基金卻對新股發行帶來的市場機會充滿期待。包括國聯安、大成、廣發等基金公司有關負責人均表示，我國股票詢價制度的實施使基金等機構投資者參與到發行定價中，加上規則要求詢價對象要全款認購、持股期鎖定3個月等制度安排，應該不會出現定價過高或過低的現象。他們都認為，新股特別是低價大盤股發行將是今年重大的投資機會。

　　□中證資訊徐輝

　　大缺口預示大變局

　　1月17日是重開新股發行后的第一個交易日，滬綜指跳空8個點下行，盤中跌幅繼續擴大，尾盤下跌28.97點，收報1216.65點。周一滬綜指跳空8個點下行所形成的巨大跳空缺口，是三年來最大的一個跳空缺口。此前更大的缺口要追溯到2002年1月14日，滬綜指跳空16點下行。

　　2002年發生的一幕是值得回頭一看的。2002年1月14日，滬綜指出現16點下行缺口。當時的背景是，證監會啟動國有股減持方案的征集論證正在進行中，市場對國有股減持方案產生種種議論和猜測，進而導致了市場急速回落。6個交易日后，滬綜指于1月22日見底1348點，期間滬綜指由1485.11點跌至1348.79點，跌幅為8.51%。5個月后，國務院停止在國內證券市場減持國有股，導致了著名的“6.24行情”。

　　那么，2005年的歲首會是2002年的翻版嗎？

　　筆者以為存在這樣的可能。

　　第一，點位已經跌破千點。滬綜指周一收在1217點，扣除新股影響因素，目前滬綜指實際處在1003點附近的位置。事實上，如果以深綜指305點對于滬綜指歷史點位來看，滬綜指此時點位應當是1997年2月20日的點位了，此時滬綜指處在900點附近的位置。所以，綜合看滬綜指實際上已經跌破1000點大關了。

　　第二，最壞的時候出現了。現在來看，大缺口再度出現，表明市場的恐慌氣氛已經渲染得相當充分。詢價制導致的股價結構性調整，以及C股市場出現導致的A股含權預期趨淡，而股權分置的處理又有巨大的不確定性，一切看起來時候都處在最壞的時候。

　　第三，股權分置的試點處理將使A股含權得到明確。事實上，目前各方人士正在積極推進股權分置問題的解決。我們判斷，2005年會是希望較大的一年。估計解決的方式應當是：自下而上、以點帶面、協商解決、謀求共贏。

　　綜合來看，短期滬綜指由于缺口的出現，投資者受到重創，短期股指仍然存在急速下行之動力。但正是這一缺口的出現，使我們更加堅信2005年的低點會在歲首出現。可能引發這一變局的力量當來自于政策，來自于一個關于資本市場未來發展的大決定。

　　□昆侖證券蘇武康

　　內憂外患慎防再跌

　　華電國際初試詢價，一石激起千層浪，周一大盤因此狂跌幾十點。新股發行大幕拉開，短線意味著供求關系的失衡，中線則意味著市場僵局被打破，因此大盤短線還將對供求關系失衡這樣一個利空因素進行消化。在基本趨勢沒有改變之前，建議投資者繼續保持謹慎態度，盡量減少操作。市場如此低迷，保存實力是首要任務。

　　市場對新股詢價制的擔憂，主要有二點。一是發行的市場化。過多的新股發行，會導致A股資金擴容跟不上股票擴容，供需的失衡令大盤進一步下行。二是定價的市場化。大量價低盤大的新股發行，會拉低現有股票的定價，導致A股股價結構“推倒重來”。

　　對于前者，我們認為，倒不必過分擔心，相信管理層一定會注意調控新股發行的節奏。但對于后者，從周一市場的表現看，我們倒認為這才是令人非常擔憂的問題。跌幅榜上，兩市電力股好像受到了召喚似的，紛紛破位下行，原因是投資者對華電國際低溢價發行的預期，在比價效應下，高企的電力股只有向下尋找平衡。現在發行一只電力股，引起市場如此大的震動，那么后市發行石化、銀行等行業的個股，如果市場都這樣反應的話，那么大盤將會出現什么樣的結果呢？

　　從兩市成交來看，大盤跌是跌了不少，但量能并沒有放出來，還是地量水平而已。無量代表做空動力衰竭，還是代表市場信心不足呢？我們認為，目前投資者誠惶誠恐，簡直就是驚弓之鳥，稍有風吹立即會有草動。因此昨日大跌而不能放量，并不是做空動力衰竭，而是市場信心不足，盤中承接不夠。也就是說沒有進場的資金，而在盤中減倉拋售壓力的情況下，沒有承接支持，大盤只有以下跌空間來消化調整壓力了。沒有進場的資金，我們還有理由看好嗎？

　　□江蘇天鼎秦洪

　　推倒何時能重來

　　如果說昨日的暴跌放在平時，也就是一個平常的黑色星期一而已。但是由于在昨日的暴跌中，滬綜指雖然僅僅是創下了近五半來的新低，但是深綜指則創下了1997年2月份以來的新低——305.34點。由于深綜指在近年來一直沒有新股發行，指數較為真實，也就意味著經過7年的循環之后，市場不僅僅吞蝕了“5.19”的大牛市，而且還切走了1997年的大牛市。更為重要的是，當年“推倒重來”觀點的理想目標位就是1000點，也就相當于市場回到“5.19”行情的點位。由于深綜指已跌穿了“5.19”行情的點位，也就意味著滬深兩市均已“推倒”。但問題是，何時能重來？

　　在此背景下，不難理解市場為何會突然出現一個駭人聽聞的觀點，那就是，犧牲一代股民的利益來換取A股市場的未來，即不管目前股指的漲跌，相關部門將不再出手相救，任其自流，最終結果就是自然全流通。無論是新股詢價制度還是C股市場的推出均是如此，其意圖均是希望A股市場的估值向成熟市場靠攏。A股市場的平均股價向每股凈資產值靠攏，然后實施自然接軌，也就沒有了A股含權的爭論，也就沒有了補償的難題，因為這一切均在股價的自由落體得到了解決。

　　如此來看，市場雖已達到了“推倒”的目標位，但未必迅速能夠重來，因為市場上充滿了諸多不確定性，這些不確定性并非是基金所能為，也并非是某一部門所能為。看來，推倒之后，如果沒有“有形之手”的拔開云霧，那么，市場還得忍受著股指振蕩的煎熬。