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□魏運亨
2004年，證券市場積累多年的問題和風險不斷釋放。歲末年初，滬深兩市持續低迷，股價跌破面值的“毛股”也首度亮相。很多中小股民想不明白：中國經濟一路高歌，為何證券業卻成了老牛破車？
專家學者分析指出，證券市場違規違法成本過低，闖禍者眾，受誅者寡，制度缺陷有時使膽大妄為者反而得到實惠，這種養癰遺患的局面不能再繼續下去了。
據不完全統計，2004年，被托管或“觸雷倒下”的證券公司數量之多令人瞠目。開年伊始，昔日龍頭老大的南方證券就被中國證監會和深圳市政府實施行政托管；此后，大名鼎鼎的“德隆系”坍臺，德恒證券、恒信證券和中富證券被托管；
接著，漢唐證券凋零隕落；10月中旬，老牌券商———閩發證券被托管；幾天后，由多家地方券商組成的遼寧證券也被托管。歲末之際，資本大鱷“鴻儀系”又坍塌了。券商問題多，境內外上市公司新聞也不少：一向是績優藍籌股的伊利股份，包括董事長鄭俊懷在內的數名高管涉嫌挪用巨額公款被拘捕；四川長虹也披露出數十億巨虧信息；而創維數碼、中國航油等海外上市公司也屢有“麻煩”。
令人驚奇的是，這些公司的違規違法并不是由于“失誤”或“不知”，為數不少的公司屬于明知故犯，甚至是含笑以赴越“雷池”。在這些公司坍臺的同時，留下巨大資金黑洞。據業內人士披露，僅“德隆系”涉案資金可能就高達220億元；遼寧證券的“窟窿”大約有40億元；閩發證券的機構債權人高達219家，金額近100億元之巨，牽扯到20多家上市公司。數據顯示，全國券商違規操作的委托理財大約在1000億元。另據上交所網站披露，僅2003年以來，就有至少10名上市公司高管外逃，卷走的資金或造成的資金黑洞近百億元。
遼寧社科院財政金融研究所所長張獻和認為，市場經濟的發展需要法制，這已成為社會的共識。但在中國的證券業“公堂”上，獨獨缺少的就是具有震懾力的“殺威棒”。
有消息表明，上交所近幾年來對違規上市公司及其高管作出的公開譴責達477人(次)之多，深交所也對54名上市公司獨立董事予以了處分，但這種道德層面的懲治根本震懾不了違規違法人員。作為最高監管機構的中國證監會，對上市公司及其管理層也鮮有有效的懲戒手段。去年下半年因“虛假陳述”和“虛增利潤”而分別受到處罰的ST啤酒花和原民族化工兩位董事長，不過是每人罰款30萬元，這對他們非法獲得的利益來說，不過是九牛一毛！
更讓股民難以理解的是，像ST達曼這樣的公司，至今沒有公布2004年上半年及第三季度報告，在披露自查資產負債情況時竟強調“公司董事會、監事會及經營層不能保證財務情況的公允性。”有股民詰問：假如一個出租車司機告訴警察他不能保證駕駛證是不是真的，交通警還能讓他繼續開車嗎？
同樣是對待違法違規，發達國家的“棍子”要硬得多、狠得多。美國最大的證券經紀公司———美林集團，因為向投資者發布了與美林投資銀行業務客戶有關的過于樂觀的報告，就被法院罰款1億美元，而且還面臨監管部門調查和巨額民事賠償。
更要命的是，由于種種復雜原因，有時候舉起的“棍子”不知打哪個“屁股”，最后只能不了了之。
據沈陽大學潘思副教授介紹，在發達國家，由于實行嚴厲的“深口袋”制度，使得上市公司一旦違規違法就必然身敗名裂，傾家蕩產。在美國金融市場200多年的歷史上，至今還沒有一家大型金融服務公司在受到刑事起訴后能繼續生存。在震驚全球的美國“安然公司”丑聞案中，曾為全球500強的安然公司破產了；名噪一時的排名世界前五的安達信樹倒猢猻散；涉嫌替安然公司掩蓋債務的JP摩根公司和花旗集團分別向美國證券交易委員會支付巨額資金，以圖了結官方調查。
體制不完善、機制不創新、法制不保障，再好的用心未必有好報，弄不好會造成“漠視風險———國家埋單———再生風險”的惡性循環。
資本市場要走科學的可持續發展的道路，就必須創建良性的股市生態。而要創建良性的股市生態，就必須提高違規違法者的成本。通過建立完善的制度，通過政府主管、監管部門的共同努力，讓證券業的經營者不敢破壞規則。這不是一件容易的事情，但這是逾越不了的必然之路。
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