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華夏證券研究所 林陽(yáng)
歷年分紅情況分析
從經(jīng)濟(jì)規(guī)律來(lái)看，上市公司分紅主要取決于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞，如果上市公司贏利增加，則分紅數(shù)量就有可能增加，如果上市公司業(yè)績(jī)下降，則失去了分紅的基礎(chǔ)，同時(shí)分紅又
是上市公司自身決定的事情，并不是上市公司有了贏利就一定要分紅，如果公司資金需求比較迫切，一般情況下公司就不會(huì)輕易分紅。
通過(guò)統(tǒng)計(jì)我們可以發(fā)現(xiàn)，上市公司分紅與業(yè)績(jī)之間存在著比較明顯的關(guān)聯(lián)性。2000年之前，市場(chǎng)平均收益在0.2元之上，市場(chǎng)平均分紅的趨勢(shì)是向上的，在2000年之后，市場(chǎng)平均收益出現(xiàn)了明顯下降，市場(chǎng)平均分紅的趨勢(shì)也是一路向下。上市公司分紅除了與業(yè)績(jī)存在明顯關(guān)聯(lián)度之外，還與市場(chǎng)行情的好壞有關(guān)，如果市場(chǎng)處于牛市之中，上市公司愿意通過(guò)分紅來(lái)促進(jìn)公司股價(jià)有良好的表現(xiàn)，往往推出良好的分紅方案，樹(shù)立良好的市場(chǎng)形象，如果市場(chǎng)處于低迷狀態(tài)，則上市公司也不愿意大數(shù)額分紅，因?yàn)槭袌?chǎng)低迷即使分紅方案較好，市場(chǎng)認(rèn)同程度也會(huì)較低，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)發(fā)揮不了預(yù)期的效果。當(dāng)然也有一部分公司業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，分紅比較穩(wěn)定，即使市場(chǎng)指數(shù)表現(xiàn)不佳也照常分紅，是典型的價(jià)值型公司。
從歷史來(lái)看，上市公司分紅的數(shù)額都比較小，并且連續(xù)性不佳，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)吸引力并不大，還有20%的稅收，而投資者的差價(jià)收入并不收稅，因此分紅之后投資者還有一定的損失。管理層為了股市長(zhǎng)期發(fā)展，推出了強(qiáng)制分紅制度，促進(jìn)了上市公司回報(bào)股民的積極性，在一定程度上會(huì)提高整個(gè)市場(chǎng)的分紅水平，但對(duì)投資者來(lái)說(shuō)能起到多大的刺激作用還很難說(shuō)，畢竟強(qiáng)制分紅只是在分紅上給予投資者一個(gè)傾斜，在目前市場(chǎng)積重難返的情況下所起到的作用還是相對(duì)比較微弱的。
不同分紅策略
雖然不少公司分紅，但分紅的策略不同所產(chǎn)生的效果往往大相徑庭。有些公司為了配股或者增發(fā)，往往采取先分紅再融資的方式，這些公司分紅主要是為了配合后面的融資行為，是一種穩(wěn)定公司股價(jià)的方式，通過(guò)分紅的利好消息對(duì)沖再融資的利空消息，由于再融資在目前市場(chǎng)成為投資者十分排斥的消息，即使有分紅消息的對(duì)沖也往往不能完全抵消，大部分公司的股價(jià)都會(huì)出現(xiàn)一定程度的調(diào)整，而且這種公司往往是為了融資而分紅，如果沒(méi)有融資計(jì)劃，在普通年度則很少分紅，回報(bào)投資者的意識(shí)不強(qiáng)。還有一類(lèi)上市公司分紅的次數(shù)雖然多，但分紅的數(shù)額很小，這類(lèi)公司的分紅往往是象征性意義的分紅，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)投資分紅率十分低，這樣的公司往往分為兩類(lèi)，一類(lèi)是上市公司本身業(yè)績(jī)不佳，分紅數(shù)額受到客觀限制，不具備大額分紅的基礎(chǔ)；還有一類(lèi)上市公司本身業(yè)績(jī)優(yōu)良，贏利情況較好，但分紅的數(shù)額卻很小，這類(lèi)公司往往滾存多年的利潤(rùn)也不分紅，讓投資者看得見(jiàn)摸不著，這類(lèi)公司也不在少數(shù)。當(dāng)然，還有一類(lèi)上市公司就是長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅的公司，這些公司大多數(shù)都屬于業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定的公司，贏利能力較強(qiáng)，公司現(xiàn)金流比較充裕，在客觀上具備長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅的基礎(chǔ)，在主觀上重視投資者的利益，長(zhǎng)期堅(jiān)持為投資者大額分紅，即使在市場(chǎng)處于低迷的時(shí)候也不例外，是典型的價(jià)值型公司，如佛山照明(資訊 行情 論壇)等。
第一家年報(bào)的市場(chǎng)反映
恒豐紙業(yè)(資訊 行情 論壇)出臺(tái)了2004年第一份年報(bào)，業(yè)績(jī)與去年相比略有增長(zhǎng)，并推出了10股派1元的分紅預(yù)案。業(yè)績(jī)公布后市場(chǎng)反應(yīng)較為平靜，開(kāi)盤(pán)后出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)，一方面分紅的數(shù)額較小，另一方面投資者主要擔(dān)心公司未來(lái)增發(fā)的因素。從第一只公布年報(bào)個(gè)股的情況來(lái)看，屬于先分紅再融資的類(lèi)型，消息對(duì)沖后出現(xiàn)調(diào)整還屬于正常表現(xiàn)，當(dāng)然，決定公司未來(lái)股價(jià)走勢(shì)的還是公司的投資價(jià)值，偶爾的分紅只能影響市場(chǎng)短期的走勢(shì)，如果能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定地實(shí)施分紅，公司就可能在估值的時(shí)候獲得分紅溢價(jià)，比如佛山照明這樣的企業(yè)之所以受到市場(chǎng)青睞，長(zhǎng)期穩(wěn)定分紅肯定是一個(gè)重要因素，因此，我們要多關(guān)注這類(lèi)公司的價(jià)值，其他類(lèi)型公司的分紅因素基本可以不考慮。
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