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本報實習記者 貝佳發自上海
虧損的生意有哪個商人肯做呢？假如有，那個商人一定是傻子了。
去年12月，摩根士丹利答應為芬蘭政府承銷TeliaSonera的大宗股票時，動機自然是追求利潤，積累客戶資源。據英國《金融時報》報道，最后這筆11億歐元的交易使得摩根士丹
利損失了約2000萬歐元，因為它是以低于從芬蘭政府手里買進這些股票時所支付的價格向投資者出售的。高買低賣，不是最傻的商人嗎？
我們可以再看看另外一些“傻子”——德意志銀行代表飛利浦電子配售AtosOrigin的股票時虧損，虧損額不詳；瑞士信貸第一波士頓為法國電信出售法意芯片生產商STMicroelectronics部分股權時也出現了虧損。再比如去年Google的承銷，Google這樣大型的IPO公司往往給出的承銷費用比較低，同時也不需要尋找買主，最終，以瑞士信貸第一波士頓和摩根士丹利為首的28家承銷商,得到的承銷費只有通常的一半。這很可能使得一些投行最終無利可圖甚至虧損。但不管如何不滿，幾乎沒有公司敢不參加Google的承銷工作。
這些國際知名大投行會是傻子嗎？當然不是，摩根士丹利更不是。有道是周瑜打黃蓋，一個愿打，一個愿挨。而愿意挨打自然是要有原因的，這個原因是什么呢？最直接的結果就是，摩根士丹利通過該筆交易維持了2004年其在全球投資銀行業排行榜榜首的位置，以13億美元的微弱優勢領先于高盛，穩固了自己股票承銷額全球排名第一的地位。
不是傻子就有可能是個聰明人。為了長遠的利益，短期的虧損又算什么呢？對他們來說，排行榜上的位置，與自己重視的客戶之間的關系，要比2000萬歐元更為重要。
于是聰明人就有了收獲：由于大舉使用其資產負債表上的資金買進大宗交易，如法國政府出售的法國電信價值67億美元股份，使摩根士丹利的股票業務排名得到了提高。為使客戶能獲得更廣泛的籌資渠道，摩根士丹利在華爾街大投行中率先合并債務和股票資本市場部門。英國第三大超市集團Sainsbury已于去年11月放棄高盛，轉而聘用摩根士丹利擔任其主要顧問。
可是挨打總歸是要“疼”的。在大宗交易數量猛增之際，各家投行顯然都急于抓住這個時機。2000萬歐元的虧損卻也證明了投行在大宗交易前面臨的風險。瑞銀投資銀行資本市場董事總經理尼克.威廉斯表示：“去年大宗交易的定價競爭顯然激烈很多，定價已變得更為艱難。”“大宗交易排行榜”過去反映了一家投行達成交易和分銷票據的能力。而現在它們更多反映的是某家投行是否愿意承接大宗交易而使自己的資產負債狀況面臨風險。“各投行被鼓勵積極參與競標，定價更具競爭性，因此投行在大宗交易上虧錢的概率也就更大。操作中，要計算風險總是極其困難的。”
只有市場知道誰是真正的傻子！
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