詢(xún)價(jià)制催生四大疑問(wèn) 誰(shuí)會(huì)成為詢(xún)價(jià)第一股

　　本報(bào)記者 文新

　　隨著詢(xún)價(jià)制新股發(fā)行的漸行漸近，爭(zhēng)論也日益激烈。

　　“中國(guó)市場(chǎng)仍缺乏推行詢(xún)價(jià)制的市場(chǎng)化土壤�！苯�(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國(guó)對(duì)此直言不諱。

　　“詢(xún)價(jià)制究竟怎么樣，市場(chǎng)會(huì)在逐步摸索中給出答案�！�中金公司投行某負(fù)責(zé)人表示。“不能將一個(gè)技術(shù)設(shè)計(jì)的問(wèn)題理解為利益平衡的問(wèn)題。詢(xún)價(jià)制能否在中國(guó)獲得成功的關(guān)鍵要看發(fā)行的是什么樣的企業(yè)？IPO有多大規(guī)模以及由哪個(gè)投資銀行來(lái)做？此外政府積極幫助、指導(dǎo)的態(tài)度也很重要�！彼�說(shuō)。

　　然而，在詢(xún)價(jià)第一股呼之欲出的情況下，市場(chǎng)尤為關(guān)注的是詢(xún)價(jià)制會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)何種影響。

　　機(jī)構(gòu)會(huì)喜新厭舊嗎？

　　上周基金重倉(cāng)股的暴跌，市場(chǎng)人士將原因歸結(jié)為基金調(diào)整倉(cāng)位以備戰(zhàn)新股詢(xún)價(jià)制。而在機(jī)構(gòu)投資者眼中，新股詢(xún)價(jià)制將為其帶來(lái)新的盈利模式。據(jù)悉，目前已有不少基金正加緊為未來(lái)的新股“摸底”。

　　這塊奶酪究竟有多誘人？據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)(行情 論壇)研究所統(tǒng)計(jì)，32個(gè)國(guó)家(地區(qū))樣本區(qū)間內(nèi)上市首日平均收益率高達(dá)27.86%。而其根據(jù)歷史上中國(guó)A股市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)以及法人配售所參與的資金和收益率作為參考指標(biāo)，對(duì)2005年新股詢(xún)價(jià)制度進(jìn)行敏感性分析，獲得的配售收益率保守估計(jì)在2%-4%之間，實(shí)際配售收益可能超出預(yù)期。

　　博時(shí)基金在其2005年投資策略報(bào)告中，特別提到了新股詢(xún)價(jià)制度下將產(chǎn)生新的投資機(jī)會(huì)。該公司認(rèn)為，新的定價(jià)方式實(shí)行后將在很大程度上改變前期新股屢屢跌破發(fā)行價(jià)的局面。新股首日平均漲幅可能會(huì)在10-20%左右。具體的新股申購(gòu)收益率還取決于不同配售比例和超額認(rèn)購(gòu)情況，但這確實(shí)是一個(gè)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小、收益較穩(wěn)定的獲利方式。

　　這引發(fā)出一個(gè)問(wèn)題，詢(xún)價(jià)制是否會(huì)引發(fā)基金屯兵一級(jí)市場(chǎng)而抽離部分二級(jí)市場(chǎng)資金？某基金經(jīng)理表示，肯定會(huì)調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，但規(guī)模很小。此外，詢(xún)價(jià)制能吸引社保、QFII等資金流入二級(jí)市場(chǎng)，使得市場(chǎng)總體資金供給有增無(wú)減。

　　A股估值會(huì)受到?jīng)_擊嗎？

　　市場(chǎng)擔(dān)心如果一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過(guò)低，是否會(huì)拖累二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格？

　　中金公司投行某負(fù)責(zé)人對(duì)此稱(chēng)，事實(shí)證明，一級(jí)市場(chǎng)如果定價(jià)低，往往會(huì)表現(xiàn)在上市首日即進(jìn)行價(jià)值回歸；而一級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)受二級(jí)市場(chǎng)的影響更大。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，新股詢(xún)價(jià)制不會(huì)對(duì)A股的整體估值水平形成沖擊，而是良性互動(dòng)，加速股價(jià)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　博時(shí)基金則認(rèn)為，對(duì)于那些二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)已經(jīng)比較合理的行業(yè)，新發(fā)股票的價(jià)格將主要根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)情況而定；而對(duì)于那些由于歷史原因?qū)е露��?jí)市場(chǎng)股價(jià)依舊虛高的行業(yè)，新股定價(jià)機(jī)制將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格形成巨大沖擊，并引起相關(guān)股票價(jià)格的新一輪調(diào)整。

　　基金會(huì)抱團(tuán)壓價(jià)嗎？

　　另一方面，市場(chǎng)還擔(dān)心，基金會(huì)否采取抱團(tuán)壓價(jià)的策略來(lái)博取超額收益？BNP百富勤資深投行人士連小璐表示，從國(guó)際市場(chǎng)化發(fā)行經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上述情形存在的可能性很小。他所了解的機(jī)構(gòu)投資者都能給出一個(gè)理性的價(jià)格，原因在于：首先，不同基金(如私募、公募、對(duì)沖基金)所受的約束機(jī)制不同，因此聯(lián)動(dòng)難度比較大；其次，專(zhuān)業(yè)操守和利益判斷是制約上述行為的軟約束；再次，聯(lián)手壓價(jià)的行為觸發(fā)了法律監(jiān)管中關(guān)于操縱市場(chǎng)的有關(guān)規(guī)定。但另一方面，連小璐也表示，為防范道德風(fēng)險(xiǎn)，還是應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)立法。

　　誰(shuí)會(huì)成為詢(xún)價(jià)第一股？

　　從部分已過(guò)會(huì)擬發(fā)行公司名單來(lái)看，過(guò)會(huì)較早的有南京港股份有限公司、山東登海種業(yè)股份有限公司、浙江江山化工股份有限公司、北辰實(shí)業(yè)股份有限公司等，詢(xún)價(jià)第一股有望從中產(chǎn)生。