存量發行即將推出試點全流通風聲急漸進

http://whmsebhyy.com 2005年01月13日 04:54 四川在線-華西都市報

　　在今年證券期貨監管會議中，尚福林的講話中關于繼續落實“國九條”的內容中明確指出，2005年將“研究推出首次發行股票公司存量發行試點”。據此業內人士指出，新股發行制度將出現重大變革，將在現在的增量發行的基礎上增加存量發行。部分專家在接受本報記者采訪時也表示，今年推出存量發行的可能性很大。

　　存量發行.模式

　　大股東向公眾賣股

　　廣發證券主管投資銀行業務的于曉群副總經理一語道破了尚主席再提存量發行的目的，他說：“管理層提出要“研究推出首次發行股票公司存量發行試點”，主要目的是糾正“輕改制重融資”的痼疾，把一些無融資需求的好公司引進滬深交易市場。

　　記者：什么是存量發行？比較通行的存量發行是如何做的？

　　于曉群：存量發行是大股東將其持有的股份向公眾投資者出售，然后將這部分股份在交易所掛牌交易。

　　目前，國際市場一些經營良好的公司，短期內不缺錢，沒有融資需求。但是公司的大股東可能有退出的打算，就會找到券商要求將自己持有的股份公開發行，發行不是新發股份，而是出售原有股份。融到的資金不流進上市公司，而是直接交給變現的大股東。這種情況下，上市公司的股份數沒有變化，業績不會被攤薄。想得到公司控制權、管理權的機構，就可以通過購買股份順勢進入。

　　另一種情況是，私營或家族企業希望轉變經營模式，改造成股份制的現代企業，也可以公開進行存量發行，吸引戰略投資者進入公司。

　　存量發行.目的

　　糾正公司“圈錢”痼疾

　　記者：您了解尚主席提出的存量發行嗎？是不是等同于2001年實行的國有股減持？

　　于曉群：我個人的理解是，今年新提出的存量發行，完全不同于貴州茅臺(資訊行情論壇)等股票首發時，國有股按10%比例進行的減持。

　　記者：那么它的目的在哪里？

　　于曉群：主要目的是糾正“輕改制重融資”痼疾，把一些無融資需求的好公司引進滬深交易市場。這才是提存量發行的出發點。

　　存量發行.法律

　　目前沒有法律障礙

　　記者：國內市場要實行存量發行模式，有無法律障礙？

　　于曉群：具體的實施細則還沒有出臺，我還不敢下結論，也不能妄加揣測。但從證券法的規定來看，是沒有法律障礙的。當然，如果一個未上市公司要通過存量發行，成為在股市上市的公眾公司，其存量發行的股份，不能低于總股本的25%。

　　記者：實行存量發行后，對市場有何影響呢？

　　于曉群：此舉將改變上市公司輕改制重籌資的現象，有助于提高證券市場的整體功能，對股市的長遠發展有利。至于對現有流通股有何實質性影響，目前不好判斷，要看存量發行的具體規定，比如發行價格、發行比例等情況。

　　存量發行.試點

　　起于國有股減持試點

　　上海德鼎投資高級分析師胡嘉對存量發行有深入研究，他認為，最近一兩年內，存量發行只可能是試點，不會全面鋪開，最有可能用于A+H股發行。

　　2001年，國有股減持辦法出臺后，國有股按10%的比例，按新股發行價格減持，國有股減持的資金用于彌補社保基金缺口，這實際上就是變相的存量發行，與此同時，去香港發行H股的國有公司同樣要進行國有股減持。因A股市場承受力小，大盤持續下跌，政府后來取消了用存量發行方式進行國有股減持，才引發了2002年的6.24行情。

　　存量發行.試點

　　可能先用于A+H模式

　　胡嘉：國內A股市場停止存量發行后，香港市場的H股發行一直在存量發行，向市場公開出售部分國有股。繼神華集團后，還有一些大型企業將要采取A+H股的發行模式。新股發行時，兩個市場的發行方式接軌，同時進行存量發行，這種可能性非常大。

　　記者：會不會大面積鋪開存量發行？

　　胡嘉：不會，因為公司情況復雜，存量發行不適合每家公司的情況。因為市場承受能力有限，而且從2001年實行的情況看，國有股通過存量發行方式減持不成功。相比之下，建設銀行等大型國有企業實行的可能性更大。

　　存量發行.國際通例

　　存量發行國際流行做法

　　存量發行是國際上大股東股份流通上市的慣用做法，通常被稱為公開發售，這種方式的含義是，大股東將其持有的股份通過承銷商向投資者出售，然后將這部分股份在交易所掛牌交易。上市公司沒有獲得新融資，但對市場是一種集資行為，原大股東退出或部分退出，新投資者進入公司股東隊伍。在公開發售中，可以根據情況采取面向戰略投資者和機構投資者的私募方式和面向散戶投資者的公募方式，或二者結合方式，引進機構投資者進入，形成多元化的股權結構。記者林蘭

　　存量發行.影響

　　存量發行助力全流通股

　　一投行人士認為：“股份不擴容的話，新股上市的同時就實現了非流通股的減持。”一家公司在上市前所有的股份都是不可流通的，由于我國實行的增量發行制，在上市后實際是為這家公司“配”了另一部分流通股，因此股權分置問題也應運而生。如果實施存量發行的話，發行人必須轉讓部分或全部原公司股份給投資人，非流通股的持有比例將明顯降低。

　　但對于“存量發行”的推出是否將實現新的首發公司全流通，業內人士仍然表示出不同意見，但一致認為“存量發行”的推出將成為繼“非流通轉讓規則”之后，市場解決非流通股問題的創新之舉。

　　瀟湘晨報


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