C股何以成為驚弓之鳥 和全流通聯系大盤就會跌 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月13日 01:39 中華工商時報 | |||||||||
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水皮雜談 盡管管理層一再否認中國不存在什么C股市場，但是根據大家約定俗成的說法，C股市場指的就是法人股的規范轉讓而產生的無形市場，C股就是進入協議轉讓的法人股。 2005年新年的第一個交易日引起大盤下挫的原因之一就是法人股場內轉讓的實施消息
C股的消息一而再，再而三的成為利空的消息，根本的源由在于人們以此和全流通的聯系。上交所和深交所是否認過和澄清過，但是由于人們選擇性理解，大眾投資者抱著寧信其有，不信其無的心態看待C股掛牌，因此，C股的效應就被人為的放大了。 什么事情和全流通聯系，大盤就會作出下跌的反應，就算再遲鈍的人也會得出比較明確的結論，現在全流通怎么說對市場都不是一個好消息，除非睜眼說瞎話。 那么，C股本身對市場究竟是利好還是利空呢？ 張衛星認為是重大利空，因為C股的推出實際是回避了全流通以及全流通可能給中小投資者帶來的補償，讓歷史遺留問題更復雜，更難以解決，是一種慢性自殺。C股只要一掛牌，就會有價格，如果同樣的股票以不同的價格出現，投資者會作出什么選擇呢？既然C股的轉讓允許以10%為單位，那么如果有人惡意做低C股價格就是完全可能的，以C股的低價牽引A股的高價，A股市場只會陷入無盡的熊途，根本就別想出現行情。 華生先生則認為C股的出臺是2004年中國股市的四大政策失誤之一。因為C股在規范化方面實際上沒有任何進步可言。上市公司非流通股的轉讓從來都需要交易所審批，登記公司統一轉讓過戶。惟一的變化是非流通股轉讓可以從此公開叫賣，而且轉讓的門檻大大降低，再轉讓的時間大大縮短，所有這些都增加了非流通股的流通性。流通股和非流通股本來僅有的區別就是流通性，非流通股的流通性增加必然意味著流通A股的溢價要減少。因此，這個規則是與解決股權分置問題特別是要保護公眾投資者利益的精神相抵觸的。 張衛星和華生的觀點有一個共同的結論，C股將拉低A股的定價，這種結果對于投資者而言就是災難。 C股價格必然低于A股價格嗎？ 不一定。 如果是樂凱膠片(資訊 行情 論壇)的話就相反。樂凱的國有股轉讓給柯達，每股的價格是8.3元，此前A股價格略高于C股，此后A股價格低于C股，現在樂凱的A股價格僅為7.04元。 如果是重慶啤酒的話也相反。紐卡斯爾收購重慶啤酒(資訊 行情 論壇)的國有股，每股的價格是10.5元，A股價格在收購時略高于C股成交價，但是也是很快，A股價格跌破8.92元的C股價，現在A股股價為10元。 當然，樂凱和重慶啤酒并不代表全部的A股狀態，甚至不代表絕大部分的A股狀態。樂凱也好，重啤也好基本面都不錯，都有相對壟斷的政府資源或區域市場資源，因此能被外資看好。樂凱和重啤的命運不會被復制到大多數業績不佳的A股身上，就像青島啤酒(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)和海螺水泥的H股價格和A股價格倒掛一樣，中興通訊(行情 論壇)(資訊 行情 論壇)在國內增發失敗，但是在香港發行卻受到追捧，H股價格超過A股價格，這并不說明A股的投資價值就高于H股。 但是，既然是同股，那么H股也好，C股也好，B股也好，和A股早晚會有一定的比價效應，而且會相互影響。A股的價格會影響C股的價格，回過頭來C股的價格也會對A股有牽制，只不過這種牽制在本質上和B股、H股是一樣的。也許樂凱膠片和重慶啤酒的國有股轉讓放到今天來做，C股的價格就不會高到那個程度，也許會比A股略高，但是高的有限，也許會比A股低，這個誰也說不好。價值發現從來就不是孤立的，而是在比較中產生的。 國有股全流通補償為什么那么難，很大的原因在道理上講得通，操作上不好辦。尚福林提出A股含權，好不好？好，但是具體到樂凱膠片和重慶啤酒，誰含誰的權？如果我們站在李榮融的角度，我們同樣會有這個問題，一方面是C股有人出高價，一方面是A股有人要補償，那么又該作何種選擇？滬深兩市上市公司1370多家，好公司好股票誰也不舍得減，不舍得賣，垃圾股就是按所謂的凈資產減給你又有什么意思呢？如果攤上像凈資產都成負數的公司，按ST英教(資訊 行情 論壇)的C股成交價0.05元減給你，你要么？你可以說，我寧可退市也要搏一把，但是如果有人告訴你上市公司馬上就開破產先河，你還會博傻嗎？這也正是為什么有那么多上市公司的控股股東熱切希望全流通，極力贊成哪怕是折價替代補償的方案，因為這種全流通為他們減持垃圾，變現資產提供了可能，就是按凈資產減，法人股也是賺夠了便宜。越早減越有好處，否則過幾年上市公司就被掏空搞垮了，股權也就無從變現了。一邊從掏上市公司掙錢，一邊又把以公眾股溢價而產生的凈資產值賣給公眾，何樂而不為？換了誰做大股東，都會贊成全流通。 當然，中小股東也有贊成全流通的，為什么？因為相當一部分投資者手中也有法人股，而且是以發行價，不是以原始價購買的。上海有位投資者來信告訴水皮，他早年間購買的法人股原來說是可以在一定的封閉期后轉讓的，但是后來卻被“一刀切”砸在手里了，他當然期盼早日開禁。C股誕生后，這位朋友又碰到新問題，他手中的法人股肯定不足1%， 卻不知道轉讓給誰？交易所不敢給他任何承諾，C股市場對他來講還是參與不了，看得見卻摸不著。水皮的同學則從香港來電咨詢，C股能不能買，因為香港有人在兜售法人股，價格只有H股的一半。不過人家也坦率，要買是可以的，要多少有多少，不過賣起來困難一點，自己想辦法解決。如果說C股會對A股有沖擊的話，那么C股對H股一樣有沖擊。 水皮不想對C股唱贊歌，張衛星和華生的看法都是有道理的。法人股如果要進入全流通市場，C股要變A股，C股必然要有一個折價或折股的過程，折股率如何定，要由市場定。比如C股價如果是2元，A股價如果是4元，那么折股率就是2∶1，這樣也就無所謂“與民爭利”或者“讓利于民”。 法人股不在場外流通就在場內流通，什么時候也沒有停止過。你正視它，他在流通，你視而不見，他也在流通，對于C股沒必要大驚小怪。
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