|
-胡東輝
新年伊始，非流通股轉讓問題便開始困擾滬深股市�！�上市公司非流通股股份轉讓業務辦理規則》新年正式開始實施，該規則出臺時便有人認為變相誕生了一個C股市場，是股票全流通的前奏曲。新年一開張，有財經媒體便搶發新聞，稱國內上市公司非流通股轉讓第一單已經通過深交所成交，轉讓方獲利超過30%，引發滬深股市刷新5年來的新低記錄，急得
深交所馬上發表聲明予以澄清。顯而易見，非流通股轉讓市場對滬深股市已經構成嚴重威脅，其根源就在于非流通股轉讓規則，而要害則是自然人可以買賣非流通股，發展下去就是一個變相的一級半市場，這對滬深股市的沖擊可想而知。
自然人開禁導致A股失血
非流通股轉讓原本有之，主要的轉讓渠道是協議轉讓、無償劃轉和拍賣。但是無論哪種轉讓方式，都將自然人排除在受讓方之外，自然人要參與其中就必須通過設立公司繞個彎子。別小看這個門檻，它能將絕大多數自然人擋在非流通股轉讓的門外，而且自然人如果參與其中，一旦出問題，基本權益很難得到法律的保障。因此，非流通股的轉讓一直沒有對二級市場產生實質性的沖擊，只是改變了涉案公司的控制權，有些在一定程度上活躍了相關個股的交投，所以長期以來一直相安無事。
現在非流通股轉讓實施細則打破了這個限制，讓自然人可以自由參與非流通股的買賣，惟一的門檻就是買賣數量必須達到上市公司總股本的1%，對總股本超過10億股的上市公司，這個比例還可以“適當降低”。對大戶來說，惟一需要考量的是非流通股轉讓市場的活躍程度如何，如果這個市場具有足夠的活躍度，那么將會有越來越多的大戶參與其中。對中小投資者來說，對于這1%的門檻，如果這個市場具有足夠的吸引力，他們有可能將小舢板拼湊成聯合艦隊以跨過這道門檻。如此下去就成了類似一級半市場的二級市場，至于是叫C股市場還是別的什么名字，又有什么區別呢？其結果都是二級市場的嚴重失血。
自然人持有C股后果堪憂
自然人持有上市公司非流通股在《公司法》中并無明文禁止，但并不能說明這就是合法的。在實際操作中，自然人持有發起人股是合法的，通過其他渠道持有非流通股都不合法。早期上海發行股票認購證時發行的一些股票，很多法人股被自然人買了去，這些股票至今仍然不能流通，自然人持有也是名不正言不順，法人股流入自然人手中曾經是上市公司動作不規范的一個標志，并且成為一個歷史遺留問題長期掛著。
現在讓自然人合法地買賣非流通股，無疑將非流通股的問題復雜化了。一旦個人普遍持有非流通股，勢必要求增加流通性，最終的方向就是像轉配股那樣要求進入二級市場與上市公司的其他流通股一樣自由流通�，F在非流通股轉讓市場之所以會對二級市場產生嚴重的威脅，顯然是因為人們看到了自然人持有非流通股的嚴重后果，對二級市場退避三舍。
非流通股與流通股不能兩全
從理論上說，經過這種類似一級半市場的過渡，非流通股最終的價格會與二級市場上流通股的價格接軌，最終自然實現全流通�，F在的問題是，如果人人都看到這種前景，那么現在資金就會蜂擁進入這個一級半市場，二級市場將嚴重失血，甚至可能造成二級市場的崩潰，最終連一級半市場也一起崩潰。
事情實際上是明擺著的，這或許是深交所急急忙忙出面澄清的主要原因，因為誰也不想看到二級市場就此崩潰。滬深兩個交易所現在必須想清楚一個問題，你們是不是愿意保住現在的流通股二級市場？你們把自然人引進非流通股轉讓市場中究竟想達到什么目的？你們究竟是想搞活非流通股轉讓市場，還是要搞死流通股二級市場？你們不可能兩頭都撈好處，只有二級市場才是你們的立身之本。如果看不清這一點，繼續像現在這么說一套做一套，其后果將不堪設想。
| 
