在制度完善與市場化進程中探尋投資機會 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月10日 13:06 證券時報 | ||||||||
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今后證券市場相關政策的制定與出臺可能呈現穩定與安全的特點；股價結構調整是不以人的意志為轉移的；從周期循環理論看，大循環低點將落在2005年9月 □ 蔚深證券研發中心 藍東 劉國宏 莫耀華 梁衛東 觀點與結論
●2005將是中國證券市場的制度完善年，市場逐步正本清原，制度逐漸復位，股市的本來面目得以恢復。應該說，管理層目前采用的“標本兼治，中長短結合”的方式，既保證在發展中解決問題，又實施果斷切斷風險源，不將風險擴大及后移的處理方案，是十幾來最具智慧的。因此，2005年又極可能成為市場真正擺脫政策市，真正從制度缺陷的桎梏下擺脫出來，開始走向市場化的一年。 ●影響證券市場運行的因素有以下五個方面： 1、宏觀調控下的中國經濟增速將會持續放緩，預計全年經濟增長幅度在8.5%左右；加息有可能持續，但幅度不會太大，貨幣、財政將采取“雙穩健”政策，銀根不會比2004年更緊。 2、人民幣改與一攬子貨幣掛鉤，從而適度升值的可能性加大。 3、上市公司的業績增速將由2004年的30%降至10%左右。 4、在資金的供求方面，扣除券商不規范委托理財持續退出的不明朗因素，中長期應該中性偏樂觀，但近期因不規范資金退出的速度遠快于陽光與長期穩定資金的入市速度，市場資金面呈現明顯的青黃不接。 5、在政策層面上，管理層全力呵護市場的決心與力度不容置疑，而股權分置等核心問題的解決試點方案出臺的可能性日漸增加。 ●就目前中國證券市場的估值情況看，B股市場(尤其是深B)與美國為代表的成熟市場相比，其整體價值已被低估；A股市場雖然整體估值不低，但其藍籌公司(上證180(資訊 行情 論壇)、深證100(資訊 行情 論壇)成份股)已具投資價值。市場存在的結構性問題是：藍籌公司的數量占整體份額過少(數量占20%，市值不足30%，而績平及績差公司數量占80%)，且由于市場對擴容(尤其是大盤藍籌的擴容)的過分恐懼，致使藍籌資源得不到及時的補充。 ●困擾目前市場的最大問題是：因過去十幾年的制度缺陷而引發的歷史遺留問題(券商問題、市場的多元股權結構問題)的解決仍需時日，其陣痛將持續。未來一年將肯定是解決券商歷史問題的一年，這一年對部分問題積重難返的券商來說，是漫長而痛苦的。 ●“估值合理+制度及政策進一步完善+歷史遺留問題解決中的陣痛及沖擊”，決定了2005年行情仍將延續前兩年箱體運行的格局，上證綜指運行于1250-1750區間，但區別于2004年的“前高后低”的運行格局，可能的趨勢是“前低后高”。我們認為：2005年是由“熊”向“牛”轉變中承前啟后的一年。 ●在投資理念與策略方面，我們認為體現在以下七個方面： 1、股價結構調整仍是個股運行的主線，“雙向回歸”(部分被低估的質優公司向上回歸，質差公司向下回歸)將持續。 2、堅持“以基本面選股、以技術面選擇介入時點”，即堅持價值投資、波段操作。 3、從結構分化中堅持價值投資，重股輕勢。受行業周期循環波動和宏觀調控的影響，藍籌股分化已屬必然。在堅持價值投資理念的前提下，著重選擇受宏觀調控影響較小的行業及周期性波動較小的行業。具體到這些行業，更應該選擇行業龍頭且具備一定的成長性。在投資策略上，堅持“自上而下”規避系統及行業風險，“自下而上”精選個股。 4、牢牢抓住“產業及消費升級”和“人民幣升值預期”兩大投資主題。 5、在行業把握上，我們看好電力、交通運輸、能源等自然及資源壟斷行業中的龍頭公司，關注具有技術優勢或在行業中具定價能力的技術壟斷或價格壟斷類公司，當宏觀調控適當放松時，則應關注前期受宏觀調控影響較大行業的投資機會，如鋼鐵、房地產、石化等。 6、關注制度創新帶來的投資機會：如股權分置解決試點方案等。 7、恢復新股發行后，詢價制度實施可能帶來的新股投資機會。
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