股指為什么加速下探

http://whmsebhyy.com 2005年01月10日 10:59 中華工商時報

　　張立棟／文

　　2005年股市在一記重跌中拉開了帷幕。滬深綜指雙雙創下五年來新低。

　　1300之后就是1200。

　　“1200是市場的底線”，一些機構又這樣重復起在1300時候對市場的描述話語。

　　那么，1200之后呢？我們是否一直這樣在抵抗-收縮-再抵抗-再收縮中到達1000點的宿命呢？

　　從成交量上來看，行情如此低迷，那些去年年底鼓起勇氣的投資者們又被嚇了回去，不敢入市，而這種謹慎導致資金匱乏，資金面的缺乏又進一步導致股指下跌。市場走入了一個惡性循環。

　　的確，2005年一開盤股指就直接跳空，讓人們大出所料，在嘆息之余，我們不禁要問，這個跳空缺口之后市場的短線支撐位置在哪里？

　　人們把目光投向了1200點。

　　但是，從目前情形來看，市場進入了加速下跌階段，短期內下探1200點易如反掌。所以，盡管1200點是多數機構投資者認同的2005年的調整底線位置，但突破它卻也不是不可能的。所以，不要寄望于人們的心理底線，那太靠不住了。

　　因為有這樣幾個理由：

　　首先，從資金面來看，去年只有基金增加了1600億的資金，其中還有600億是貨幣市場基金，不能購買股票。而其它機構總的趨勢是從股市往外撤，因此，資金面缺乏的情況是相當嚴重的。

　　這樣的情況在2005年改觀的希望仍然不大。因為最大的新增資金———保險資金對于直接進入二級市場態度謹慎，保險公司不會把錢放進一個不確定的市場中去。它們更愿意在一級市場上獲取風險和收益都相對較低的回報。

　　此外，就目前的基金而言，他們的倉位普遍較高，無法成為主要的資金供給源。

　　其他投資者如中小投資者呢？就更別說了，跑都跑不及呢。

　　此外，更有分析指出，今年市場擴容的壓力也不可忽視。去年年底，管理層曾經宣布年內不發行新股，但新股不可能永遠停發。今年年初就應該有新的動作。那么，按照中等水平估計，今年市場擴容規模約在1000億左右。如果沒有新增資金進場，以目前1.1萬億的流通市值來估算，擴容將使市場價格水平下降7%左右。

　　而非流通轉讓細則進入實施階段也使得目前市場上流通股價高估。由于去年非流通股的股息率平均達到了5%以上，因此對于穩健型的投資者而言，以凈資產左右的價格去購買非流通股，顯然要比以高得多的價格去購買流通股風險更小。

　　我們知道，股權分置問題解決是期待中最大的利好，但股權分置的不可預期卻是傷害市場的最重要的原因。

　　現在看來，市場并沒有因監管當局領導的講話而改變下跌的慣性。

　　市場需要政策的支持，但不是簡單的資金層面的“托市”，更為重要的是，制度創新、治理結構的監管以及產品創新的政策。

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