股市有賊背后的博弈 大盤做空動力來自問題股 | ||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2005年01月10日 08:59 深圳新聞網-深圳特區報 | ||||||||
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2004年的深滬股市冬天余寒未了，沒有人料到，2005年股市的第一場雪，會來得這樣早，來得這樣凜冽。上周，滬綜指創下1234.24點五年來新低。拖累大盤下行的，不僅有隨行業周期調整而下行的基金重倉股，更大的做空動力來自問題股。 更多的錢被“鋼筆”偷走了
經歷了2001年以來的一系列上市公司黑幕曝光事件，投資者不再像影片《天下無賊》中的“傻根”一樣不設防，但仍然逃不脫踩中“地雷”的厄運。 年前，伊利股份(資訊 行情 論壇)高管出事，四川長虹(資訊 行情 論壇)因計提巨額壞賬進行業績預虧，二者股價因此連續跌停，將重倉其中的基金打了個措手不及，大盤也應聲下跌。而新年伊始，證監會便在四天內連發五張“黃牌”，利嘉股份(資訊 行情 論壇)、國光瓷業(資訊 行情 論壇)、豐樂種業(資訊 行情 論壇)、方大(資訊 行情 論壇)A、*ST數碼(資訊 行情 論壇)被卷入監管風暴的漩渦中心。在大盤持續走弱時，上市公司的負面消息很容易產生放大效應，往往遭到投資者的用腳投票。但是，在知道“股市有賊”的真相后，市場參與者各方的博弈姿態，卻大相徑庭。 是告訴投資者事實的真相，還是像擠牙膏一樣，一點一點地披露信息繼續欺騙行徑，往往能體現上市公司真正的治理水平。去年，德隆系“三駕馬車”股價剛剛跌停之時，三家公司一次又一次的澄清公告，說的是“無應披露而未披露的信息”。但隨著監管利劍的深入，市場看到的是一個又一個“地雷”拉響。一再受到傷害的投資者發現，虛假信息披露的惡果，是更多的錢被“鋼筆”偷走了。 過于寬容的代價 導致上市公司信息披露一錯再錯的根源是什么？是上市公司的蒙混過關心理使然，還是投資者甚至監管層太過寬容？ 去年，在港上市的民企遠東生物因公司高管出事，股價一日暴瀉九成。美股“造假”龍頭股安然公司不僅遭到基金公司斬倉，最終還淪落到破產清算的命運。但是，包括基金在內的A股投資者，則有“高管出事不等于公司價值失去”的怪論。 典型的例子，是伊利股份去年7月便被證監會立案調查，但是基金卻不惜違背承諾，依然增倉該股。伊利股份前十大流通股東持股總數，截至2004年9月30日為6016.91萬股，高于截至2004年6月30日時的5951.18萬股。要知道，基金法明文規定，禁止基金投資過去一年內受過證監會、交易所等主管部門處罰或公開譴責或點名批評或接受調查的股票。 對于治理結構出現問題的公司，美國“股神”巴菲特的態度是“敬而遠之”———因為廚房里的蟑螂不會只有一只。但高舉價值投資旗幟的基金為什么不明白這一點呢？去年7月，伊利股份受丑聞影響最低跌至8.76元，其后受基金追捧最高漲至13.4元，近期又一度跌回8.79元，基金為自己愚蠢地博弈付出了代價。 殺雞緣何猴不看 以保護投資者權益為重中之中的證監會，在新年伊始便顯現鐵腕監管的跡象。但是，僅僅靠公開譴責以及行政處罰，能不能打造出一個“股市無賊”的誠信市場呢？自2001年4月以來，先后有61家滬市上市公司受到上證所77次公開譴責，477人(次)上市公司董事、監事和高級管理人員因未能勤勉盡責受到公開譴責。結果卻有點像殺雞猴不看，上市公司違規勢頭并無遏止跡象。 加強監管，能擠去股市泡沫，卻也導致相關上市公司股價下滑，投資者遭遇陣痛。通過加大股民索賠行動以提高違規者成本，是切實之舉。像在美上市的網易，因為無意中將100萬美元合同被誤報成收入，被美國法院判賠償中小投資者435萬美元，還差一點就被摘牌。 除去雜草，培育鮮花，這本是監管層的職責。但目前的監管制度仍有“重融資輕投資”之嫌，挽救上市公司的力度遠大于為投資者追回損失的決心。尤其是現有的行政處罰制度并不像發達股市的集體訴訟和辯方舉證那樣嚴厲，難以讓違規者得不償失。銀廣夏虛假陳述民事賠償，終于在去年底有了結果，一審判決被告賠償股民各項損失110672.05元。但法院對上市公司非法行為的刑事處罰，應該有更大的威懾力量。 綱舉才能目張 最為關鍵的，是問題上市公司背后的地方政府行為。部分上市公司不僅存在政企不分開現象，行政行為還直接影響其重組進程甚至生死存亡。這種“烏雞變鳳凰”的過程，很容易滋生內幕交易和操縱股價現象。據悉，目前，2004年約十家ST公司已收到財政補貼款，股票因此遭到熱炒。但是，在2003年靠財政補貼一舉扭虧為盈的20多家ST公司，目前恢復“造血”功能的寥寥無幾，股價大多被打回原形。 上市公司質量是證券市場的基石。基石穩不穩，取決于市場參與各方的努力，而政府態度尤為重要。國家審計署審計長李金華日前表示，“公司治理的軟弱，一定給投資者造成損失；國家治理的失效，就會產生腐敗和混亂，就無法讓所有的投資者都得到收益的機會。”原證監會副主席高西慶就此撰文認為，“政府治理是綱，公司治理是目，綱舉目張”。目前，深滬股市的種種歷史遺留問題已到了影響股市生存的階段。有幸的是，我國資本市場2005年改革與發展的主基調已明確為“注重遠近結合、標本兼治，在發展中解決市場存在的問題”。股市全面攻堅改革的進行，或許能為投資者帶來“危機”中的機遇。 作者:熊元俊 |
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