2005第一場雪：雪天為何來得更早一些

　　炒股最忌人云亦云，目前有些機構凡談股必談藍籌股，甚至紛紛看好某機場股，這就有點教條主義了。在這里我倒要反問一句，都從幾元炒到16元了，還有多大上升空間？說實話，我并不看好整體藍籌板塊，因為二年來其絕大多數業績高速提升期已過，沒有業績增長的支撐，市場炒什么呢？只能炒題材，如科技、重組、收購等。當然部分藍籌仍有相當機會。

　　□　主持人：本報記者 孟憲威 本期嘉賓：鞠自華 陳長遠

　　主持人：新年開市第一天股市即告大幅下挫，有人形象地把年初第一周的行情比喻為“2005年的第一場雪”，為什么會在年初出現這種情況？

　　鞠自華：這是預料之中的事。說實話，我從沒認為1300點以上有形成大底的可能。為什么這樣說呢？因為1300點多次得到考驗，故在此一帶堆積的成交量太多。換句話說，這么多資金抄到大底，大家都坐在轎子里，誰來抬呢？于是，我們看到盡管利好不斷，大盤卻在1300點以上屢次上攻無量，這種狀況下，實質上已經宣布前期低點1259點必受考驗。按往年的慣例每到年終收市前，不少機構重倉股都會出現大幅拉升，以保持較為亮麗的報表，今年連這都懶得做了，可見大盤弱勢特征極其明顯，跌破1259點也就在情理之中了。

　　陳長遠：沒錯。我們看到市場運行情況后，更要找出幕后的影響因素。

　　首先是政策面偏冷。從政策信息看，投資者終于等來了這樣兩個不利的政策：其一是非流通股轉讓將在交易所內進行，其二是新股詢價制將自2005年1月1日如期啟動。雖然這些政策有的是預料之中的，有的是早該實行的，然而，集中在大盤極度疲弱時出臺對投資者的信心帶來沖擊在所難免。雖然同期啟動了類別表決制度，然而由此引發的投資者對股權分置拖而不決的不滿早已抵消了些微的利好因素。

　　其次，技術面利于空方。在歲末上證指數(資訊 行情 論壇)收于1300點關口之下，本身就意味著9.13的低點再度面臨考驗，同時，僅僅依賴游資在局部制造短線熱點顯然已經難以激起更多投資者的熱情，最后出現久盤必跌的走勢并不令人意外。

　　主持人：這樣的開局對后市究竟意味著什么？

　　鞠自華：1300點以上時我看淡，因為那個位置拿到籌碼的人太多了，必須打下去做空頭陷阱。現在1259點破了，我反而看好了。俗話說，置之死地而后生，1300點意義何在？它是五年大底！成交量堆積無數，一旦有效下破，1300點將變成鐵頂，后果是極其嚴重的。打開上證綜指的月線圖，可以很清晰地看到，去年4月1783點下跌以來，先是花了四個月單邊下跌到1360點，7月份起，連續五個月在此一帶搭了一個平臺，平臺的重心呈下移之勢，約在1350點附近。糟糕的是12月份一根月陰線一舉打破平臺露出下破跡象。稍有常識的人都知道，這種下破趨勢一旦形成，至少會有一段不小的跌幅，跌幅有多大呢？我看至少是千點難保！這和崩盤有什么區別？你說，這種結果會產生嗎？且不說股市影響到社會的穩定吧，至少又將會有不少機構倒下，這總不能否認吧！在經濟高速增長的背景下，市盈率22倍，平均股價僅5元多的中國股市仍在下跌，這種情況正常嗎？這是多年來形成缺陷的一次總暴發。股市積重難返，現在已到了生死存亡的關頭。當務之急是管理層應旗幟鮮明地提出救市觀點，救股市于危難，推出一系列實質性利好組合拳，否則，后果不堪想象。因此，在這個意義上說，假如你認為中國股市還有存在的必要，不會　　崩盤，那1300點就是馬其諾防線，絕不可能被有效擊破！目前這段下跌孕育著巨大的陰謀，是一段不折不扣的空頭陷阱！

　　另外，再看看兩市技術指標，底部鈍化已五個月了，這種情況只有300點和500點時出現過，后都掀起了一波大浪。至本周，兩市已連續拉出七根周陰線，空頭的瘋狂已發揮到極至，物極必反，一輪中級行情已近在眼前！

　　主持人：那我們究竟應該怎樣預期2005年全年行情？

　　陳長遠：其實，認識眼下的市場需要抓住主要矛盾，管理層需要這樣的思路，投資者也需要這樣的思路。當前，證券市場的主要矛盾就是對于歷史遺留問題的清算導致投資者的信心缺失。盡管去年在落實“國九條”的過程中已經開始在諸如券商整頓、上市公司治理、制度建設上等問題上取得了長足的進步，然而，市場最為關心的股權分置問題的解決仍然停留在較為空洞的紙面文字表述中。從去年底的有關調查顯示176家機構一致認為股權分置問題是2005年最關切的問題，這在某種意義上就是市場的聲音。

　　就股權分置而言，在我看來解決它就是推進證券市場的市場化。沒有市場化的環境，即使出臺再多的上市公司治理的制度，即使再加大對上市公司的監管力度，都難以有效改善上市公司管理層的道德風險，進而將導致證券市場資源配置功能的扭曲。套用政績考核辦法中的綠色GDP的方法，實現了真正意義市場化后就可以用業績有效增長下的股價上升來考核上市公司管理層經營的績效。

　　當然，投資者也應意識到，解決歷史遺留問題的攻堅戰就在2005年，年初的陣痛將為全年迎來有效的轉機，通過觀察管理層去年在落實“國九條”的力度和決心來看，我對今年的判斷并不悲觀，相反，年初的“大雪”預示著今年有望是“豐年”。另外，我個人認為，很多人擔心的大盤股融資問題極有可能帶來市場的轉機。

　　鞠自華：我預測2005年市場的運行格局將呈現“箱體震蕩，底部抬高”的格局。一年來，管理層堅定不移地推出一系列規范市場的治理措施，隨著這些措施的不斷深入，加上國九條的不斷落實，股市一定會度過陣痛，迎來一波大牛市。然而我們也應清醒地看到，根據WTO對開放資本市場的要求，央企及銀行股上市的日期亦日益迫近，資金需求十分龐大，這必將給市場帶來較大的壓力。故多種矛盾交織在一起，決定了今年只能是一個修復行情，箱體震蕩是主趨勢，但底部會抬高，因為1300不能再被考驗了，再考驗必破。

　　另外，近兩年來，以上證綜指為例，呈振幅逐漸增大之勢。2003年為25%，去年則為40%，今年振幅將繼續加大，估計可達45%—50%左右。由于判斷目前就是底部，則可大體判斷今年震蕩空間在1200～1750點之間，且重心上移。

　　主持人：兩位一個是我們幾年前發掘出來的投資高手的代表之一，一個是去年《百姓投資》薦股欄目上榜次數最多的分析師，對于投資者在2005年的市場操作有何建議？

　　陳長遠：在股權分置問題未解決前，我們的市場的投機性操作仍然是主流的操作思路，我指的投機性操作是這樣的：選股時應當注重機構投資者主導市場后借鑒成熟市場的價值投資方法的選股理念，以此為基礎精選那些在行業中競爭地位突出、成長性好、通過折現現金流估值后價格明顯大大低于價值的個股，然后只在大盤處于多頭趨勢中參與。投資要點為既重視選股，又重視選時。中小投資者由于資金量較小，可以同時兼顧這兩個方面，而機構投資者由于資金量大，過分注重選時反而可能會喪失潛力股的建倉機會。

　　鞠自華：炒股最忌人云亦云，目前有些機構凡談股必談藍籌股，甚至紛紛看好某機場股，這就有點教條主義了。在這里我倒要反問一句，都從幾元炒到16元了，還有多大上升空間？說實話，我并不看好整體藍籌板塊，因為二年來其絕大多數業績高速提升期已過，沒有業績增長的支撐，市場炒什么呢？只能炒題材，如科技、重組、收購等。當然部分藍籌仍有相當機會。個人較看好3G題材股和數字電視板塊，因為它是一個全新的概念，想象空間較大。