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2005年第一個交易日，上證綜指67個月以來的新低。其時，其勢，雖不可準確預知，卻并不在業內人士的意料之外。昨日(4日)，上證綜指跌去1.87%，深證成指(資訊 行情 論壇)跌去1.37%。
放眼望去，全球其他市場卻是幾家歡喜幾家愁。在亞洲，香港恒生指數跌去1.35%，日經指數攀升0.25%；在歐洲，截至午市收盤，FTSE指數快樂地攀升至30個月來的新高，升
幅0.6%；而在“池塘的另一岸”，道瓊斯工業指數(資訊 行情 論壇)和納斯達克綜合指數(資訊 行情 論壇)(NASDAQ)在前一交易日分別跌去0.5%和1.07%。每個市場各有故事，不理性的隨機現象有之，先驗的市場智慧有之，其中的沉浮恰是應和了云譎波詭的市場預期。
回到中國市場。“完全符合市場預期的心理邏輯”，持此觀點的業內人士不在少數。回頭看看去年最后一個交易日，如扣除新股虛增因素，上證綜指其實已跌入千點大關。新年第一市的陰跌無疑是這個趨勢的延續。
隨著新年第一市的到來，中國證券市場還將同時迎來這樣一組關鍵詞：非流通股轉讓啟動、發行通道制作古、新股發行詢價制度啟動、保薦制度完善。若將視線半徑繼續擴大，還有券商重組、機構投資者擴容、期貨等金融產品創新加速，等等。在投資者眼中，將這些關鍵詞排列組合，求解出的答案首先凝結出一個統一的負面預期——A股市場的價格軸心將在不久的將來繼續下移，懸念僅在于時間和幅度。
盡管監管機構攜官方證券媒體義正詞嚴地一再辟謠，中國不存在C股市場，并竭力澄清，非流通股轉讓和早先談虎色變的“全流通”實在沒有瓜葛，但市場依舊認為，《上市公司非流通股份轉讓業務辦理規則》(下稱《規則》)，意味著一個市場的誕生，無論它是否被稱為“C股市場”。市場的恐懼是顯然的，《規則》甫一頒布，兩市大盤便連挫三天。雖然股市追逐的是預期，但消化該《規則》所預示的市場邏輯，依舊需要假以時日。數據顯示，目前滬深股市總市值約4萬多億元，流通市值僅為1.2萬億元，非流通股轉讓業務規模遠大于流通A股的規模。考慮到A股市場的價格高估，兩個市場間的價格趨同不難成為市場人士的共同預期。
發行通道制作古，新股發行詢價制度、保薦制度捆綁一道，市場的預期仍然如出一轍。市場人士認為，新的《上市公司證券發行管理辦法》(下稱《發行辦法》)很可能將與《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(下稱《詢價制度》一并出臺)，正如本報記者所計算的那樣，目前已過會未發行的公司已達43家，加上預計年內發行的交行、建行、中石油等大盤藍籌股，2005年中國股市的融資額很可能超過千億元。在新的發行和市場定價機制下，A股發行定價將會低于此前規定的20倍市盈率限制。若將香港股市的H股和紅籌股作為內地資本市場的參照對象(最新數據顯示，目前H股和紅籌股的平均市盈率在15倍左右)，滬市和深市目前26倍左右的市盈率顯然會難以為繼。
有媒體近日披露的一項調查結果顯示，總體而言，機構對今年的市場走勢難言樂觀。高達75%的機構投資者認為，2005年股市整體走勢以箱體格局為主，其中近50%的機構認為，“箱頂”會在1600點以下；而認為今年股市將創出新高的只有7%。
然而，展望2005年，市場也有陽光和亮色呈現。《詢價制度》雖于短期利空，但從長遠計，市場化改革的勇氣最終將收獲遲來的市場回報。更多機構投資者的參與，雖不乏個案問題，但整體趨勢尚能令人欣喜。盡管“政策托市”的效果日漸式微，但更多市場化改革的舉措登場，無疑將為這個有結構痼疾的市場注入新鮮活力。因此，部分機構對當前的市場狀況并不悲觀，前述調查還顯示，有60%的機構認為應維持現有的倉位,同時進行結構調整,甚至還有33%的機構投資者有意加倉，持減倉觀點的機構僅占5.6%。
陽光和陰影的思辨，源于市場，源于改革。新年伊始，我們冀望更多的陽光普照大地。
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