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國際金融報記者 安明靜 發自北京
盡管絕大多數的券商以及基金公司對2005年的中國股市并沒有太高的預期，但新年的第一個交易日，大盤跳空急跌的走勢還是給所有人迎頭痛擊。上證指數(資訊 行情 論壇)收盤1242點，比去年的最后交易日下跌24點，成為五年以來的市場新低。
分析師們認為，對于非流通股在交易所的交易、以及中石油即將進行的增發成為打壓股指的重要力量。而大盤股上市以及何種方案解決全流通，這兩個因素恰恰是市場對于2005年整個市場前景擔憂的根源。
在申銀萬國(行情 論壇)證券研究所對176家機構進行的一項主題為“2005年機構預期”的調查中，高達75%的機構投資者認為，2005年股市整體走勢以箱體格局為主，其中近50%的機構認為，“箱頂”會在1600點以下。
雖然多數機構對于2005年市場的走勢并不樂觀，但仍有33%的機構投資者有意加倉。持減倉觀點的機構僅占5.6%。
接受調查的機構認為，股權分置問題解決是期待中最大的利好。而分析人士認為，股權分置的不可預期是傷害市場的最重要的原因。其實兩者的觀點只是一個問題的兩個說法。
市場對解決股權分置的迫切性表現了極大的統一，但左右股指的另一因素———大盤股的上市問題中，則出現了態度迥異的兩大陣營。
對于基金以及即將進入的保險資金和年金而言，市場缺乏可投資的大盤藍籌股票是不爭的事實。“不發新股的股市根本沒有存在的價值”。在新股停發的三個月后，一家基金的投資總監在其投資策略會中激烈地抱怨。
以中信證券(資訊 行情 論壇)為代表的大投行則旗幟鮮明地提出，在明年市場詢價制度實施后，超大盤股的發行不僅不會是A股市場下跌的替罪羊，反而可能是A股市場擺脫單邊下跌的救世主。
但普通股民出于對“圈錢”的本能抗拒而反對大盤股上市，一些被套牢的機構恐懼低價的新股打壓同類股票價格也極力反對。
到底哪股力量將決定股指的高低？雖然銀行股的上市成為已確定計劃，但由于最高的管理層對股指的關注，使證監會在新股的上市節奏上不得不再三審慎。
“多種不確定性因素決定2005年的市場走勢。”一些機構這樣表達對后市的看法。而基金公司則告訴投資者，應該在股市不確定性下的條件下尋找投資機會。
基金的思路更像是求解一個帶有xy的方程式。x代表股權分置的解決方案，y代表大盤股發行，兩者決定2005年股市的走向。而大盤股發行對整個股指提升還是打壓，在一定程度上要取決于x數值的改變。
盡管如此，仍有42%的機構認為，股權分置解決等制度變遷和金融創新機會將是2005年最大的機遇。
除去證券市場本身的xy變量，上市公司業績增長速度的下滑是2005年證券市場將面臨的挑戰，而把握明年經濟所處的周期和關注周期的調整時間對了解A股市場投資大環境有重要的指導意義。此外，人民幣的升值升息的不確定性也將對市場發生作用。
去年12月，大盤下探1300點時，3位前證監會主席與現任主席尚福林齊聚北大論“積極穩妥的發展證券市場”。現任人大財經委副主任之職的周正慶呼吁“當務之急要采取有效政策措施，止跌回穩。”
市場并沒有因領導的講話而改變下跌的慣性。上證指數在2005年的第一天最低下探1238點。將市場的下跌歸因于“賭場論”以及“推倒重來”的說法太經不起推敲。市場是理性的，也是非理性的，指責毫無意義。
市場仍然需要政策的支持，但不是簡單的資金層面的開閘“托市”，真正期待的，也是最重要的，是股權分置的制度創新、治理結構的監管以及產品創新的政策。
或許正如一位券商所發表的投資策略報告的標題“最壞的時刻，最好的時機”。也或許如申銀萬國的判斷：我們正在面臨重要的承上啟下的一年。
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