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作者：乾豐
多數(shù)市場(chǎng)人士在分析人民幣匯率問題時(shí)，都會(huì)把人民幣升值當(dāng)成是未來提振股市的最大利好。并且大家往往會(huì)拿出日本股市和中國臺(tái)灣股市的例子作為例證。然而，人民幣升值真是A股市場(chǎng)的重大利好嗎？
2002年12月，日本財(cái)相鹽川正十郎要求中國提高人民幣匯率。在2003年2月召開的西方七國財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，鹽川提交議案，要求其他國家通過類似“廣場(chǎng)協(xié)議”的文件逼迫人民幣升值，隨后歐盟和美國相繼加入施壓陣營(yíng)。此后兩年多來，人民幣升值的壓力一直沒有消退，而目前種種跡象表明，2005年人民幣匯率作出調(diào)整的可能性很大。從長(zhǎng)期看，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，人民幣匯率的上升避無可避。
不難發(fā)現(xiàn)，國際熱錢(或者叫做游資)對(duì)人民幣以及相關(guān)資產(chǎn)的濃厚興趣已經(jīng)持續(xù)了很長(zhǎng)時(shí)間。從內(nèi)地的樓市到香港的股市、從人民幣債券到國際期貨市場(chǎng)中人民幣遠(yuǎn)期合約，都成為他們的目標(biāo)，而相關(guān)市場(chǎng)的走勢(shì)也都非常強(qiáng)勁。然而在這許多熱鬧場(chǎng)景的背后，中國股市卻成為一個(gè)例外，甚至前期還出現(xiàn)了QFII額度用不完的傳聞。可見，內(nèi)地A股市場(chǎng)并不是外資的主戰(zhàn)場(chǎng)。
筆者以為，出現(xiàn)這種情況的原因主要有二：一是中國股市的結(jié)構(gòu)問題一直困擾著投資者，市場(chǎng)由此存在著巨大的不確定性。這一因素不僅使國內(nèi)場(chǎng)外資金有所顧忌，外資對(duì)此也同樣頗為忌憚；其二，股市中的很多潛在風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸顯露。伊利股份(資訊 行情 論壇)資金的乾坤大挪移、四川長(zhǎng)虹(資訊 行情 論壇)的應(yīng)收款黑洞、基金和券商重倉股的持倉之憂，都暗示著上市公司還存在著重大的治理缺陷。顯然，外資會(huì)不會(huì)來闖中國股市這個(gè)“地雷陣”，是很值得懷疑的。
雖然歷史往往驚人相似，但絕不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)。2005年的中國股市畢竟不是1985年的日本。退一萬步說，即便是外資真的有熱情與“半身不遂”的中國股市共舞，中國政府也絕不會(huì)任其在市場(chǎng)上興風(fēng)作浪。更重要的是，周邊市場(chǎng)之所以走出大牛市跟各自經(jīng)濟(jì)的發(fā)展也密切相關(guān)。特別值得注意的是，中國市場(chǎng)的開放一直是周邊國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的強(qiáng)大引擎，就這一點(diǎn)而言，機(jī)會(huì)是絕無僅有的。換言之，中國的未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已不會(huì)有類似的機(jī)遇，所以支撐股市長(zhǎng)期走牛的因素我們目前還很難看清。
綜合來看，真正能從人民幣升值中受益的行業(yè)恐怕只有航空、旅游等少數(shù)行業(yè)。筆者以為，中國股市恐怕只能搭上匯率大戰(zhàn)的末班車，在周邊市場(chǎng)的示范作用下做一些試探性的上漲而已。更重要的是，人們?cè)诳吹奖編派祷A(chǔ)上市場(chǎng)大幅上漲的同時(shí)，千萬不能忽略隨之而來的市場(chǎng)暴跌。
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