紅利指數(shù)會否只賺指數(shù)不賺錢 投資收益入袋為安

　　2004年12月28日，上交所宣布將從2005年首個交易日開始對外發(fā)布上證紅利指數(shù)。

　　有人認(rèn)為上證紅利指數(shù)的樣本股選擇的是一些以往分紅情況比較好的上市公司，這樣一方面鼓勵了上市公司的分紅，使投資者的收益入袋為安；另外一方面也對投資者選擇股票有一定的參考價值。也有人認(rèn)為，分紅股息率本身就高不到哪兒去，何況由于股價的變動，即使分了紅也說不定仍然虧損呢，分紅指數(shù)的意義不大。那么上證紅利指數(shù)的推出是否又是 只賺指數(shù)不賺錢呢？

　　分紅使投資者收益入袋為安

　　記者：上交所宣布從2005年首個交易日開始對外發(fā)布上證紅利指數(shù)，這在市場上引起了爭議，紅利指數(shù)到底有多大意義？

　　張文云：紅利指數(shù)能為投資者提供上市公司分紅的參考依據(jù)。上交所幾百家上市公司，只選平均稅后股息率排名在前50位的股票作為紅利指數(shù)的樣本股，還是具有一定的指導(dǎo)意義。

　　原來股票的分紅主要是派送股票或是現(xiàn)金，派送股票由于除權(quán)和證券市場行情變動因素，股民不一定能獲得實(shí)際的回報。因?yàn)槿绻�股價跌了，風(fēng)險就比較大。而上市公司分紅，收益多少就給多少，投資者的收益起碼入袋為安了。

　　記者：股民對股票分紅的熱情似乎不高。

　　張文云：這是有原因的，一般股市收益包含兩方面，股價變動價格差和分紅。目前分紅確實(shí)不是很好，2003年上交所有現(xiàn)金分紅的上市公司412家，連續(xù)三年分紅的244家，大概只有85家左右的上市公司的股票分紅收益超過一年期定期存款利率。分紅收益不高，多數(shù)個人投資者當(dāng)然更愿意做短期買賣。

　　記者：最近有調(diào)查說2004年部分股票市場80%以上的投資者是虧損的，30%左右的投資者準(zhǔn)備減倉，股票買賣的吸引力也越來越低，如果上市公司再不重視對投資者的現(xiàn)金分紅，整個股市的吸引力將會越來越小。

　　分了紅市值仍可能縮水

　　唐先生：在成熟的股市里，股民獲得投資回報的途徑是多元化的，紅利只是其中之一。而在目前我們想得到的投資回報往往是在二級市場博取差價，紅利回報并不是投資者最優(yōu)先考慮的。

　　更何況，有時候分了紅也會虧，說不定又是只賺指數(shù)不賺錢。2001年年報公布以來，無論是年報還是半年報都進(jìn)行分配的公司只有一家。累計分紅額度超過累計融資額的只有萊鋼股份(資訊 行情 論壇)一家。同時，買賣股票還要交印花稅，所以，我個人認(rèn)為，只有對現(xiàn)有分紅除權(quán)以及雙重扣稅體系進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的變革，投資者才能得到實(shí)在回報。

　　記者：看過這么一個例子，說某上市公司目前市價10元／股，一個投資者持有1000股，市值即10000元。假如該年度公司每股收益0.5元，派現(xiàn)0.3元，個人紅利所得稅為20%，這樣投資者拿到240元，上交所得稅60元，除權(quán)價為9.7元，此時投資者持有市值9700元，加上240元的紅利，實(shí)際市值為9940元，較分紅前少了60元，不賺還虧。

　　唐先生：可不是，我自己有切身體會。買了10000股，2003年末這只股票分配方案是每10股派1.50元(含稅)，不轉(zhuǎn)增。除權(quán)日是2004年7月6日。計算后發(fā)現(xiàn)，我這10000股除權(quán)后的第一天收盤時市值為56300元(除權(quán)當(dāng)天收盤價為5.63元)，加上擁有的10000股所得到的紅利1200元(按20%扣掉所得稅300元)，理論上還是擁有57500元，和分紅前一天(收盤價5.75元)一樣。沒有得到什么實(shí)質(zhì)上的回報。昨天這只股票收盤價只有4.23元，而去年首個交易日它的收盤價是6元，我實(shí)質(zhì)上已經(jīng)虧了17700元，虧損近30%。

　　對機(jī)構(gòu)投資者意義更大

　　宋國林：話不能這么說，其實(shí)上證紅利指數(shù)樣本股股息回報率還是較高的。統(tǒng)計顯示，上證紅利指數(shù)樣本股去年稅后分紅額162億元，占市場分紅比例超過50%。樣本股現(xiàn)金股息回報率2.31%，比調(diào)整前一年定期存款利率高46%，比調(diào)整后的高28%。同時它對上海股票市場流通市值和成交金額的覆蓋率均超過13%，具有較好的規(guī)模及流動性。

　　唐先生：但是這些收益沒有考慮股價的漲跌，要是股價大跌，這些紅利收益可能很難彌補(bǔ)損失。股民不會為了這不算高的分紅而冒股價下跌帶來的風(fēng)險，得不償失。在股權(quán)分置根本性問題未解決之前，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于收益。不對現(xiàn)有分紅和雙重扣稅的辦法進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的改革，投資者難以得到實(shí)在的回報。

　　張文云：目前對于個人投資者意義不是很大。但對于保險基金、企業(yè)年金等要求收益穩(wěn)妥的機(jī)構(gòu)投資者，拿紅利指數(shù)做參考標(biāo)準(zhǔn)就比較好，為它們提供了新的投資組合品種。

　　唐先生：上證50(資訊 行情 論壇)推出后就是慢慢蛻變成為莊股指數(shù)的，很多基金等機(jī)構(gòu)扎堆。如果機(jī)構(gòu)為了追逐分紅而紛紛購買這些股票，就不能排除樣本股變成莊股的可能，到時上證紅利指數(shù)又成了另一個莊股指數(shù)。

　　宋國林：不能這么絕對，關(guān)鍵要看前景。投資者的目光可更多地移向該類個股，綜合每股公積金、每股未分配利潤以及歷史分紅情況綜合考慮進(jìn)行選擇。

　　分紅收益有待增加

　　張文云：其實(shí)國際市場上分紅收益往往是不少股民收益的主要來源，上市公司分紅收益好、穩(wěn)定�，F(xiàn)狀是現(xiàn)狀，僅靠賺取差價獲得收益風(fēng)險太大，畢竟不是長久之計。上市公司要多分紅，投資者要長線投資，選擇有價值的股票。另外紅利指數(shù)還可能為我國證券市場開發(fā)新的指數(shù)類交易工具提供基礎(chǔ)。

　　宋國林：從股東回報最大化角度看，上市公司是否進(jìn)行現(xiàn)金分紅應(yīng)當(dāng)結(jié)合留存利潤的再投資收益率與投資者的預(yù)期收益率綜合考慮。如果留存利潤再投資收益率遠(yuǎn)高于投資者期望回報率，一味強(qiáng)調(diào)分紅，從長期角度看可能會損害股東利益。

　　美國巴菲特所經(jīng)營的伯克希爾.哈撒韋公司1965年到2003年每年的復(fù)合增長率高達(dá)22.2%。如果實(shí)行積極分紅政策就不會有這么高的回報率。因此上市公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的情況，結(jié)合中國證券市場的現(xiàn)實(shí)情況，從如何有利于股東長期回報最大化的角度出發(fā)制訂相應(yīng)的股利分配政策。