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-經濟人之易憲容專欄
中國證監會第七屆股票發行審核委員會上月30日亮相，其中新委員占到六成多。可以說，新一屆發審委在“王小石事件”發生后及國內股市十分低迷的情況下亮相，既表明了政府不斷完善新的股票發行審核制度的決心，也表明了股市投資者對政府監管部門重拾信心的希望。我想，政府也在借助于新人、新事、新機制，力圖在新的一年中給國內股市及投資
者帶來新希望。
盡管我國的證券市場已經搞了十幾年，但發審委的一舉一動依然頗受民眾及市場的關注，問題就在于“公司上市”一直是一種十分稀缺的資源。哪一家公司能夠上市，它就能夠以很低的成本從市場上獲得資源，甚至于不少人把“公司上市”看成了“一夜暴富”的代名詞。
此前，發審制度一直備受詬病，因為它為不少垃圾公司、作假欺騙公司進入市場圈錢大開綠燈。此番改革就是要通過新的制度安排，確立一個公平透明、廉潔公正、權責明晰、專業高效的發審委。從第六屆發審委開始，這種改革已經全面地展開，如減少委員數量、設置專職委員、公開委員名單和發審委會議安排、要求委員提交審核工作底稿等。這些改革不僅提高了發審委工作的透明度及有效監督性，也強化了委員們的問責機制。可以說，一年來的發審制度改革確實取得不少成績。但“王小石事件”的出現，不僅表明了現行的發審制度仍然存在很多的缺失，也表明市場及投資者對發審制度改革有更多的要求。
在新的市場條件下，一種高效公正的發審制度如何可能？是市場和民眾最為關注的問題。在我看來，一種高效公正的發審制度至少包括三個方面：一是委員們的專業化水平及道德水平；二是一套有效的激勵約束機制；三是一套監督激勵約束機制履行的制度。
從新一屆發審委的構成來看，偏重從中介機構來選擇相關人選，這無疑是提高發審委成員專業化程度較好的思路。因為，從中介機構選拔的委員有長期從事各類行業證券發行、資產重組等相關的行業經歷，并積累了不少證券發行知識與專業技術，這就使得委員們有適合其工作的專業水平。但這里也有一個問題，就是利益相關性。這些中介機構都是為上市公司服務的，與上市公司有著千絲萬縷的利益關系，如果這些方面約束與監管不力，這種利益可以通過單位、親戚或期權的方式來輸送。一般來說，如果這些在發審委的制度安排中沒有特別規定，肯定是查不勝查。
對于發審委員的激勵與約束，從管理層的講話來看，多把委員們看做道德人，其實這僅是事情的一方面。因為，個人的道德自律僅是個人內心自覺，更重要的是要用規則來約束個人的行為，即通過嚴格的問責制度來保證這種道德自律。目前的上市公司有1300多家，這當中不能排除有欺騙作假上市者。但有哪一個發審委委員為此負過責任呢？
關于發行審核環節的尋租問題，是市場最為關注的焦點，這關系到激勵約束制度能否得到履行。管理層對此固然言之鑿鑿，但這些精神如何來落實呢？近來，股市利好政策不斷，但市場為什么就沒有反應？問題的關鍵就在于市場用腳對管理層監管投了不信任票。一個監管不到位或錯位、投資者財富隨時會遭到掠奪的市場，投資者是不敢貿然進入的。特別是“王小石事件”后，對管理層監管的質疑與不信任早已成為中小投資者的共識。
管理層要改變目前這種狀況，不在于如何信誓旦旦，而在于對披露出來的問題或事件進行透明公正的處理。“王小石事件”應該不會太復雜，為什么不把事情的來龍去脈清楚地告訴市場，借此來改善這種有缺失的發行制度呢？要做到這一點，就得保證發行審核工作的透明與公正，并通過制度規則來保證能夠接受社會及市場的有效監督。
易憲容：中國社科院金融研究所金融發展室主任 長平：《外灘畫報》副主編
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